钢铁行业动态跟踪报告（2018年12月）：静待限产的落实和需求的恢复.docx

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1、目录1、板块收益：限产悲观情绪蔓延，整体表现不佳31.1、11月下跌12%，跑输大盘11个百分点31.2、板块历史表现：18年以来单月绝对和相对收益均超-10%仅2次31.3、钢铁个股走势：杭钢和酒钢涨幅靠前52、供给：高炉产能利用率降幅较小，空气质量快速恶化62.1、回顾：10月粗钢和钢材月度日均产量小幅下降62.2、定量预估：11月全国粗钢日均产量约260万吨72.3、定性修正：唐山空气质量快速恶化83、需求：螺纹钢与水泥价格背离，PMI新订单指数回升至荣枯线上113.1、回顾：水泥价格上涨，库存持

2、续去化113.2、展望：PMI新订单指数创近3年新低124、利润：螺纹钢价格月内下跌17.5%，长流程利润显著下降154.1、螺纹钢与热轧板卷价差有所缩窄154.2、模拟利润显著下滑165、投资建议：维持“增持”评级186、风险提示201、板块收益：限产悲观情绪蔓延，整体表现不佳1.1、11月下跌12%，跑输大盘11个百分点截至2018年11月30日，申万钢铁指数为2436点，11月以来累计下跌11.79%，跑输上证综指11.23个百分点，剔除沙钢股份，24家上市钢企平均下跌10.02%，跑输上证综指9

3、.46个百分点。钢铁板块年内累计下跌29.35%，跑输上证综指6.65个百分点。图1：申万钢铁指数与上证综指走势（截至2018/11/30）90008000700060005000400030002000100002000-012002-012004-012006-012008-012010-012012-012014-012016-012018-01申万钢铁指数上证综合指数资料来源：wind，表1：钢铁板块月度超额收益（2018年）2018年申万钢铁指数上证综指超额收益1月6.62%5.25%1.37

4、个百分点2月1.65%-6.36%8.01个百分点3月-12.99%-2.78%-10.22个百分点4月-0.08%-2.74%2.66个百分点5月-7.41%0.43%-7.84个百分点6月-2.53%-8.01%5.49个百分点7月9.65%1.02%8.64个百分点8月-6.87%-5.25%-1.61个百分点9月0.02%3.53%-3.51个百分点10月-4.94%-7.75%2.81个百分点11月-11.79%-0.56%-11.23个百分点年初至今-29.35%-22.70%-6.65个百

5、分点资料来源：wind，1.2、板块历史表现：18年以来单月绝对和相对收益均超-10%仅2次自2000年以来，钢铁板块单月跌幅超过10%以及跑输上证综指10个百分点以上的情况仅出现过2次，分别为2015年9月（钢铁板块下跌16.64%，跑输上证综指11.86个百分点）和2018年3月（钢铁板块下跌12.99%，跑输上证综指10.22个百分点），随后1个月板块走势相对企稳。图2：钢铁板块绝对收益和相对收益（截至2018年11月）40%30%20%10%0%1999年12月2002年12月2005年12月2

6、008年12月2011年12月2014年12月2017年12月-10%-20%-30%-40%绝对收益相对收益资料来源：wind，2000年以来的18年中，11月份申万钢铁指数共有12年取得正的绝对收益，占比67%，共有11年取得正的超额收益，占比61%。12月份申万钢铁指数共有10年取得正的绝对收益，占比59%，共有9年取得正的超额收益，占比53%。2017年12月，申万钢铁指数下跌7.70%，跑输上证综指7.4个百分点，2016年12月，申万钢铁指数下跌1.61%，跑赢上证综指2.9个百分点。表2：

7、历史上钢铁板块和大盘在11月和12月的表现年份11月12月申万钢铁指数上证指数超额收益申万钢铁指数上证指数超额收益2000年4.44%5.57%-1.13%-2.54%0.14%-2.68%2001年3.50%3.48%0.02%-4.32%-5.84%1.52%2002年-4.53%-4.86%0.33%-4.94%-5.34%0.39%2003年10.26%3.63%6.63%6.30%7.14%-0.85%2004年3.58%1.53%2.05%0.92%-5.54%6.46%2005年0.82%

8、0.59%0.23%3.19%5.62%-2.43%2006年20.96%14.22%6.75%19.47%27.45%-7.98%2007年-18.35%-18.19%-0.17%24.73%8.00%16.73%2008年14.02%8.24%5.78%-7.65%-2.69%-4.96%2009年16.32%6.66%9.67%6.55%2.56%3.98%2010年-8.83%-5.33%-3.50%1.43%-0.43%1.86%