食品饮料行业2019年度策略：关注调味品、啤酒成长机会，精选白酒、大众品个股

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1、目录一、行业回顾：食品饮料行业1~11月行情回顾4（一）2018年初以来食品饮料整体表现略强于沪深300指数4（二）前三季度业绩表现：行业营收与利润增速平稳，白酒、调味品、食品综合业绩较好5（三）板块估值：市盈率略高于行业低点，估值较为合理6（四）基金持仓：持仓比例仍处高位，食品综合加仓明显7二、白酒：景气周期进入下半场，关注次高端名酒及优质地产酒8（一）2003-2018周期回顾：消费升级贯穿始终，公务消费下降明显8（二）本轮景气周期核心特征：提价引领复苏，销量温和放大，增速分化明显14（三）两轮景气周期对比：消费升级为贯穿始终增长动力，2015年后自发消费取代商务消费16（四）

2、2019年投资思路：关注高端酒增速与估值对应关系，挖掘次高端全国名酒和强势地产酒17（五）投资建议22三、调味品：刚需决定定价力，餐饮渠道发展提供量增空间23（一）价：产品结构升级叠加直接提价促进价格提高23（二）量：餐饮行业热度提升促进调味品销量的提升26（三）投资建议29四、啤酒：产品结构升级叠加产能优化助力行业净利不断改善30（一）行业净利率改善背景：产量见顶且成本上涨，厂商主动求变30（二）净利率改善主要途径：产品结构升级为主，产能优化为辅31（三）投资建议：35五、乳制品：关注头部公司与地方强势乳企35（一）需求端：消费升级持续，乳制品需求稳步增长35（二）供给端：国内牛

3、奶产量略有回落，头部乳企集中度提高37（三）投资建议38六、肉制品：头部企业盈利恢复，关注非洲猪瘟疫情影响39（一）板块营收平稳，利润恢复，关注非洲猪瘟的负面影响39（二）投资建议40七、大众品：精选具备全国化扩张潜力，业绩增长确定性高的个股40（一）选股思路：市场份额集中、行业增速确定与全国化扩张40（二）投资建议41八、风险提示41插图目录42表格目录44一、行业回顾：食品饮料行业1~11月行情回顾（一）2018年初以来食品饮料整体表现略强于沪深300指数今年年初以来（截至11月30日收盘），沪深300指数下跌22.3%，食品饮料板块下跌22.2%，与大盘基本持平。1至10月，

4、食品饮料板块股价表现明显强于沪深300指数。食品饮料行业股价在28个细分行业中涨跌幅排名第6，表现较好。各子行业中调味品表现较好，白酒、乳制品、黄酒、葡萄酒等板块表现较差。图1：食品饮料2018年1~11月表现略强于大盘食品饮料沪深30015%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%18-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-11资料来源：Wind，图2：年初以来（截至11月30日）食品饮料板块涨跌幅表现在28个子行业中位列第6名1~11月涨幅0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%

5、-35%-40%银行休闲服务非银金融医药生物计算机食品饮料农林牧渔房地产建筑材料国防军工钢铁建筑装饰交通运输采掘化工家用电器公用事业商业贸易纺织服装通信机械设备电气设备汽车轻工制造综合传媒有色金属电子-45%资料来源：Wind，图3：年初以来调味品板块表现较好，酒类表现疲软1~11月涨幅10%0%-10%-20%-30%-40%-50%资料来源：Wind，个股表现方面，2018年1~11月，食品饮料板块涨幅最大的个股为顺鑫农业，涨幅为82.0%，跌幅最大的个股为安记食品，跌幅为61.1%。从行业属性看，食品饮料板块涨幅前十个股集中在白酒、食品饮料、调味品三个板块。表1：年初至11月

6、底食品饮料行业涨幅排名前十证券代码证券简称年初至今涨跌幅总市值（亿元）PE（TTM）所属板块000860顺鑫农业82.0%20228.27白酒603345安井食品57.0%8031.45食品综合300146汤臣倍健35.7%29828.76食品综合600132重庆啤酒28.4%13131.60啤酒603043广州酒家26.9%10122.52食品综合002507涪陵榨菜26.4%17326.27食品综合603866桃李面包24.3%22136.36食品综合603288海天味业19.4%177441.51调味发酵品002557洽洽食品18.9%9824.20食品综合600872中炬高

7、新14.9%23638.54调味发酵品资料来源：Wind，（二）前三季度业绩表现：行业营收与利润增速平稳，白酒、调味品、食品综合业绩较好2018年前三季度，食品饮料行业共实现营收4446亿元，同比增长13.8%；归母净利润774亿元，同比增长23.4%。行业营收与利润增速与去年年中相比略有下降，预计年报数据披露后营收与利润增速与去年相差不大。行业整体毛利率48.8%，与去年年报比略有提高；净利润率18.3%，略高于2017年终水平；行业ROE为16.0%，较去年年终略