食品饮料行业：高端品承压，大众品崛起

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1、食品饮料行业：高端品承压，大众品崛起研究报告行业策略报告日用消费食品饮料推荐（维持）高端品承压大众品崛起2010年12月8日食品饮料业2011年度投资策略上证指数2842行业规模占比%股票家数（只）543.3总市值（亿元）99254.2流通市值（亿元）79624.7行业指数%1m6m12m绝对表现10.251.09><>39.9相对表现17.935.652.0-40-200204060Dec-09Mar-10Jul-10Nov-10(%)食品饮料沪深300相关报告1、《食品饮料业2010年中期投资策略－经济转型期，食品新阶段》2010/6/102、《

2、食品饮料业2010年年度投资策略－消费泡沫化》2010/12/9产业分析上，研究了高端品现时代特点及未来演进路径；并梳理大众消费品品牌化新动向，提供挖掘新品种的思路。策略上，受流动性收紧影响，建议高端品短期持有，淡季回落再择机增持；大众品配置龙头，通胀预期的回落将是板块性机会。行业评级仍然维持“推荐”。??高端品：市场细分、高效分销的时代继续演进。1）从白酒企业投资行为的角度，行业经历了品牌从单一到多元，渠道从单一到细分的过程，目前正处于品牌聚焦渠道细分的中期。2）坐商时代成就汾酒和五粮液，行商时代成就茅台和洋河，除企业策略外，这种变化有着更深刻的行

3、业背景；3）市场细分中后期，融资密集，广告投入大，未来中端酒有望接力次高端，到后期则是渠道的红海，营销管理费用可能加速回升，那些品牌优势明显，资本积累有基础，体制梳理好的企业才可能胜出。4）红酒、黄酒由于消费基础的不同，决定其开始就需要市场细分高效分销，采取此策略的张裕和金枫走在前列。??高端品投资策略：短期持有，淡季增持，旺季收获。总体估值不低，又受流动性收紧影响，建议淡季在考虑增持。高端酒中茅台利润增速将走高，老窖估值低，有后劲，五粮液有能力20%以上增速，也建议增持。中高端推荐张裕，而汾酒、古井贡、洋河短期估值较高，中长期仍看好，建议淡季回落再

4、增持；三线酒若要不落后，改制和融资非常迫切，是关注点。??大众品：品牌化时代全面启动，新领域的企业需学师肉类乳业。大众品肉、禽、奶、啤酒消费最广泛，龙头企业出现最早，而现在品牌化正延伸到三个新领域：传统食品、调味品食品配料和添加剂、方便休闲食品饮料。我们提供了挖掘三个领域品牌化新龙头的基本思路。??大众品投资策略：配置首选龙头，关注通胀预期回落的板块性机会。大众品未来必然是强者更强，弱者退出的局面，配置龙头将分享长期成长和整合的收益，如伊利、双汇、安琪酵母、青啤燕京及新领域的龙头。其次关注分享消费升级的区域性二三线优质品种；通胀预期回落则是板块性机会

5、来临之际。董广阳0755-82943140donggy@cmschina4>>S1090210080002朱卫华0755-82943101zhuweihua@cmschina>S1090203100034重点公司主要财务指标股价09EPS10EPS11EPS10PE11PEPB评级贵州茅台1934.575.667.3434.126.313强烈推荐-A张裕Ａ992.142.653.3837.529.417强烈推荐-A泸州老窖411.201.431.7429.023.814强烈推荐-A五粮液370.851.201.5031.024.810审慎推荐-B双汇

6、发展801.501.873.2342.624.716强烈推荐-A伊利股份400.810.861.3046.430.79强烈推荐-A安琪酵母440.771.041.3242.433.412强烈推荐-A青岛啤酒340.951.141.5029.922.76强烈推荐-A燕京啤酒180.520.650.8527.921.33审慎推荐-A资料来源：招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、高端品：市场细分时代继续演进................................................................

7、..........41.1市场细分、高效分销的时代继续演进................................................................41.2高端品投资策略：中长期仍看好建议淡季增持旺季收获................................9二、大众品：品牌化时代全面开启...........................................................................112.1品牌化时代全面开启...................

8、......................................................