电子行业2019半年度投资策略：创新升级大周期，5G科创是核心驱动力

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1、投资摘要关键结论与投资建议站在新的起点之上，重新梳理电子行业的本质增长动力，寻找电子行业下一阶段成长的主要驱动力。5G的建设将带动电子行业细分领域的新一轮景气周期。除此之外，我们再次强调沿着电子产业链上游寻找技术壁垒高，掌握核心技术，商业模式好的细分领域的标的。核心假设或逻辑第一，预计全球半导体将在2020年以后再次迎来景气向上期。未来5G以及由延伸出的物联网将是未来电子行业成长的主要驱动力。同时我们再次强调沿着电子产业链上游寻找技术壁垒高，掌握核心技术，商业模式好的细分领域的标的。第二，5G作为电子行业下一轮创新的核心动力。从天线、元器件、滤波器等泛射频领域都将迎来重大的变

2、革机遇。PCB迎来5G建设的红利，全球电子产业中心向东迁移，驱动全球PCB产业向中国转移。扎根中国自主品牌强劲需求土壤，中国PCB企业获得“进口替代”契机。第三，半导体行业整体虽然进入了下行周期，但是仍然可以从行业中上游寻找竞争格局相对稳固的产业链环节，主要包括大硅片、存储器和功率半导体三大板块。第四，激光加工产业国产替代向上游延伸，我们看好国内具有自主可控的龙头企业逐步实现激光器的国产化替代。安防行业增速放缓，融合AI赋能物联是下一个趋势。进一步打开B端和C端市场，强者恒强依然是安防行业的主旋律。第五，LED行业进入去库存去产能，19年需求端有望回升，面板行业产能过剩，19

3、年供给端进一步出清，同时上游材料国产化进入实质性阶段。与市场预期不同之处我们首次提出科技金字塔的理论，列举出电子行业持续成长的五个主要驱动力，沿着新一轮景气周期寻找细分领域的投资机会是我们明年投资策略的主线。我们认为5G以及由延伸出的物联网将是未来电子行业成长的主要驱动力。除此之外，我们再次强调沿着电子产业链上游寻找技术壁垒高，掌握核心技术，商业模式好的细分领域的标的。股价变化的催化因素第一，宏观经济稳中向好，贸易战等不安定因素解除。第二，供给侧去产能带动供需反转，5G建设推动超预期。核心假设或逻辑的主要风险第一、宏观经济波动影响电子行业下游需求不达预期；第二、产能扩张过快带

4、来的产能过剩风险；第三、行业增速放缓，新增需求不达预期；第四，5G建设进展不达预期；第五，全球贸易战等不安定因素。第82页共82页内容目录2019年上半年电子行业A股市场表现回顾6电子产业处于过渡期，估值处于相对底部6公募基金机构持股转向中游优质公司和上游拥有技术壁垒的公司7国内电子实现产业升级、自主可控迫在眉睫8“华为”事件惊醒核心技术国产化大趋势8国内产业创新升级迫在眉睫9巨大的国内下游市场需求将是电子产业自主可控的核心优势10华为海思堪称基于国内或自身市场需求的创新升级典范115G新增需求驱动硬件产业新周期13遵循科技金字塔，寻找行业发展的核心驱动力13牌照落地提速，5

5、G新产业周期已经开启145G技术升级推动上游元器件创新需求175G应用场景丰富推升新硬件需求19产业升级，芯片元器件自主可控进行时22加速追赶的三大引擎：政策+人才+资金28科创板起航，推动电子产业创新升级的资本市场开启315G通信PCB需求，铸就行业新机遇545G商用牌照正式发放，通信PCB扬帆起航54全球PCB整体周期需求较弱55自身制造技术能力提升，产品能够服务全球大客户56扎本土自主品牌需求，国内PCB企业持续“进口替代”57PCB重点公司持续推荐57激光行业：基建需求持续带动激光自动化需求回暖59行业重要动态59价格战压力增加，激光器国产化程度加快59行业库存、负债

6、处于高位，去库存预计将持续到3季度末60下游照明价格平稳，小间距产品价格下滑较多，上游芯片价格跌幅收窄60台湾LED行业月度营收同比下降，环比企稳61短期宏观环境筑底，LED照明及显示均有新增长点62LED板块估值处于低位，龙头集中度加速提升，长期投资价值凸显64LED行业重点公司推荐66国信证券投资评级68分析师承诺68风险提示68证券投资咨询业务的说明68第82页共82页图表目录图1：2019年H1各板块涨跌幅度6图2：SW电子对比申万A股估值情况（历史TTM）6图3：SW电子对比沪深300估值情况（历史TTM）6图4：P30主板核心芯片情况（正面）9图5：P30主板核心

7、芯片情况（背面）9图6：荣耀20主板国产化芯片情况（正面）9图7：荣耀20主板国产化芯片情况（背面）9图8：2017年全球中国品牌领先的电子产品领域10图9：中国手机品牌市场份额11图10：中国X86服务器市场份额11图11：2006年编解码芯片出货占比12图12：2016年编解码芯片出货占比12图13：科技行业金字塔13图14：电子行业的五力驱动模式14图15：5G商用脚步加速，更多应用场景的落地15图16：按5G相关性排序的十大应用场景15图17：智能手机出货量将在2020年重回增长16图18：5G