钢铁行业2019年度投资策略：经济稳增长下的行业格局.docx

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1、目录投资聚焦2宏观经济对钢铁行业的影响3“松紧结合”的环保限产政策5钢铁行业整体情况分析7铁矿石价格、供给结构分析7中国钢铁生产环节现状分析9行业内企业生存情况分析10A股上市钢铁企业生存情况分析11投资评级13风险因素13建议关注公司13表目录表1：2018-2019年钢铁行业阶段性产能削减情况4表2：钢铁行业主要环保政策摘要（偏紧型）5表3：钢铁行业主要环保政策摘要（宽松型）6图目录图1：2008-2018.9GDP增速对比3图2：2008-2018.9全社会固定资产投资累计完成额同比增速3图3：2008-2018.9全社会房地产开发投资完成额同比增速4

2、图4：2017-2018.11主要铁矿石价格及港口铁矿石总库存量变化情况8图5：2019全球铁矿石供给端成本、结构预测图8图6：2012-2018.11粗钢、生铁、钢材产量累计同比9图7：2010-2018.11主要钢材产品价格走势10图8：2010-2018.11全社会钢厂库存量10图9：2010-2018.9钢铁行业工业增加值累计增长率11图10：2010-2018.9钢铁全行业亏损企业家数11图11：2013-2018.9A股钢铁行业上市企业平均资产负债率12图12：2013-2018.9A股钢铁行业上市企业平均ROE12图13：2013-2018.9A

3、股钢铁行业上市企业平均销售毛利率、净利率12投资聚焦关键假设点2019年钢铁行业供给侧改革继续深化、各地环保限产政策严格执行；钢材产品市场继续呈现供需“弱供给”状态；《钢铁企业超低排放改造工作方案》按照时间节点推进。有别于大众的认识2019年钢铁行业环保限产政策或将出现一定程度的松动，从而进一步影响钢材产品价格。推荐逻辑随着钢铁行业供给侧改革中产能削减目标的落实到位，以及“常态化”环保限产政策的不断推进，钢材市场或将长期呈现“弱供给”的供需结构。这种供需关系或将继续使得钢材产品价格维持相对高位，但未来产品价格上涨幅度受下游需求不足影响或将放缓。我们预计，钢铁行

4、业2019年利润增速或将下降，但整体仍将呈现利润增长态势。行业催化剂钢材市场长期呈现“弱供给”的供需结构；全国主要钢材生产地区环保限产政策严格执行。行业评级随着2018-2019年供暖季的到来，空气质量情况将进一步影响各地政府、大气办对于钢铁行业企业的限产比例。一旦环保问题突显，各地仍有可能执行大规模的环保限产政策，从而使得钢材产品供给越发紧张，带动产品价格上涨。我们认为2019年，钢材产品价格仍将受到产能削减及环保限产政策的双重作用，而呈现高位波动的状态。因此，维持“看好”评级。建议关注个股南钢股份（600282.SH）钢研高纳（300034.SZ）风险因素

5、全社会固定资产投资增速继续下降；房地产投资增速继续下降；地条钢等落后产能复产；2019年环保限产政策导致钢铁企业开工率不足，生产成本过高。宏观经济对钢铁行业的影响2018年前三季度GDP增速下滑，社会固定资产投资拉动钢铁行业能力依旧不足。通过比较过去10年间中国GDP增长速度可以明显看出，目前中国在“稳增长，调结构”的经济软着陆情况下，经济增速出现明显下降。根据国家统计局数据，2018年前三季度中国GDP增速分别为6.8%、6.7%、6.5%。我们认为2019年国家宏观经济增速仍将呈现整体性趋缓，这将继续降低对于钢铁的需求拉动。2018年以来中央严控地方政府发

6、债及引入社会资本投资基础设施建设。作为拉动钢铁产品需求的主要动力，房地产以及社会固定资产投资增速的变化直接关系到钢铁行业下游需求的强弱。目前，全社会固定资产投资完成额增速已经达到10年内的历史最低点。2018年以来中央对于地方政府发债规模的管控越发严格，同时对地方政府通过“PPP”模式引入社会资本、变向转移支付拉动基础设施建设行为的审核力度不断加大。我们认为，未来各地方政府基础设施建设投资对于钢铁需求的拉动能力正在逐步减弱。图1：2008-2018.9GDP增速对比图2：2008-2018.9全社会固定资产投资累计完成额同比增速资料来源：Wind，信达证券研发

7、中心整理资料来源：Wind，信达证券研发中心整理图3：2008-2018.9全社会房地产开发投资完成额同比增速资料来源：Wind，信达证券研发中心整理钢铁行业供给侧改革第一阶段产能削减目标已基本完成。2016年2月1日，国务院发布了国发6号文件《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》。《意见》中明确指出，2016年后的5年内削减粗钢产能1-1.5亿吨，主要针对400立方米及以下炼铁高炉、30吨及以下炼钢转炉、30吨及以下炼钢电炉。同时，2017年6月30日前，关停所有地条钢产能共计1.5亿吨。1.5亿吨地条钢产能已于2017年6月30日前全部关停。

8、截至2018年10月，钢铁行业已累计完