医药行业2019年策略报告：把握确定性，关注结构性机会

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1、目录1、2018年行业回顾和2019年展望41.1行业全年跌幅相对略浅，上半年表现略好41.2上半年仍有实现正涨幅的子行业，下半年所有子行业全面下跌41.3个股行情分化明显51.4预计2019年整体板块的绝对估值在25倍以内61.52019年行业增速或将仍处低位，关注结构性机会62、投资亮点——医保控费下的结构性机会82.1仿制药行业短期承压，长期研发驱动型平台类仿制药企终将胜出122.2本土创新崛起，将是未来最重要的投资主线之一142.3增长前景确定性较强的细分领域——CRO、连锁药店等163.重点个股184、风险提示18图表目录图1：2018年医药行

2、业涨跌幅排名第44图2：2018年上半年行业表现较好4图3：2018年医药各子行业涨跌情况5图4：2018年医药各子行业行情涨跌表现5图5：2018年医药行业涨跌幅排名前五的个股5图6：近2年医药板块估值及相对A股溢价率6图7：近2年各子板块绝对估值情况（TTM）6图8：统计局公布行业收入、利润增长情况7图9：申万医药行业收入、归母净利润增速情况7图10：医药A股上市公司研发费用位居前列的公司（单位：亿）7图11：医保局成立前后医疗费用的决定和支付体系8图12：“4+7”城市集采中通过一致性评价的品种情况10图13：集采中标规则示意图10图14：预计医保

3、药品占我国药品市场规模的60%12图15：基本医保基金支出增速明显高于收入增速12图16：化学制剂上市公司占比较大12图17：我国药企市场集中度相对较低12图18：国际仿制药代表企业与国内代表企业毛利率和销售费用率对比14图19：国产新药IND数量统计（个）15图20：2016年替尼及单抗类药物占西药市场比重情况16图21：新药研发过程及涉及的研发外包服务17图22：我国CRO市场规模及增速17表1:17个进入医保抗癌药品种情况9表2：目前部分上市公司一致性评价通过品种情况13表3：今年以来部分国内创新药品种获批生产及申报上市情况汇总15表4：相关重点个

4、股估值情况（EPS单位：元/股；PE单位：倍；收盘价单位：元）181、2018年行业回顾和2019年展望1.1行业全年跌幅相对略浅，上半年表现略好2018年度（截至11月30日）申万医药生物板块下跌了18.82%，同期沪深300下跌21.29%，上证综指下跌21.74%，创业板指下跌24.15%，医药板块涨跌幅在申万28个一级行业中排名第4位。整体看，今年所有申万一级行业均以下跌报收，银行、休闲服务和非银金融行业下跌略浅，但跌幅也在10%左右，而以有色金属、电子为代表的一级行业跌幅超过35%。从医药生物板块近一年的走势看，上半年行业表现居前，是为数不多实

5、现正涨幅的板块，主要是流感疫情影响、上市公司特别是龙头公司业绩表现强势、市场风格等原因。随着下半年行业风险事件增多以及市场风格的转换，行业下半年跌幅较大，但整体全年涨跌幅排名仍居前列。图1：2018年医药行业涨跌幅排名第4图2：2018年上半年行业表现较好资料来源：Wind，资料来源：Wind，1.2上半年仍有实现正涨幅的子行业，下半年所有子行业全面下跌上半年医疗服务、生物制品和化药板块表现相对较好，分别实现15%、8%和4%的上涨，仅中药和医疗器械板块微幅下跌2%和4%。下半年随着市场风格转换、市场的剧烈调整及行业事件性冲击，上半年表现相对较好但估值相

6、对较高的医疗服务、生物制品板块也出现了大幅调整，全年分别下跌13%和9%。而化药板块在带量采购等政策影响下，估值承压，大幅下跌17%。中药板块在中药前第一市值股康美药业事件影响及板块业绩增长乏力带动下，大幅下跌26%。今年以来，在两票制负面影响持续、利率环境不佳等影响下，医药商业板块表现较差，全年下跌21%。医疗器械行业内部个股行情分化严重，整个板块受创业板下跌拖累，但部分头部公司如迈瑞医疗、乐普医疗表现相对较好，板块整体下跌约20%。图3：2018年医药各子行业涨跌情况图4：2018年医药各子行业行情涨跌表现资料来源：Wind，资料来源：Wind，1.

7、2个股行情分化明显剔除新股后，行业中涨幅前五的个股分别为正海生物（+66%）、金花股份（+59%）、智飞生物（+55%）、通策医疗（+52%）、华兰生物（+44%），跌幅前五的个股分别为华大基因（-72%）、长生生物（-72%）、华仁药业（-70%）、千山药机（-69%）、恒康医疗（-62%），个股间市场行情分化相当显著。图5：2018年医药行业涨跌幅排名前五的个股资料来源：Wind，1.2预计2019年整体板块的绝对估值在25倍以内目前医药板块的绝对估值（TTM）已降至29倍，2019年动态估值预计在25倍以内，TTM估值相对全部A股的溢价率约为109

8、%。进入2018年下半年，随着市场和板块的大幅调整，行业绝对估值已降至多年来的低