通信行业2019年投资策略报告：5G网络服务生命周期中的投资机会

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1、01投资要点（行业评级：增持）国泰君安证券2019年春季策略研讨会通信公司业绩底部复苏01要点：光通信依然处于景气周期，运营商相关明显回暖，伴随贸易战缓和及5G预商用到来，预计行业基本面将逐步向好。市场对5G整体预期较高02要点：通信板块Q3季度估值溢价有所提高，面临5G牌照发放与预商用，市场普遍对于5G预期较高。5G网络服务规划设计被低估03要点：5G网络服务规划设计在通信网络工程建设中位列前中期，能较早受益5G投资红利，其设计难度被市场所低估。04投资建议与风险提示要点：重点推荐5G网络规划设计行

2、业优质公司：恒泰实达/国脉科技。同时应注意5G建设进度可能有低于预期的风险。2/目录CONTENTS国泰君安证券2019年春季策略研讨会01通信公司业绩底部复苏02市场对5G整体预期较高035G网络服务中规划设计被低估04投资建议与风险提示国泰君安证券2019年春季策略研讨会01通信公司业绩底部复苏4/01通信公司业绩底部复苏通信板块前三季度业绩分析国泰君安证券2019年春季策略研讨会通信板块年初至今跑输大盘，子板块中，三季度综合电信服务指数强势上涨一枝独秀，通信设备指数与行业持平但跑赢大盘。二季度

3、跑输大盘主要是因为中兴通讯受罚事件对通信板块信心影响较大，三季度开始跑赢大盘主要源于中兴“解禁”市场情绪预期修复。年初至今指数涨跌幅15.00三季度指数涨跌幅10.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00-30.00-35.005.000.00-5.00-10.00-15.00资料来源：wind，5/01通信公司业绩底部复苏通信板块前三季度业绩分析国泰君安证券2019年春季策略研讨会2018年Q3通信子版块中光通信收入增速仍然最高，达22.94%，但增速同环比稍有下

4、降；通信设备行业收入增速下滑明显，主要由于中兴通讯年中的停产影响；运营商相关子行业伴随5G即将试商用迎来逐渐回暖。总收入同比/%2013/12/312014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/9/30通信设备-0.7%9.8%17.9%4.1%13.0%-6.12%通信系统与服务50.1%15.6%8.7%1.6%15.5%12.75%运营商相关16.5%-2.7%-0.5%-2.8%2.3%7.49%光通信7.1%19.2%32.6%30.8%25.7%2

5、2.94%总行业14.5%3.8%7.6%2.7%9.8%6.61%资料来源：wind，6/01通信公司业绩底部复苏通信板块前三季度业绩分析国泰君安证券2019年春季策略研讨会2018年Q3通信子板块中通信设备受益设备商网络升级和云化改造回暖明显，光通信依然处于景气周期，运营商相关伴随5G预商用亦逐步回调。目前行业迎来5G确定性机遇，产业链公司盈利能力预计在2019年将逐步回升。净利润率/%2013/12/312014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/9

6、/30通信设备3.1%4.3%4.0%-0.2%2.5%4.2%通信系统与服务3.3%4.6%6.0%6.1%-0.4%1.2%运营商相关1.2%1.4%1.3%0.5%0.6%1.7%光通信6.2%5.3%6.1%7.0%7.3%7.4%总行业2.2%2.8%3.1%1.8%1.9%2.5%资料来源：wind，7/01通信公司业绩底部复苏通信板块前三季度业绩分析国泰君安证券2019年春季策略研讨会2018年通信行业整体ROE小幅下滑，截至2018年三季度末,光通信、通信设备行业ROE分别相较去年下降

7、3.74%和6.45%，运营商相关、通信系统与服务行业ROE分相较去年上升1.23%和1.62%。16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%2013-2018年通信子版块ROE走势图2013年2014年2015年2016年2017年2018年E3通信设备通信系统与服务运营商相关光通信总行业资料来源：wind，8/01通信公司业绩底部复苏通信板块前三季度业绩分析国泰君安证券2019年春季策略研讨会综上结果来看，2018年Q3通信板块ROE继续下

8、行，主要源于中美贸易战尤其是中兴事件的影响，伴随中美贸易战缓和及2019年5G预商用等利好因素，预计行业基本面2019年将逐步向好，ROE有望迎来复苏回升周期。ROE/%2013/12/312014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/9/30通信设备7.3%9.8%8.4%-0.3%4.4%-2.07%通信系统与服务6.6%8.7%9.6%7.7%-0.5%1.08%运营商相关5.0%5.5%4