6月食品饮料行业动态报告：行业景气度较佳，龙头效益继续凸显

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1、目录一、终端销售维持景气，生产经营有所承压2（一）食品饮料关系民生，民族品牌冉冉升起2（二）5月消费数据亮眼，有望对经济形成支撑21.社零增速回升，食品分项强于整体22.消费者信心指数维持高位33.食品烟酒推动CPI走高3（三）企业生产经营承压，政策调控见效需待时日41.上游原材料价格走高42.企业经济效益指标分化53.工业增加值和投资趋于疲软6二、细分品类仍享受高增速，龙头加速集中态势延续7（一）行业整体处于成熟发展期，个别细分仍维持高增速7（二）品牌是核心竞争力，市占率向龙头集中态势延续111.白酒：高端品牌表现亮眼，价增空间大于量增112.调

2、味品：外出用餐和消费升级打开行业天花板133.乳品：三四线城市和细分品类增长可期154.啤酒：行业供需稳定，龙头有望迎来盈利提升18三、行业面临的问题及建议20（一）现存问题201.综合实力与国际巨头差距较大202.食品安全问题仍备受关注203.需求走弱催生消费升级和降级之辩20（二）建议及对策211.发力研发创新，探索并购外延212.健全法律法规，加强监管体系213.政策加以引导，还原真实需求21四、食品饮料行业在资本市场中的发展情况21（一）上市公司市值占A股6%，利润总和占全行业24%21（二）食品饮料板块估值处于历史中等位置22（三）国际估

3、值比较：PE高于美股，PB低于美股23（四）食品饮料板块市场表现持续强劲23（五）板块持续受到资金追捧25五、投资建议：继续推荐确定性强的白酒板块26六、风险提示27一、终端销售维持景气，生产经营有所承压（一）食品饮料关系民生，民族品牌冉冉升起在国民经济体系中，食品饮料行业位居产业链中下游，行业上游为农林牧渔、造纸包装等原材料行业，下游一般直接面向消费者，或者流向餐饮等终端渠道。食品工业主要包括食品制造业、饮料制造业和酒的制造业。其中，食品制造业包括烘烤食品制造、糖果、巧克力及蜜饯制造、方便食品制造、乳制品制造、罐头食品制造、调味品、发酵制品制造等

4、；饮料制造业包括碳酸饮料制造、瓶（罐）装饮用水制造、果菜汁及果菜汁饮料制造、含乳饮料和植物蛋白饮料、固体饮料制造、茶饮料及其它软饮料制造等；酒的制造包括酒精制造、白酒制造、啤酒制造、葡萄酒制造等。WPP和凯度出具的2019BrandZ最具价值中国品牌100强中，茅台、伊利、蒙牛、五粮液、洋河、双汇、雪花啤酒等食品饮料公司榜上有名。总体而言，国内品牌与国际食品饮料巨头雀巢、百威英博、可口可乐、帝亚吉欧、卡夫亨氏在体量和品牌知名度方面仍有差距，但中国作为世界上基数最大、发展最快的消费市场之一，未来必将孕育出一大批富有国际认知度和竞争力的食品饮料公司。（

5、二）5月消费数据亮眼，有望对经济形成支撑1.社零增速回升，食品分项强于整体5月工业、投资数据较为疲弱，消费表现较为亮眼。在消费对经济贡献度超过投资的背景下，减税降费等政策有望增加居民可支配收入，叠加家电、汽车等刺激政策推出，消费有望成为全年国内经济的支撑。5月社零食品分项增速回升，且强于整体。5月社零名义同比增速8.6%，较4月份有较大回升，主要与“五一”假期错位导致的4月基数较高而5月基数较低有关。食品分项同比增速10.7%，亦有较大回升，其中粮油、食品类同比增速11.4%，饮料类12.7%，烟酒类6.6%，饮料强于粮油、食品强于烟酒。图1：社零

6、同比增速（）1614121086422016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-040社零同比增速食品类社零同比增速资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理1.消费者信心指数维持高位消费者信心维持在较高位置，与PMI背离程度扩大。4月统计局公布的消费者信心指数为125.3，同比、环比均有所上升，绝对值维持在较高分位；采

7、购经理人指数（PMI）与消费者信心指数产生背离，5月PMI为49.4，回落至荣枯线下方。图2：消费者信心指数vs.采购经理人指数13053125531205252115511105110550100504995492013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-1020

8、19-012019-049048消费者信心指数(左轴)采购经理人指数(,右轴)荣枯线(,右轴)资料来源：Wind，中国银河