燃气Ⅱ行业深度分析：消费高增长供需略紧，看好城燃商业绩释放

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1、目录索引行业现状：消费高增长，供需紧平衡5消费端：煤改气推动用气量高增长，2018全年或超2800亿方5供给端：常规气增量有限补缺口依赖进口，煤层气迎发展良机9供需缺口测算：紧平衡局面预计将持续至2020年17行业展望：供需逐渐宽松，量增价涨19LNG价格居高不下，超千万接收站产能投产在即19中俄管道气加速推进中，将于2019年冬季试运行24价格机制理顺，量增价涨前景可期25行业投资策略：看好城燃商业绩释放29燃气板块整体营收增速14%，费率平稳30百川能源：深耕京津冀，煤改气空间依然广阔35深圳燃气：销气量增长迅速

2、，LNG调峰站投产在即值得期待35蓝焰控股：基本面向好的煤层气龙头，后期成长性高36图表索引图1：中国天然气月度消费量情况同比（单位：亿立方米）5图2：中国天然气累计消费量情况同比（单位：亿立方米）5图3：我国历年来天然气占能源消费比重持续增长（%）6图4：2017年我国天然气消费端行业格局（%）6图5：我国历年来城市用气人口及供气总量不断攀升7图6：天然气类型划分9图7：我国近十年天然气消费量CAGR为12.67%10图8：我近十年天然气产量CAGR为7.89%10图9：2017年全国前十大油气田天然气产量占全国产

3、量近9成（亿方）10图10：我国十年来国产气与需求量缺口持续扩大（亿m³）10图11：中国天然气月度产量情况（单位：亿立方米）11图12：中国天然气累计产量情况（单位：亿立方米）11图13：截至2018年11月天然气进口依赖度达44.51%12图14：中国天然气月度进口量情况（单位：亿立方米）12图15：中国天然气累计进口量情况同比（单位：亿立方米）12图16：2018年1-11月累计进口天然气占比中LNG近六成13图17：中国LNG月度进口量情况（单位：万吨）13图18：中国PNG月度进口量情况（单位：万吨）13图

4、19：2018年1-11月中国进口气源分布（按国家）14图20：2017年全年中国进口气源分布（按国家）14图21：主要国家LNG进口月均价（美元/吨）15图22：主要国家PNG进口月均价（美元/吨）15图23：亚美能源2016、2017年政府补助及增值税退税占税前利润比例16图24：我国天然气行业需求测算（亿方，%）17图25：国际油价变动情况：布伦特（美元/桶）20图26：国际油价变动情况：WTI（美元/桶）20图27：日本原油鸡尾酒价格趋势（美元/桶）20图28：2017年供暖期LNG全国市场价大幅上涨（元/吨

5、）21图29：2017年1月-2019年1月主要港口接收站LNG价格（元/吨）21图30：中国在建及已建LNG接收站地图24图31：中俄东线管道气线路图24图32：天然气价改历时6年理顺价格机制25图33：我国燃气销售终端价格改革历经三个阶段26图34：2018年初以来燃气行业涨幅与主要指数比较（截至2019年1月10日收盘）29图35：2018年以来燃气行业个股涨跌幅（截至2019年1月10日收盘价）29图36：2018年前三季度燃气行业营业收入和归母净利润增速（亿元，%）30图37：2018年前三季度燃气行业上市

6、公司毛利率、净利率基本平稳（整体法）31图38：2018年前三季度燃气行业上市公司期间费用率整体平稳（整体法）31图39：2018年前三季度燃气行业上市公司ROE、ROA小幅下滑（整体法）...32图40：2018年前三季度燃气行业上市公司资产负债率保持平稳（整体法）32图41：2018年前三季度燃气行业资产周转率稳中向好，应收账款周转率下滑33图42：2018年前三季度燃气行业上市公司经营性现金流表现依然强劲（整体法）.................................................

7、.............................................................................33图43：行业整体PE处于2012年以来低位（TTM，整体法）34图44：基金配置燃气板块比例低位反弹（%）34表1：近期京津冀煤改气政策梳理7表2：河北省17年煤改气计划及实际完成量（单位：万户）8表3：河北省煤改气补贴政策梳理8表4：河北省2018年以后煤改气剩余改造空间测算8表5：截至2018年11月中国天然气进口格局14表6：煤层气利用量十三五期间CAGR

8、18.80%15表7：煤层气开发享受多项补贴及退税优惠政策16表8：亚美能源煤层气业务中政府优惠政策扶持力度大16表9：我国天然气行业消费量测算（按用途）18表10：我国天然气行业供需缺口测算18表11：我国LNG进口长协三桶油占主导19表12：我国已投建LNG接收站产能汇总（万吨/年）22表13：我国在建LNG接收站产能汇总（万吨/年）22表