食品饮料行业三季度总结：白酒景气度将持久，调味品防御属性凸显

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1、正文目录一、估值略低于历史平均水平6二、2018年前三季度食品饮料行业营业收入及利润增长放缓6三、白酒：终端需求下降致营业收入增长放缓，分化明显83.1酒企主动管理、大众消费承接行业趋势、高景气度将持久13四、调味品：盈利能力强，领跑细分行业174.1外卖行业迅速发展利好调味品行业，消费总量承压背景下调味品防御属性凸显20五、乳制品：成本承压使得盈利能力受限24六、啤酒：产品结构升级推动营业收入及归属母公司股东的净利润增长26七、食品综合：营业收入及净利润实现双位数增长30八、投资建议32风险提示33图表目录图1：各行业估值6图2：食品饮料行业历史估值6图3：2018年前三季度食品饮料行业

2、营业收入同比增长13.77图4：2018年前三季度食品饮料行业归属母公司股东的净利润同比增长23.77图5：2018年Q3食品饮料行业营业收入同比增长8.67图6：2018年Q3食品饮料归属母公司股东的净利润同比增长97图7：2018年前三季度食品饮料行业毛利率为48.98图8：2018年前三季度食品饮料行业ROE为14.88图9：2018年前三季度白酒行业营业收入同比增长24.99图10：2018年Q3白酒行业营业收入同比增长12.69图11：2018年前三季度白酒行业归属母公司股东的净利润同比增长29.910图12：2018年Q3白酒行业归属母公司股东的净利润同比增长11.910图1

3、3：2018年前三季度白酒行业毛利率增速较去年同期增长3.4个百分点11图14：2018年前三季度白酒行业ROE为25.111图15：2018年前三季度白酒行业应收账款+应收票据同比增长19.312图16：2018年前三季度白酒行业预收账款同比下降20.512图17：2018年前三季度白酒行业存货周转率为0.5次12图18：2018年前三季度白酒行业存货同比增长9.112图19：2018年前三季度白酒行业资产负债率为28.112图20：2018年前三季度白酒行业经营性现金流净额同比增长14.812图21：贵州茅台预收账款逐渐下行14图22：五粮液预收账款略有下行14图23：2017年以来贵

4、州茅台与五粮液终端价上涨14图24：2017年以来贵州茅台与五粮液一批价上涨14图25：2017年以来银基集团并未大量囤积存货15图26：2017年以来银基集团并未大量囤积存货15图27：居民人均可支配收入持续增长15图28：中产及以上阶层增加使得消费持续升级15图29：富裕人群、上层中产阶层财富快速增长16图30：年初至今涨跌幅白酒位于第八位16图31：2018年前三季度调味品行业营业收入同比增长13.618图32：2018年Q3调味品行业营业收入同比增长11.618图33：2018年前三季度调味品行业归属母公司股东的净利润同比增长29.718图34：2018年Q3调味品行业归属母公司股

5、东的净利润同比增长26.518图35：2018年前三季度调味品行业毛利率为40.919图36：2018年前三季度调味品行业ROE为22.419图37：2018年前三季度调味品行业应收账款+应收票据同比降低2.720图38：2018年前三季度调味品行业资产负债率为29.620图39：2018年前三季度调味品行业经营性现金流同比增长24.720图40：调味品下游消费中餐饮渠道占比达4521图41：酱油产品为消费量最大的调味品21图42：2018年前三季度大豆平均价格同比下降8.121图43：2018年前三季度白砂糖平均价格同比上升32.721图44：2018年前三季度瓦楞纸平均价格同比上升46

6、.722图45：2018年前三季度玻璃平均价格同比上升39.322图46：调味品营业收入增速受居民消费支出影响小22图47：年初至今调味发酵品涨跌幅为正23图48：2018年前三季度调味发酵品ROE位居第一23图49：2018年主要调味品公司ROE上升23图50：2018年前三季度乳品行业营业收入同比增长11.324图51：2018年Q3乳品行业营业收入同比增加7.524图52：2018年前三季度乳品行业归属母公司股东的净利润同比增长6.624图53：2018年Q3乳品行业归属母公司股东的净利润同比降低6.824图54：2018年前三季度乳制品行业毛利率增速较去年同期增长0.4个百分点2

7、5图55：2018年前三季度乳制品行业ROE为13.725图56：2018年前三季度乳制品行业应收账款+应收票据同比降低2026图57：2018年前三季度乳制品行业资产负债率为47.626图58：2018年前三季度乳制品行业存货周转率为7.7次26图59：2018年前三季度乳品行业经营性现金流净额同比增长16.226图60：2018年前三季度啤酒行业营业收入同比增长1.627图61：2018年Q3啤酒行业营业收入同比增长