机械行业2020年投资策略：价值+成长，布局高景气度领域

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1、华安基金投资聚焦1）从国际宏观经济来看，根据11月公布的数据，全球制造业PMI虽然结束了连续回落走势，但是仍然运行在50%以下，在日趋复杂的国际形势下，全球经济下行压力渐显。2）从国内宏观经济来看，2019年10月国内PMI数据，再次下滑，但高技术制造业、装备制造业和消费品行业均运行在景气区间。我们认为应在全球及中国经济走势变化中坚守价值，自下而上寻找新兴成长机会。我们区别于市场的观点1）工程机械经过2年多的复苏目前处于高位，预计2020年整体增速将有所回落，但是细分子领域高空作业平台产业依然保持高景气度；2）投资上升，油气设备与油服行业进入高景气期，铁路设备细分行业仍有较

2、好成长，光伏设备有望受益下一轮技术更新迭代；3）自下而上，精选周期非敏感赛道，汽车电子、口腔医疗成长性佳。投资观点①掘金思路一：工程机械后周期产品进入高增长期，高空作业机械潜力巨大，重点推荐三一重工、浙江鼎力、中联重科；②掘金思路二：未来平价及技术迭代，推动光伏装备市场发展，建议关注捷佳伟创、迈为股份；③掘金思路三：自下而上，精选周期非敏感赛道。汽车电子呈现蓬勃发展态势，非标设备需求放量，重点推荐克来机电；口腔医疗行业景气向上，口腔CBCT需求旺盛，重点推荐美亚光电；④掘金思路四：国内投资上升，油气设备与油服行业进入高景气期，下游设备与服务商迎来广阔增长空间，重点推荐安东油

3、田服务、宏华集团、中集安瑞科；⑤掘金思路五：铁路设备细分行业仍有较好成长，19年设备投资低于预期，20年有望复苏，动车组需求稳健增长，车辆大修市场将快速成长，重点推荐中国通号。目录1、机械行业回顾和展望51.1、固定资产投资增速持续放缓，细分领域差异明显51.2、经营状况有所改善，子行业持续分化61.3、整体股价表现复苏，估值相对较高71.4、中国制造转型拐点凸显，高端精密制造掘金之路72、掘金思路一：工程机械后周期产品进入高增长期，高空作业机械潜力巨大82.1、工程机械后周期产品进入高增长期82.2、高空作业平台—脱离周期属性的工程机械品种93、掘金思路二:未来平价及技术

4、迭代，推动光伏装备市场发展123.1、竞价推动高效化进程，未来平价催生设备需求133.2、技术快速更新迭代，推动高效设备迎发展良机154、掘金思路三：自下而上，精选周期非敏感赛道194.1、汽车电子呈现蓬勃发展态势，非标设备需求放量194.2、口腔医疗行业景气向上，口腔CBCT需求旺盛205、掘金思路四：国内投资上升，油气设备与油服行业进入高景气期245.1、2020年原油供需有望维持平衡245.2、国内油气投资出现快速增长285.3、下游设备与服务商迎来广阔增长空间316、掘金思路五：铁路设备细分行业仍有较好成长366.1、行业投资：19年设备投资低于预期，20年有望复苏

5、366.2、客运设备：动车组需求稳健增长，车辆大修市场将快速成长376.3、货运设备：19年招标低于预期，政策压力下20年招标有望反弹386.4、城轨地铁：通车里程高增长，设备需求增长趋势确定397、投资策略：维持机械行业“买入”评级418、重点公司428.1、三一重工428.2、浙江鼎力438.3、克来机电448.4、美亚光电458.5、中联重科468.6、安东油田服务478.7、宏华集团488.8、中集安瑞科498.1、中国通号509、风险提示511、机械行业回顾和展望1.1、固定资产投资增速持续放缓，细分领域差异明显2019前三季度国内固定资产投资增速放缓；分项来看，

6、房地产、基建投资增速小幅抬高，采矿业投资出现大幅提升。2019年前三季度，基建投资完成额累计同比增长4.5%，制造业投资累计同比增长2.5%，房地产投资累计同比增长10.1%，采矿业投资累计同比增长26.2%。图1：固定资产投资增速放缓（截止2019年10月）图2：固定资产各分项投资累计同比情况（截止2019年10月）资料来源：wind资料来源：wind在传统制造业去产能大环境下，各细分领域的制造业投资差异较为明显，黑色金属冶炼及压延加工、仪器仪表制造、废弃资源综合利用、石油煤炭及其他燃料加工等领域投资力度较大，2019年1-9月累计同比增长均超过10%；另一方面，化学纤维

7、制造业、农副食品加工业等行业的投资力度明显较弱，2019年1-9月累计同比减少均超过10%。图3：2019年1-9月制造业各细分领域投资差异较为明显资料来源：wind1.1、经营状况有所改善，子行业持续分化根据申银万国一级行业分类，2019H1机械设备上市公司合计实现营业收入6129.23亿元、同比增长10%，归属于上市公司股东的净利润395.63亿元，同比增长27.6%。图4：2012-2019H1机械行业营收情况图5：2012-2019H1机械行业净利润情况资料来源：wind资料来源：wind机械行业细分领域差