商贸零售行业三季度总结：消费总量依然承压，配置必需消费及化妆品

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1、正文目录一、2018年前三季度商贸零售行业业绩承压，龙头增长稳健61.1估值处于历史低位61.2CPI提振必需消费61.32018年前三季度商贸零售行业盈利能力提升8二、超市行业：展店速度加快促进营业收入增长102.1超市行业营业收入增长102.2布局新零售中偏必需消费的超市行业12三、化妆品行业：营业收入增速增长，盈利能力增长明显153.1化妆品行业盈利能力提升明显153.2布局优质国货化妆品板块18四、百货行业：收入增速放缓，盈利能力稳定22五、金银珠宝行业：行业景气，竞争加剧24六、零售行业：行业增长放缓，盈利能力维持27七、投资建议30风险提示31图表目录图1：各行业估值6图2

2、：商贸零售行业历史估值6图3：CPI增速自今年4月开始回升，食品CPI自今年6月份开始回升7图4：2018年前三季度必需消费品零售额累积同比增速增长7图5：2018年9月社会消费品零售总额增速较去年同期降低1.1个百分点8图6：2018年9月限额以上零售总额增速较去年同期降低2.3个百分点8图7：2018年9月全国百家大型零售企业零售额同比增速回升8图8：2018年前三季度商贸零售行业同比增长10.29图9：2018年Q3商贸零售行业营业收入同比增长10.79图10：2018年前三季度商贸零售行业扣非归母净利润同比增长15.69图11：2018年Q3商贸零售行业扣非归母净利润同比下降1

3、9图12：2018年前三季度商贸零售行业毛利率为16.19图13：2018年Q3商贸零售行业ROE为4.69图14：2018年前三季度超市行业营业收入同比增长11.310图15：2018年Q3超市行业营业收入增速伴随着CPI回升而增长10图16：2018年前三季度超市行业扣非归母净利润同比增长5.810图17：2018年Q3超市行业扣非归母净利润同比降低4.810图18：2018年前三季度超市行业毛利率为22.511图19：2018年前三季度超市行业ROE为4.511图20：2018年前三季度超市行业销售费用率为1711图21：2018年前三季度超市行业管理费用率为3.411图22

4、：超市同店增速普遍上行13图23：新零售背景下永辉超市的业务结构14图24：2018年前三季度化妆品行业营业收入同比增长3515图25：2018年Q3化妆品行业营业收入同比增长34.815图26：2018年前三季度化妆品行业扣非归母净利润同比增长25.915图27：2018年Q3化妆品行业扣非归母净利润同比增长25.915图28：2018年前三季度化妆品行业毛利率为60.916图29：2018年Q3化妆品行业毛利率环比下降16图30：2018年前三季度化妆品行业销售费用率、管理费用率分别为40、9.116图31：2018年Q3化妆品行业销售及管理费用率环比下降16图32：2018年

5、前三季度化妆品行业ROE为6%，较去年同期增长4.8个百分点16图33：2018年前三季度珀莱雅、拉芳扣非归母净利润增速增长17图34：2018年前三季度御家汇、珀莱雅及拉芳家化营业收入快速增长17图35：2018年前三季度珀莱雅毛利率上升明显17图36：2018年前三季度主要化妆品公司存货周转率下降17图37：2018年前三季度主要化妆品公司存货占总资产比例上升17图38：2018年10月化妆品行业零售额同比增长6.418图39：2017年化妆品零售额增速跑赢限额以上企业消费品零售额增速18图40：2018年10月化妆品零售额增速在16个商品品类中位居第三19图41：2017年化妆品

6、线上渠道增速高于全渠道增速20图42：化妆品线上渠道占比逐年提升20图43：2016年化妆品市场规模为3338.6亿元21图44：2016年护肤品市场规模为1692.7亿元21图45：2016年面膜行业市场规模为180.7亿元21图46：2018年前三季度百货行业营业收入同比增长1.522图47：2018年Q3百货行业营业收入增速同比降低0.522图48：2018年前三季度百货行业扣非归母净利润同比增长16.822图49：2018年Q3百货行业扣非归母净利润同比增长6.422图50：2018年前三季度百货行业毛利率及扣非净利率分别为21.9、3.323图51：2018年Q3百货行业毛利

7、率及扣非净利率环比下降23图52：2018年前三季度百货行业销售及管理费用率分别为9.6、5.623图53：2018年前三季度百货行业Q3销售及管理费用率环比增长23图54：2018年前三季度百货行业ROE为8.723图55：2018年前三季度金银珠宝行业营业收入同比增长11.424图56：2018年Q3金银珠宝行业营业收入同比增长12.324图57：2018年前三季度金银珠宝行业扣非归母净利润同比增长14.425图58：2018年Q3金银珠宝