2019年度电子行业投资策略报告：周期波动中投资机会的选择，看好芯片国产化、5G、消费电子创新

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1、1.2019年周期阶段及投资机会判断•判断电子行业周期性对于投资的重要性•电子行业主要板块的当前周期阶段判断2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明18744061/36139/2018121116:201.1判断电子行业周期性对于投资的重要性从液晶面板发展史为例看电子行业的周期性。TFT-LCD工业化进程两个阶段：第一阶段是研发和技术，即找到液晶显示技术的应用领域，该阶段日本企业唱主角；第二阶段是产业化的竞争阶段，通过产品性能改善和成本降低来创造新需求，该阶段韩国通过逆周期战略完成超越。图1液晶周期循环

2、示意图资料来源：3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明18744061/36139/2018121116:201.1判断电子行业周期性对于投资的重要性•坚持逆周期投资理论，韩国衰退期进场在2001年实现后来居上，首超日本，市场占有率超过上世纪90年40%代•受益于日韩争霸，6家中国台湾企业开始大尺寸TFT-LCD制造，后来居上2001-20042008年以来•中国大陆借金融危机弯道超车，再次印证逆周期理论。2017年Q3，京东方首次在完整季度以21.7%的市占率夺得了全球大尺寸（大于9英寸）面板市场第一

3、4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明18744061/36139/2018121116:201.1判断电子行业周期性对于投资的重要性图2全球液晶市场供需关系折线图3全球液晶市场显示面板市占率变化纵轴表示需求/供应，虚线为供需平衡线1995200020052010资料来源：《韩国LCD产业成功因素探究》，资料来源：Ofweek网，4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明18744061/36139/2018121116:201.2电子行业主要板块的当前周期阶段判断消费电子：下一景气周期静待5G换机潮5G

4、建网进入倒计时,国内三大运营商均已明确5G建设与商用的时间表表1部分运营商5G时间表运营商5G时间中国移动2018年底前推出首批符合中国移动需求的5G芯片，2019年上半年发布首批5G预商用终端，包括数据类终端、智能手机等产品。中国联通2018年将进行5G组网试验，2019年预商用，2020年正式商用。资料来源：百度百家号，4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明18744061/36139/2018121116:201.2电子行业主要板块的当前周期阶段判断半导体：全球周期往下。全球前五大集成电路制造厂商

5、三星、Intel、海力士、TSMC和美光均下调了2019年资本开支计划。图4全球前五大集成电路制造商2019年资本开支计划资料来源：ICInsights，7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明18744061/36139/2018121116:201.2电子行业主要板块的当前周期阶段判断液晶面板：价格继续往下根据Witview的预测，2017/2018/2019年面板需求将增4%/4%/4%，而这三年供给则会提高3%/6%/11%，所以面板价格压力较大。另外京东方、华星光电、鸿海/夏普都计划在2019年

6、量产10-11代线。所以我们谨慎看待后续面板的价格。表22018年9-11月液晶面板价格走势尺寸(英寸)分辨率Range9月(美元)10月(美元)11月(美元)10月价格变化(美元)趋势321366x768Typical56.052.050.0(4.0)下降40/39.51920x1080Typical81.080.078.0(1.0)下降431920x1080Typical91.091.089.00.0-491920x1080Typical110.0110.0108.00.0-493840x2160Ty

7、pical118.0118.0116.00.0-503840x2160Typical117.0117.0115.00.0-553840x2160Typical157.0156.0154.0(1.0)下降653840x2160Typical245.0242.0239.0(3.0)下降资料来源：群智咨询，8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明18744061/36139/2018121116:201.2电子行业主要板块的当前周期阶段判断LED：芯片降价压力持续我们判断2018年Q4中国LED芯片价格继续下行

8、，2019年仍有产能过剩风险l需求端，根据中商情报网数据，2017年国内LED下游应用规模达到4451亿元，同比增长20.4%l结构上，我们认为照明逐渐取代背光显示成为最主流的应用领域l小间距市场：我们认为龙头海外业务的成长将继续，并大于国内增速，贸易战对美国出口（以品牌出货）造成影响有限9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明18744061/36139/2018121116:202.A股电子行业周期波动中投资机会的选择•半