非必需消费行业利润或将见底

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1、非必需消费行业利润或将见底非必需消费行业利润或将见底——《库存月报》（国内版）第1期相关研究：我们的看法：??库存周期中利润变化的分析框架结论1：库存周期包括主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存四个阶段。主动补库存阶段，利润大幅上行；被动补库存阶段，利润筑顶回落；主动去库存阶段，利润大幅下降；被动去库存阶段，利润筑底回升。??库存动态：采矿、非必需消费行业主动去库存结论2：目前，工业仍在被动补库存过程中，预计11月份补库存会继续；五大行业中，采矿及非必需消费行业是在主动去库存，而原料、中间品及必需消费行业则是在被动补库存。结论3：根据库存周期演变规律，工业期末产

2、成品库存增速低点将在2013年1月份前后。其中，采矿业期末库存增速低点是在2013年10月份，原料行业是在2013年6月份，中间品行业在2013年5月份，非必需消费行业在2012年3月份，必需消费行业在2013年4月份。??利润走势：非必需消费行业利润增速或将见底结论4：相关分析表明，工业累计利润增速领先期末库存增速6-8个月见底。其中，采矿业利润增速领先其期末库存增速3-7个月见底，原料行业利润增速领先3-5个月见底，中间品行业利润领先10-13个月见底，非必需消费领先6个月左右见底，必需消费行业领先8-9个月见底。结论5：根据库存增速见底时点，预计工业利润增速将在20

3、12年2季度见底。其中，五大行业利润增速见底先后顺序是非必需消费（2011年4季度）、中间品（2012年2季度）、必需消费（2012年3季度）、采矿和原料（2013年1季度）。《库存调整中的产业先后》，库存系列专题之五-2011.11.22；《去库存，还是补库存》，库存系列专题之四-2011.11.17；《如何衡量库存周期与库存变动》，库存系列专题之三-2011.11.14；《库存投资的占比、波动与周期性》，库存系列专题之二-2011.10.31；《何时“顺周期”，何时“逆周期”》，库存系列专题之一-2011.10.25；分析师：徐广福执业证书编号：S0500511010

4、003联系人：陈乐天(8621)68634510-8616clt3326@xcsc4>>地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦5层湘财证券研究所//.xcsc>宏观经济.研究报告2011年12月26日湘财证券研究所中国经济：库存月报渐飞研究报告-//bg.panlv.net正文目录1库存周期与利润波动的分析框架..............................................................................................................................6

5、1.1库存周期的四个阶段......................................................61.2四阶段与利润波动........................................................72库存动态：非必须消费品显著去库存......................................................................................................................82.1工业：库存继续堆积......

6、................................................82.2采矿、非必需消费去库存，其他行业补库存...................................93谁在主动，谁在被动................................................................................................................................................113.1工业：被动补库存过程中............

7、.....................................113.2采矿类、非必需消费主动去库存，其他行业被动补库存........................124库存周期：非必需消费行业将最先到达底部........................................................................................................144.1工业：去库存或从明年1季度开始..............................