医药生物行业2019年投资策略：选择高景气细分领域械创生服零

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1、内容目录1、“4+7”带量采购影响医药行业中长期估值41.1“4+7”政策的出台背景：历史必然选择，但这剂药下的有点猛41.2医保支出压力在加大：超级医疗保障局应运而生41.3“4+7”带量采购执行层面需解决的问题51.4“4+7”后行业未来发展的推理演化51.52019年医药生物行业投资思路62、他山之石：日本仿制药再评价的启示62.1日本仿制药再评价工作及成果72.2日本仿制药市场份额的变化73、医疗器械行业高景气，或具板块性机会83.1技术进步引领行业发展83.2高景气度、低估值带来投资机遇94、投资标的104.1医疗器械104.1.1迈

2、瑞医疗（300760）：多产线齐头并进，稳定高速增长104.1.2鱼跃医疗（002223）：家用医疗器械龙头公司114.1.3理邦仪器(300206):高研发投入已进入收获期124.1.4开立医疗（300633）：高端彩超与内镜引领新一轮增长134.2高值医疗耗材144.2.1凯利泰（300326），骨科器械龙头公司之一144.2.2欧普康视(300595):预期差显著，发力渠道服务154.3体外诊断(IVD)：安图生物（603658），化学发光龙头在成长的路上.174.4创新药、生物药184.4.1长春高新（000661）：生长激素应具持续中

3、高速增长潜力184.4.2康弘药业（002773）：康柏西普受益医保放量成为拉动增长主力...........................................................184.4.3贝达药业(300558)：最初的创新者，研发管线收获在2019194.4.4通化东宝（600867）：三代胰岛素上市带领新一轮增长204.5不受带量采购政策影响的化药、中药214.5.1东诚药业（002675）：肿瘤与类风湿用药正处于一轮高速增长周期中214.5.2济川药业（600566）：儿童用药龙头企业224.6医疗服务23

4、4.6.1昭衍新药(603127):产能释放，步入爆发期234.6.2药石科技（300725）：占据技术高点，订单快速放大23图表目录图1：2018年前十个月医保基金支出增速高出收入增速5.84个百分点4图2：日本老龄化程度及其严重6图3：日本卫生支出平稳增长6图4：相比“4+7”，日本渐进式降价为主7图5：日本仿制药处方药市场份额目标7图6：日本仿制药市场份额的变化8图7：国内医疗器械市场增长高速平稳9图8：家用医疗器械领域有望产生消费大品牌9图9：医疗器械行业相对医药生物的估值溢价率处于较低位置9图10：迈瑞医疗营收持续增长（亿元）10图1

5、1：迈瑞医疗净利润持续增长（亿元）10图12：鱼跃医疗营收持续增长（百万元）11图13：鱼跃医疗净利润持续增长（百万元）11图2：理邦仪器营收持续增长（百万元）12图3：理邦仪器净利润持续增长（百万元）12图18：开立医疗营收持续增长（百万元）14图19：开立医疗净利润持续增长（百万元）14图16：凯利泰营收持续增长（百万元）15图17：凯利泰净利润持续增长（百万元）15图20：安图生物营收持续增长（百万元）17图21：安图生物净利润持续增长（百万元）17图22：通化东宝营收持续增长（百万元）20图23：通化东宝净利润持续增长（百万元）20表1

6、：日本仿制药再评价的3个阶段7表2：国内企业在多个中高端领域取得突破81、“4+7”带量采购影响医药行业中长期估值1.1“4+7”政策的出台背景：历史必然选择，但这剂药下的有点猛医改十年，为什么这个时候出台如此强硬不可逆转的措施。医改的初衷是什么？促进医药分家，合理用药，医生医院业绩收入与不合理处方分离；降低虚高药价，节约医保开支，提高民众对高性价比药品的可及率，改善民众健康生活水平。但过去十年，中国经济的快速发展、筹资水平的提高，使得顶层卫生部门没有动力做颠覆的改革。此前十年卫生部门等数几十次的降价，但效果不好，主要原因还是医保支付者不是自己

7、，药品换个包装、换个规格就能应付降价。2012年开始试点北京模式，对五家公立医院取消药品加成、提高医疗服务价格，结果医生收入上去了，药品处方行为虽有部分规范，但为此付出的代价太大，地方财政补贴不起医疗服务费用了，方案基本流产。近两年，取消药品加成、强制医院药占比，结果新特药房、院外医保药店火起来，民众负担没有下降，真实自费比重更高了。两票制，打击商业过票，提高药品价格透明度，然而并没见到企业因高开票而有多大的利益损失，不过倒是打击了商业过票公司，踢出了中小商业公司，提高了流通行业集中度。1.2医保支出压力在加大：超级医疗保障局应运而生现在医保支

8、出压力越来越大，超级医保局应运而生，所以大幅降低仿制药价格是必然，今年不出台明年一样要出台。2014-2018年前十个月医保基金收入增速与支出增速差距