银行业专题报告：全面剖析理财子公司新政及影 响

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1、目录1理财子公司的出现51.1背景：银行理财正本清源，子公司展业隔离风险51.2政策出台：非标限制放宽,公募理财可直接投资股票52如何冲击资管行业？92.1当前资管格局：银行独占鳌头，各机构错位竞争92.2理财子的出现会冲击现有资管格局吗？123对融资结构的影响：间接融资体系向直接融资市场引流143.1当前融资结构：以间接融资、债权类融资为主143.2理财子的出现有助于我国直接融资市场发展吗？154国际借鉴：海外银行系资管174.1以财富管理为核心：瑞银集团184.2以多样化产品为重点：摩根大通银行194.3精细化于细分领域：纽约梅隆银行204.4经验借鉴22图表目录图表1：银行理财增速远

2、超银行资产规模增速5图表2：已有18家商业银行设立理财子公司6图表3：测算理财投资非标上限变化7图表4：我国银行理财在资管体系中规模领先（2017年末）9图表5：银行理财80%以上配置了债权类资产10图表6：五大行持有至到期投资占比均在45%以上10图表7：单一资金信托占比46%10图表8：事务管理类信托占比60%10图表9：公募基金投资结构11图表10：基金专户投资结构11图表11：基金子公司专户通道业务占3/4以上11图表12：基金子公司以配置非标资产为主11图表13：券商资管以通道业务为主12图表14：券商资管以非标资产投资为主12图表15：银行系风格更稳健，偏好配置债权类资产13图

3、表16：银行贷款是企业融资最重要方式14图表18：资管机构的资金主要也来自于银行15图表19：银行系资管有举足轻重的地位（AUM）17图表20：成熟资管产业链中银行系资管位置17图表21：传统信贷为根基，投行和资管协同核心的财富管理业务18图表22：财富管理板块利润稳定19图表23：2012年后明显增大权益类和另类投资资产等20图表24：资产配置扩容明显增厚利润20图表25：70%的收入来自于投资服务21图表26：专注于固收和另类投资22图表27：并购不断扩大管理资产规模221理财子公司的出现1.1背景：银行理财正本清源，子公司展业隔离风险银行理财发展迅猛，偏离“代客理财”本源。自2004

4、年光大银行发行第一只产品以来，银行理财已发展了15年，截至2017年末理财资金余额已达29.54万亿元，2009年后复合增长率超过50%。但在发展过程中，理财业务逐渐偏离资管本源，主要体现为银行出于信誉和高息揽储考虑形成了资金池和刚性兑付，将本应投资者承担的流动性风险、信用风险留在了银行系统内，一旦风险暴露，表外风险或向表内传导，进而传导至金融系统；而资产端方面，银行受监管套利驱动投向非标、将信贷业务表外化形成影子银行，监管指标失真；同时，为突破监管限制，设计多层嵌套的产品隐匿资金真实流向，导致套利链条上各资管机构联动性加强，系统性风险上升。资管新规框架下，理财子展业与母行风险隔离。为规范

5、资管市场，监管部门出台一系列规定推动资管业务回归本源，在资管新规打破刚兑、消除多层嵌套、禁止资金池的框架下，银行业的配套政策理财新规、理财子管理办法也陆续出台。新规支持商业银行设立理财子公司开展资管业务，强化理财业务与母行业务风险隔离，优化组织管理体系，促进理财规范转型。图表1：银行理财增速远超银行资产规模增速银行业金融机构资产规模：同比银行理财产品资金余额：同比60%50%40%30%20%10%0%2012-122013-122014-122015-122016-122017-12资料来源：Wind，1.2政策出台：非标限制放宽,公募理财可直接投资股票根据理财子新规要求，未来商业银行可

6、自愿选择是否设立理财子公司开展资管业务，1）若选择新设理财子公司，商业银行内部只能继续处置存量理财产品，新业务须由理财子开展；2）有两种情况商业银行可选择不新设，一是其暂不具备设置条件，可通过内部资管部门展业，二是选择直接将理财业务整合到已开展资管业务的其他附属机构展业。同时，理财子公司应自主经营、自负盈亏，有效防止经营风险向母行传导。目前，已有18家银行公告设立理财子公司。图表2：已有18家商业银行设立理财子公司银行公告时间注册资本(亿元)工商银行2018-11-26160建设银行2018-11-16150农业银行2018-11-26120中国银行2018-11-15100浦发银行201

7、8-08-29100交通银行2018-05-3180兴业银行2018-08-2850广发银行2018-07-2850民生银行2018-06-2950平安银行2018-06-0650光大银行2018-06-0150北京银行2018-04-2650华夏银行2018-04-1950招商银行2018-03-2450徽商银行2018-10-1220南京银行2018-06-0720杭州银行2018-08-3010宁波银行2018-0