“胡博解牛”系列之五：2019年A股市场增量资金展望

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1、正文目录当前A股机构投资者构成：国家队、公募、外资、险资为主42018年A股市场流动性回顾6流动性是影响2018年A股市场走势的核心变量之一62018年A股资金面：总体偏中性，产业资本净减持、杠杆资金下降，外资净买入、股票回购大潮开启7资金供给：外资持续流入，公募基金尤其是创业板ETF新增份额明显上升8资金需求：一级市场资金需求压力较小，但重要股东减持和解禁规模压力大于2017年102019年A股市场主要增量资金测算12外资：2019年增量海外资金规模有望达到3033-4492亿元12险资：2019年股票和证券投资新增规模有望达到8590-2331亿元14保障类基金：2019年股票投

2、资增量资金规模有望达到341-1430亿元16股票回购：2019年回购金额有望达到881-1762亿元18图表目录图表1：A股市场主要投资者类别体系4图表2：相比2017年，2018Q3主要机构投资者持股市值占流通A股比重提升0.13pct..........................................................................................................................................5图表3：2018年以来，流动性事件（不完全统计）与上证综指走势7图表4：

3、相比2015-2017，2018年A股换手率明显下降7图表5：相比2015-2017，2018年A股日均成交额相对较低7图表6：2018年新成立偏股型基金份额高于2017年8图表7：2018年创业板ETF基金新增份额显著高于2017年8图表8：2018年普通股票型开放式基金仓位整体呈下行态势9图表9：2018年偏股混合型开放式基金仓位总体呈现震荡下行9图表10：2018年陆股通成交净买入金额明显高于2017年9图表11：2018年融资余额总体下行，与2017形成明显反差9图表12：2018年重要股东增持金额低于2017年9图表13：2018年股票回购金额达517.22亿元，创历史新高

4、9图表14：2018年一级市场募集资金规模明显低于2017年10图表15：2018年IPO月均募集资金112.81亿元10图表16：2018年重要股东减持金额高于2017年10图表17：2018年股票解禁流通市值规模高于2017年10图表18：2018年南向资金规模显著低于2017年11图表19：2018年9月，外资持股市值占全部A股流通市值比重达到3.24%12图表20：2018年以来（截至2018Q3），QFII累计成交净卖出65.9亿元13图表21：2019年陆股通渠道的增量外资（上限）有望达到4492亿元14图表22：纳入FTSE预计带来的资金规模测算14图表23：MSCI纳

5、入因子提升预计带来的资金规模测算14图表24：2018.11，保险资金余额为16.03万亿元，同比增长9.04%15图表25：2018.11，保险公司股票和证券投资规模达1.99万亿元，占保险资金余额的12.4%15图表26：2019年保险公司股票和证券投资余额预计为2.12-2.27万亿元16图表27：2017年，全国社保基金资产总额达2.22万亿元，同比增长8.85%16图表28：2018年9月，企业年金实际运作资金规模1.4万亿元，同比增长16.03%17图表29：2018年11月，基本养老保险累计结余5.50万亿元，同比增长15.87%17图表30：保障类基金预计2019年股

6、票投资增量资金规模有望达到341-1430亿元18图表31：2018年以来，A股回购金额占流通市值比重为0.15%18图表32：2018年前三季度，美股回购金额占流通市值比重为1.85%18当前A股机构投资者构成：国家队、公募、外资、险资为主我们在11月18日发布的2019年度策略报告《渠成水到，浇灌成长》中指出，流动性决定了2019年A股市场的高度，小行情or大行情取决于间接融资与直接融资谁的边际增量更显著。这是从宏观流动性视角做出的一个判断，在本篇，我们将从微观的视角——即A股市场参与者的角度出发，探讨以下三个问题：一是，当前A股市场机构投资者主要构成，也就是市场增量资金可能的直

7、接来源；二是，回顾2018年A股市场流动性情况；三是，2019年A股市场增量资金展望，对外资、险资等规模进行测算。我国A股市场投资者主要包括个人投资者和专业投资者两大类。通过对A股市场投资者构成进行梳理，我们认为机构投资者又可以分为金融机构（如险资、公募基金、银行、券商等）、保障类基金（如社保基金、养老金等）、外资、国家队（如证金公司、中央汇金等）和非金融上市公司等五大类。此外，上市公司董监高、重要股东等同样是A股市场的重要参与者，在股票回购制度不断完善的