医药行业3月策略暨年报业绩前瞻专题：聚焦高景气细分领域

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1、证券研究报告2018年02月28日姓名：丁丹（分析师）姓名：杨松（分析师）聚焦高景气细分领域邮箱：dingdan@gtjas.com邮箱：yangsong@gtjas.com证书编号：S0880514030001证书编号：S0880516080004国泰君安医药行业3月策略暨年报业绩前瞻专题姓名：于溯洋（分析师）姓名：孙明达（研究助理）邮箱：yusuyang@gtjas.com邮箱：sunmingda@gtjas.com证书编号：S0880517050008证书编号：S0880117040081行业评级：增持姓名：赵峻峰（研究助理）姓名

2、：于嘉轩（研究助理）邮箱：zhaojunfeng@gtjas.com邮箱：yujiaxuan@gtjas.com证书编号：S0880117090207证书编号：S0880117090138国泰君安医药行业3月策略报告《聚焦高景气细分领域》投资要点（行业评级：增持）预计系统性调整后回归基于个股预期的分化行情012月医药板块跟随大盘急跌急涨，均为系统性震荡，极端行情不可持续，预计将逐步回归基于个股预期的分化行情。我们维持2018年度策略中对医药产业优化机会的判断，各细分领域赛道和部分优势龙头已经比较清晰，前期投资者所纠结的估值问题也在前期系

3、统性调整中被动缓解。我们的建议是：不纠结风格但关注估值合理性、自下而上选股。业绩前瞻：龙头增长更稳健02根据我们对40余家重点医药上市公司的业绩预测，多数业绩平稳，景气度较高的细分领域包括：高端治疗性药品/专科医疗服务/连锁零售药店。年底医保控费压力加剧，预计Q4部分处方药尤其辅助用药面临一定压力但应在市场预期之内。其中，创业板医药股（81家）按2017年业绩预告中值计算，同比增长10%，但利润前20位的公司（利润合计占比60%）同比增长24%，可见业绩分化较大，龙头公司增长更快。不纠结风格但关注估值合理性、自下而上选股03推荐组合：丽

4、珠集团、华东医药、长春高新、乐普医疗、爱尔眼科、益丰药房、云南白药、通化东宝、华海药业、我武生物、济川药业。诚信·责任·亲和·专业·创新请参阅附注免责声明2国泰君安医药行业3月策略报告《聚焦高景气细分领域》01赛道清晰，择优布局投资要点已经处于研发进展验证阶段的中国版创新药。中国本土创新药经历多年积累在技术、人才、资金等方面已具备基础，01近期在政策上尤其发生了重大变化。经历了10月政策驱动的价值发现阶段和后续的调整阶段，未来将进入真实的研发进展驱动阶段。恒瑞医药仍是长线看好的绝对龙头（市场普遍定位其为龙头，但对其研发为何傲视群雄认知并

5、不充分）；当下重点推荐估值压力已缓解至存量业务安全边际较高的：丽珠集团、我武生物；符合医保结构优化方向的优秀治疗型处方药企仿制药一致性评价主题。2017年底首批品种通过后02业：长春高新、通化东宝、恩华药业、信立泰。暂处于催化剂真空期，后续可期待多批次品种陆续05通过、以及各省招标政策出台具体鼓励细则。继续继续全面看好零售药店板块。具备“行业整合推荐华海药业、泰格医药。加速”和“处方外流带来市场扩容”双重产03医药流通静待2个季度后考察恢复程度。2017年4业逻辑，可结合个股发展阶段和估值把握合理季度至今医药分销出现普调，估值开始接近历

6、史买点：老百姓、益丰药房、一心堂、大参林。06低位，维持我们两票制对调拨业务的影响2018Q2医药消费、医疗服务、医疗器械等细分领域龙以后逐步减缓的判断，纯销业务的整合继续推进，04头：云南白药、爱尔眼科、乐普医疗。静待整体业务恢复。诚信·责任·亲和·专业·创新请参阅附注免责声明3目录/CONTENTS01行业运行和政策动态022017年重点医药公司业绩前瞻03估值和盈利预测国泰君安医药行业3月策略报告《聚焦高景气细分领域》01行业运行和政策动态医药制造业：整体运行平稳药店板块政策密集出台，行业龙头持续受益参比制剂目录已覆盖绝大多数28

7、9基第二批通过仿制药一致性评价品种落药品种地人社部发布单病种推荐目录，医保结构调整深化诚信·责任·亲和·专业·创新请参阅附注免责声明5国泰君安医药行业3月策略报告《聚焦高景气细分领域》01医药制造业：整体运行平稳行业运行和政策动态•2017年1-12月，医药制造业主营业务收入28185.5亿元，同比增长12.50%，较2016年增速（9.7%）回升，医药制造业利润总额3314.1亿元，同比增长17.8%，同样较2016年增速（13.9%）回升。图：2017年1-12月医药制造业收入利润增速环比持平累计收入增速累计利润增速35%30%25

8、%20%15%10%5%0%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月25825825825825825825811111111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年