非银金融行业资本市场改革专题之一：股指期货松绑释放信号，券商创新业务趋势回暖.docx

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1、内容目录股指期货再次松绑，吸引更多资金入场.-3-对券商直接收入贡献有限，创新趋势回暖，IB、衍生品具有空间......................-4-他山之石：海外衍生品发展经验借鉴..................................................................-6-衍生品发展起源于对冲，市场规模大..........................................................-6-多层次资本市场建设衍生品业务需求有望提升.................

2、...........................-7-关于衍生品发展与对冲策略的展望..............................................................-8-风险提示............................................................................................................-10-图表目录图表1：股指期货主交易调整回顾.................................

3、.....................................-3-图表2：股指期货持仓量于2015年7月断崖式下跌..........................................-3-图表3：股指期货日成交量于2015年9月下跌至万手附近，维持至今............-3-图表4：股指期货主要参与者与运行机制...........................................................-4-图表5：券商期货子公司对合并净利润贡献.......................

4、.................................-5-图表6：个股期权新增名义本金逐步回升（亿元）.............................................-6-图表7：全球OTC衍生品市场...........................................................................-6-图表8：20世纪70年代-21世纪出美国场外市场架构.......................................-7-图表9：海外能源市场常用

5、简单衍生品以及复杂衍生品一览..............................-8-图表10：海外常用简单Greek对冲...................................................................-9-图表11：海外主要衍生品需求..........................................................................-10-图表12：海外衍生品市场主要参与机构.................................

6、..........................-10-股指期货再次松绑，吸引更多资金入场图表1：股指期货主交易调整回顾n股指期货再次松绑，释放金融创新+资本市场对外开放信号。G20中美贸易谈判之际，中金所12月2日公告，稳妥有序调整股指期货交易安排，继续下调三类股指期货最低保证金比例、及交易手续费，提升单日开仓数量且标准由单个品种（涉及4个不同期限合约）变更为单个合约，我们认为，此次调整整体超过市场预期，1）降低交易成本将有效提振投资者情绪，改善流动性：在MSCI、富时罗素等外资指数纷纷纳入A股的预期之下，海内外量化资金参与热情有望提升，市

7、场流动性改善；2）开仓幅度放开利好对冲策略，发挥稳定器作用：我们估算，开仓幅度扩大到单个合约50手之后，三大品种可对冲非套保规模将从此前的5000万大幅提升至5亿元以上，对股票质押风险纾解、金融机构稳定收益效率提升起到正向作用；3）释放资本市场创新发展，进一步对外开放信号：股指期货作为目前唯一与国际接轨、实行单边持仓、交易的期货品种，其稳步回归常态化发展，有助于资本市场进一步对外开放。2010年4月16日IF上市2011年-2015年4月IH、IC上市2015年7月2015年8月2015年9月2017年2月2017年9月2018年12月交易手续费保证

8、金比例0.0050100.0025100.0023100.015非套保30套保100.23非