资产价格波动与商业银行脆弱性：理论基础与宏观实践

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1、资产价格波动与商业银行脆弱性：理论基础与宏观实践［摘要］本文基于资金循环理论基础，利用2010Q4—2015Q4季度相关指标数据，构建了包含金融市场多项资产价格波动的FCI指数和商业银行脆弱性代理变量，建立了两者之间多元线性回归与VAR模型，并通过脉冲响应函数，得出FCI指数的表达式。研宂结果一致表明，无论是线性回归模型还是VAR模型，房地产价格、人民币有效汇率价格波动是造成商业银行脆弱性的主要扰动源，其扰动贡献值高达71%;同时进一步分析得出FCI指数是商业银行脆弱度的单项格兰杰原因，并就当下正确处理好房地产去库存与防风险、人民币国际化改

2、革与国内金融稳定、金融分业监管与加强协调沟通之间的关系提出了相关对策建议。［关键词］资金循环金融窖藏HC1指数商业银行脆弱性Abstract：Thispaperbasedonthetheoryofcapitalcirculation，using2010Q4-2015Q4quarterdata,Constructcontainingthefinancialmarkets,anumberofassetspricefluctuationFCIindexandcommercialbankfragilityproxyvariables,between

3、multiplelinearregressionandtheVARmodelisestablished,andthroughtheimpulseresponsefunction,index(FCI)expressionsarederived.Consistentresultsshowthat,regardlessofthelinearregressionmodelandVARmodel,therealestateprice,pricefluctuationofRMBeffectiveexchangerateiscausedbyacommer

4、cialbankfragilityofthemaindisturbancesourceswiththedisturbancewithvaluesupto71%；Atthesametime,itisconcludedthattheFCIindexisthesinglereasonfortheweaknessofcommercialbanksGranger.Andontherightnowtodealwithrealestatetoinventoryandantirisk,theinternationalizationoftheRMBrefor

5、manddomesticfinancialstability,financialsupervisionandstrengthenthecoordinationoftherelationshipbetweenthecommunicationandtherelevantcountermeasuresandsuggestions.Keywords：Capitalcirculation;financialhoarding；FCIindex；commercialbankfragility一引言2⑻8年的美国次贷危机发生至今，学界和实务界一直在反思一个

6、问题：在利率、物价和国内实体经济运行平稳的情况下，为什么会突然出现金融危机，因而引发经济崩溃？通过梳理20世纪80年代H本“泡沬经济”破灭引发的经济萧条、90年代末东南亚爆发的经济危机和二十一世纪初的南美金融危机，不难发现它们有一个共同的特征：金融危机扰动源不是来自熟悉的宏观经济直接构成要素，而是金融市场，特別是资产价格的大幅波动。近年来国内资产价格的剧烈波动，引发了社会的广泛关注。典型的事例如2014年11月20H到12月8日，短短12个交易H时间，经历漫漫7年熊市的中国股市暴涨20%多，迎来了一场轰轰烈烈的“疯牛”行情;但好景不长，20

7、15年6月15日到7月8日，短短17个交易日，A股从5178点暴跌到3507点，股指暴跌了1671点，出现连续多日的千股跌停的壮观场面；在汇市，2015年8月11日央行意外让人民币贬值2%,创逾20年来最大跌幅，触及三年新低。第二日人民币续跌，人民币兑美元即期跌至6.44元，创2011年8月以来最低，引发市场波澜。不难发现，这些资产价格剧烈波动背后都伴随着资金的频繁流动，严重危害整个金融体系的稳定性，极易引发整个金融系统的脆弱性风险。目前，我国的金融体系是以银行为主导的，银行在整个金融体系发挥着举足轻重的作用，由资产价格波动引发的我国金融体

8、系的脆弱性，主要表现为商业银行脆弱性。前我国商业银行己经发展为大型国有控股商业银行、股份制商业银行、城市商业银行以及家农村商业银行等多种类型商业银行并存格局，并且商业银行存款保险