煤炭行业2019年年度投资策略：供需缺口收窄，动力煤投资价值凸显

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1、目录一、煤炭行业2018年回顾41、行业指数落后沪深300指数，PB低于历史平均水平42、煤炭公司盈利能力平稳，资产负债表修复仍需时间5二、供需紧平衡状态或将打破，价格向长协靠拢61、长协占比提升的影响凸显，未来价格振幅或将收窄62、供需平衡有所动摇，进口煤调控对冲国内供给过剩9三、2019年煤炭行业整体展望131、需求端内忧外患并存132、火电主力地位短期难以改变，动力煤2019年仍较为强势163、钢铁需求端下行压力较大，焦煤需求可能有所下降184、产量向三西地区靠拢，铁路运输承压或释放季节性机会195、十三五规划只剩最后两年，煤层气行业价值凸显20四、投资策略和重点公司

2、211、陕西煤业（601225）：动力煤龙头公司，参股蒙华铁路222、中国神华（601088）：动力煤龙头，产量释放233、蓝焰控股（000968）：优质煤层气资源，产量短期有增长24五、风险提示25图表目录图表1：中信行业指数涨幅(2018年)4图表2：23家上市公司分煤种涨幅（2018年）4图表3：中信煤炭PB-BAND(2011-2018)5图表4：中信煤炭板块收入和净利率情况5图表5：行业期间费用率变化6图表6：资产负债表变化6图表7：流动比率和速动比率变化6图表8：动力煤价格变化7图表9：炼焦煤价格变化8图表10：无烟煤价格变化8图表11：分煤种煤价变化9图表12

3、：全国生产和建设煤炭产能情况10图表13：在建产能分省市情况（2017VS2018）11图表14：在建矿组成占比12图表15：煤炭供需平衡表预测13图表16：我国宏观经济增速14图表17：世界银行预测：全球GDP实际增长率14图表18：欧盟GDP实际增长率（当季同比）14图表19：美国GDP实际增长率（当季同比）15图表20：美国制造业PMI指数15图表21：PMI新出口订单16图表22：火电占比（2017）16图表23：火电占比（2018）16图表24：发电量累计和同比变化17图表25：水电站投产进度17图表26：动力煤供需平衡表18图表27：山西2号和4号焦煤坑口价18

4、图表28：炼焦煤供需情况19图表29：房地产开发投资累计同比19图表30：三西地区原煤产量占比20图表31：煤改气政策时间表21图表32：能源消费占比情况21图表33：陕西煤业盈利预测表23图表34：中国神华盈利预测表24图表35：蓝焰控股盈利预测表24图表36：2019年重点推荐上市公司盈利预测情况25一、煤炭行业2018年回顾1、行业指数落后沪深300指数，PB低于历史平均水平2018年煤炭行业（中信）跌幅29.35%，排名行业第14，同期沪深300指数下跌25.31%，煤炭行业落后沪深3004.04个百分点。图表1：中信行业指数涨幅(2018年)0.00-25.31-

5、29.35-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00-30.00-35.00-40.00餐饮旅游(中信)银行(中信)石油石化(中信)食品饮料(中信)农林牧渔(中信)非银行金融(中信)计算机(中信)医药(中信)国防军工(中信)房地产(中信)建筑(中信)电力及公用事业(中信)钢铁(中信)煤炭(中信)沪深300交通运输(中信)建材(中信)家电(中信)商贸零售(中信)汽车(中信)纺织服装(中信)通信(中信)轻工制造(中信)电力设备(中信)基础化工(中信)机械(中信)传媒(中信)有色金属(中信)电子元器件(中信)综合(中信)-45.00数据来源：WIND，华融证券整理

6、从我们之前筛选的23家盈利能力较好的上市公司来看，在2018年即使公司盈利的情况下也是全部下跌，其中，动力煤中陕西煤业下跌幅度最小，是整个煤炭板块中表现最好的标的，其他跑赢大盘的分别是中煤能源、上海能源、大有能源、新集能源；焦煤方面除了受益于焦炭价格大幅上涨的开滦股份跌幅为5.9%以外，其他均大幅下跌，无烟煤板块跌幅都比较稳定，都在20-30%这个区间，基本和沪深300跌幅接近，其中跌幅最小的为昊华能源。图表2：23家上市公司分煤种涨幅（2018年）0.0动力煤焦煤无烟煤-3.7-5.9-17.8-18.9-20.5-22.4-33.3-36.5--43.1-51.7-22

7、.7-44.1-45.5-23.8-26.6-29.4-32.0-29.5-33.7-37.4-39.7-60.143.8-10.0-20.0-30.0-40.0-50.0-60.0-70.0陕中上西煤海煤能能业源源大新大山露有集同煤天能能煤国煤源源业际业新兖恒*STA大州源安洲煤煤煤业电郑开盘州滦江煤股股电份份冀潞平西永中安煤山泰能环股煤能源能份电源昊兰阳华花泉能科煤源创业数据来源：WIND，华融证券整理2011-2018年煤炭行业的PB均值为1.67，煤炭价格高企的时期煤炭板块对应估值在2-3倍之间