沪伦通专题报告：沪伦通运行机制、潜在参与标的以及对A股影 响剖析

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1、沪伦通专题报告内容目录一、沪伦通酝酿三年，即将起航4二、沪伦通为何采用存托凭证方式？42.1上交所与伦交所交易规则差异42.2沪伦通与沪深港通不同52.3存托凭证运行模式5三、沪伦通运行机制核心要点73.1存托凭证发行条件73.2预审核制度83.3交易与定价细节93.4做市商制度93.5跨境转换和兑回限制103.6持股限制和投资者门槛11四、沪伦两市对比及潜在标的筛选134.1上交所与伦交所市场对比134.2东向CDR潜在标的筛选154.3西向GDR潜在标的筛选17五、沪伦通开通的重要意义及其对A股影响195.1推动资本市场对外开放195.2国内企业和

2、投资者受益于沪伦通195.3加快人民币国际化195.4东向CDR发行对A股资金面影响极其有限19-2-沪伦通专题报告图表目录图表1：沪伦通推进时间节点4图表2：上交所与伦交所股票交易规则对比5图表3：沪伦通东向业务与港股通对比5图表4：存托凭证的分类6图表5：存托凭证的运行机制6图表6：存托凭证的跨境套利机制7图表7：伦交所主板高级上市标准8图表8：CDR预审核流程8图表9：CDR交易与定价机制9图表10：GDR交易与定价机制9图表11：上交所关于CDR做市商的申请条件规定10图表12：CDR跨境转换流程10图表13：潜在参与沪伦通业务的券商名单11图

3、表14：上交所关于境外券商申请成为英国跨境转换机构的申请条件规定11图表15：2017年年末上交所投资者账户情况12图表16：沪伦通东西向业务运行规则对比12图表17：上交所A股和伦交所主板高级上市公司市值分布对比13图表18：上交所A股和伦交所主板高级上市公司市值行业分布14图表19：上交所A股和伦交所主板高级上市公司数量行业分布14图表20：上交所A股和伦交所主板高级上市公司估值对比15图表21：152家伦交所公司满足CDR发行条件15图表22：上证50指数成分股18图表23：华泰证券发行GDR相关事宜18-3-沪伦通专题报告一、沪伦通酝酿三年，即

4、将起航¾沪伦通相关工作稳步推进，3年时间从提出到准备开通。中英双方最早在2015年提出沪伦通，经过3年的时间，从最初研究沪伦通可行性，到沪伦通业务监管规定的出台，相关工作持续稳步推进，且推进速度较快。¾2019年一季度或正式运行交易。沪伦通开通需多方准备妥当，包括上交所交易系统方面的技术准备、券商做市商资格审批和经纪业务资格审批、首批挂牌企业准备到位等。就目前情况来看，10月底起，上交所已安排三场全网测试，分别在10月27日、11月17日及11月24日分别就业务功能、业务系统及应急场景、故障演练等进行逐一测试，12月8日沪伦通经纪业务进行通关测试，至此

5、，交易系统方面的技术准备工作基本就绪；在券商做市资格审批方面仍需等待；首批挂牌企业方面，华泰证券披露了发行意向并获得监管部门核准，伦交所方面尚未披露相关信息，近期或公布首批挂牌企业名单。根据当前工作进展情况，我们预计沪伦通或将在2019年一季度正式运行交易。图表1：沪伦通推进时间节点来源：证监会、国金证券研究所二、沪伦通为何采用存托凭证方式？2.1上交所与伦交所交易规则差异¾沪伦两市存在诸多差异。由于沪伦两市所处时区不同，因此交易时间不同：上交所的交易时间为北京时间9点到15点，而伦交所为伦敦时间8点到16点，中英标准时差为8个小时，夏令时时差为7个小

6、时，所以中英双方交易所几乎没有重合的交易时间。此外，两个市场监管机制、交易制度、基础设施等方面差异也较大，如A股为T+1交易，且有涨跌停板限制；伦股为T+0，且无涨跌停限制等。-4-沪伦通专题报告图表2：上交所与伦交所股票交易规则对比项目上交所股票交易伦交所股票交易开市时段09:30-11:30，13:00-15:0008:00-16:30（当地时间），15:00-23:30（北京时间，夏令时），16:00-00:30（北京时间，冬令时：2018年10月28日-2019年3月25日）交易和结算规则交易T+1，交割T+1交易T+0，交割T+2涨跌限制有无

7、报价和交易货币A股：人民币报价和成交B股：人民币报价，外币成交报价与成交：GBPUSDEUR交易系统与交易模式订单驱动订单驱动-SETS系统混合交易模式-SETSqx系统报价驱动-SEAQ系统来源：上交所、伦交所、国金证券研究所2.1沪伦通与沪深港通不同¾上交所和伦交所交易制度差异，决定了沪伦通需采用与沪深港通不同的模式——存托凭证（DR）；沪深港通为“投资者跨境”，而沪伦通实现了“产品跨境”。沪深港通是上海、深圳证券交易所和香港联合交易所建立技术连接，使内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票；也就是说，沪

8、深港通的双方投资者可以直接交易对方市场股票。由于中英双方交易所的诸多差异，因此推进过程中不可能