食品饮料行业年度策略：白酒紧跟龙头精选次高端，大众品优选升级属性明确品种

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1、HeaderTable_User50173361195152594HeaderTable_Industry13022200看好investRatingChange.same173833849食品饮料行业食品饮料年度策略：白酒紧跟龙头精选次高端，大众品优选升级属性明确品种核心观点行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股消费升级驱动今年食品饮料复苏，明年可关注大众消费品恢复。资产价格上行业食品饮料涨、中产阶级扩容、城镇化率提升三大因素推动消费升级，带动今年行业复报告发布日期2017年11月29日苏。我们认为本轮复苏的顺序为可选消费→必选消费，高端品→大众品。

2、白酒复苏后，调味品、乳制品收入增速提升，今年Q3大众消费品出现复苏趋行业表现势，我们判断明年大众消费品有望崛起，食品饮料可能迎来全面复苏。食品饮料沪深300白酒：一线龙头确定性强，精选次高端品种。本轮白酒行业景气周期的驱动59%因素较上一轮发生显著变化，由主要为固定资产投资驱动转为消费升级驱动，39%叠加白酒三年低迷期对于消费端的深度压抑，于去年至今年出现了需求层面的强劲复苏。目前白酒需求结构合理，白酒进入消费升级驱动的良性循环，20%需求层次提高带动产品结构提升，进而推动批价普涨。从历史长期及近期角0%度进行推演，综合考虑人均收入/茅台酒价上升、消费结构上移、

3、渠道利润处于高位、长期产能限制等方面，茅台提价市场环境已然成熟。高端名酒仍将-20%6/11畅享消费升级、品牌集中度提升两大红利，龙头优势持续巩固，明年确定性116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/10策最高。高端酒价值回归后原本受挤压的次高端白酒将持续扩容，其中运营管资料来源：WIND略理团队较强、全国扩张提速，价格带卡位精准的品种仍将高增长。报乳制品：低线城市发力增长迅速，消费升级趋势下产品结构改善。今年乳制告品行业延续了去年下半年以来的复苏，恢复趋势明显，低线城市发力、消费升级趋势明显、龙

4、头市占率提升三大利好驱动增长。低线城市乳品需求提升，由低端向中高端发展；消费升级趋势下，常温酸奶、低温酸奶、高端白奶快速增长，增速高于行业平均；伊利、蒙牛龙头优势越发明显。对于明年原奶价格走势，我们判断随着供求关系改善，奶价大概率会处于温和上涨阶段，行业竞争有望减缓，乳企销售费用率下降，盈利能力提升。调味品：餐饮业复苏+消费升级助力收入增速恢复，龙头提价能力强盈利持续提升。今年调味品收入增速恢复，餐饮业尤其是限额以上餐饮复苏带动调味品收入增长；家庭需求受益于消费升级，消费结构不断改善。行业集中度持续提升，龙头优势尽显。去年底开始纸箱等成本快速上涨，良好的竞争格证

5、券分析师肖婵局赋予龙头强定价权，厂商纷纷提价转嫁成本上涨压力。明年如果成本端不021-63325888*6078继续上涨，那么提价后公司的利润弹性有望释放；如果明年成本持续走高，xiaochan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860512070002不排除厂商继续提价，维持盈利。叶书怀投资建议与投资标的021-63325888-3203yeshuhuai@orientsec.com.cn龙头业绩改善、市占率提升。建议关注贵州茅台(600519，买入)、五粮液执业证书编号：S0860517090002(000858，买入)、海天味业(60328

6、8，增持)；消费升级明显，中高端产品受益。建议关注洋河股份(002304，买入)、水井坊(600779，未评级)、酒鬼酒【(000799，买入)、山西汾酒(600809，买入)、中炬高新(600872，买入)、相关报告行涪陵榨菜(002507，买入)、千禾味业(603027，增持)；大众消费品复苏，业餐饮复苏、消费升级助力调味品增长，毛2017-09-25业·利率持续提升带动企业盈利改善绩有望提升。建议关注桃李面包(603866，增持)、好想你(002582，买入)、证低线城市发力+消费升级带动乳制品消费2017-09-13绝味食品(603517，未评级)、上海梅

7、林(600073，买入)，建议关注啤酒板券复苏，期待后续竞争趋缓研块的复苏机会。食品饮料下半年投资策略：白酒次高端接2017-08-08究力高端，大众品精选强定价权龙头报风险提示：需求增速不及预期的风险，成本大幅上涨的风险，食品安全风险。告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见

8、本报告最后