“胡博解牛”系列之四：沪伦通机制与影 响展望

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1、正文目录一问：沪伦通的发行、交易与定价机制是怎样的？3沪伦通的推进进程：沪伦通开通在即3沪伦通的发行机制、交易与定价机制：集合竞价和做市商相结合以保证流动性5沪伦通与沪深港通的差异:沪深港通直接投资各方市场股票，而沪伦通交易对象则为存托凭证6二问：沪市与伦交所对比8伦交所：全球三大交易所之一，包括四大板块市场8上交所与伦交所高级板对比：金融板块市值占比居前8上证50与富时100对比：上证50估值更低10三问：沪伦通对资本市场影响几何？12对A股流动性的影响：积极因素占优12对A股中长期的影响：估值有望重塑，投资者结构改善，推动A股国际化进程13四问：沪伦通来临，哪些投资机会可以把握？

2、14可能受益的板块：金融、消费14可能受益的标的：上证50成分股14图表目录图表1：沪伦通推进进程（不完全统计）4图表2：东南发电B股+GDR全球发行和交易流程5图表3：CDR与A股对比6图表4：沪伦通与沪深港通的对比7图表5：伦交所各板块对比8图表6：数量维度看，上交所上市公司以工业、可选消费、原材料为主9图表7：市值维度看，上交所上市公司中金融、工业占比高9图表8：数量维度看，伦交所高级板上市公司以可选消费、工业为主9图表9：市值维度看，伦交所高级板中金融、日常消费、能源占比居前9图表10：上交所上市公司估值（PE-TTM）水平整体高于伦交所高级板10图表11：数量维度看，富时1

3、00以可选消费为主，上证50以金融为主10图表12：总市值维度看，富时100以能源为主，上证50以金融为主10图表13：上证50指数估值（PE-TTM）明显低于富时100指数11图表14：上证50指数市值前十成分股（截至11月30日）11图表15：富时100指数市值前十成分股（截至11月30日）11图表16：境外上市公司发行CDR对A股流动性冲击测算（截至2018.12.21）12图表17：伦交所上市高级板龙头公司与上交所龙头企业估值与市值对比13图表18：上证50前20大权重股14一问：沪伦通的发行、交易与定价机制是怎样的？沪伦通的推进进程：沪伦通开通在即从2015.9.21第七次

4、中英经济财金对话中英双方支持上海证券交易所和伦敦证券交易所就互联互通问题开展可行性研究起，“沪伦通”得到了有序地推进。2015.12.29上海市常务副市长屠光绍表示上海正会同中国证监会在“沪港通”的基础上，研究推出“沪伦通”。2017.2.17，伦敦金融城市长庞安竹(AndrewParmley)表示，“沪伦通”已经通过了第一阶段的可行性研究，第二阶段则是深入的机制研究，如果完成，就可以启动。2017.12.19上交所表示，已完成中英两地股票市场互联互通的可行性研究报告，中英双方同意进一步深入研究两地符合条件的上市公司。进入2018年，国务院、证监会、上交所等官方领导人均表态年内有望开

5、通“沪伦通”。目前，华泰证券股份有限公司发行已获中国证监会首批，可发行GDR参与沪伦通的交易。随着一系列交易规则、监管要求等政策的颁布，“沪伦通”的筹备工作进入了冲刺阶段，图表1：沪伦通推进进程（不完全统计）北京时间主要事件2015.9.21第七次中英经济财金对话，中英双方支持上海证券交易所和伦敦证券交易所就互联互通问题开展可行性研究。2015.11.27中英双方已启动沪伦通可行性研究，就沪伦通等中英资本市场合作途径、英国跨境审计监管制度等议题交流看法。2015.12.29上海市常务副市长屠光绍：上海正会同中国证监会在“沪港通”的基础上，研究推出“沪伦通”2016.01.16证监会（

6、前）主席肖钢在2016年全国证券期货监管工作会议上指出“启动深港通，完善沪港通，研究沪伦通。”2016.06.12英国财政大臣特别代表阿什顿(Ashton)在"开启中英金融合作的黄金时代"为主题的全体大会上表示中英双方在伦敦证交所和上海证交所之间开展合作事项“沪伦通”是非常令人兴奋的发展，希望实现基金互认。2016.07.12证监会副主席方星海与伦敦证券交易所首席执行官NikhilRathi会面，“沪伦通”发展良好。2016.09.12中国证监会主席刘士余表明上海也在加快沪伦通的研究，“沪伦通”是中国资本市场加速国际化，并乐于参与到国际金融市场运作中去的标志。2016.11.10中国

7、国务院副总理马凯和英国财政大臣菲利普·哈蒙德于2016年11月10日在伦敦共同主持了第八次中英经济财金对话。2017.02.17伦敦金融城市长庞安竹(AndrewParmley)表明，“沪伦通”已经通过了第一阶段的可行性研究，第二阶段则是深入的机制研究，如果完成，就可以启动。2017.03.21中国人民银行国际司副司长郭凯提到，“沪伦通”需要一定的金融传输架构来支撑，上海清算所也将在上海与伦敦股票交易市场实现互联互通中起到作用。2017.07.14伦敦证券