资产价格波动、银行不稳健与宏观经济后果

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1、资产价格波动、银行不稳健与宏观经济后果资产价格波动、银行不稳健与宏观经济后果资产价格波动、银行不稳健与宏观经济后果资产价格波动、银行不稳健与宏观经济后果资产价格波动、银行不稳健与宏观经济后果资产价格波动、银行不稳健与宏观经济后果资产价格波动、银行不稳健与宏观经济后果资产价格波动、银行不稳健与宏观经济后果资产价格波动、银行不稳健与宏观经济后果资产价格波动、银行不稳健与宏观经济后果资产价格波动、银行不稳健与宏观经济后果资产价格波动、银行不稳健与宏观经济后果资产价格波动、银行不稳健与宏观经济后果2007第7期(总第167期

2、)改革与战略REF0RMAT10N&STRATEGYN0.5.2007(Cumulatively,NO,167)资产价格波动,银行不稳健与宏观经济后果段军山(广东商学院金融学院,广东广州510320)[摘要]资产价格波动通过影响”融资约束”进而影响消费,通过影响企业资产净值和银行信贷可获得性进而影响投资.资产价格波动导致的银行不稳健对宏观经济的影响主要表现在对实际部门,货币政策,财政,对外部门的影响.[关键词]资产价格;波动;银行不稳健;宏观经济;后果[中图分类号]F832.1[文献标识码]A[文章编号]10

3、02—736X(2007)07—0059—04一,引言资产价格波动乃至泡沫的出现除了对银行体系有影响外,还通过直接或间接的方式对宏观经济产生不能忽视的影响,而这种影响又可能进一步加剧银行的不稳定.孙立坚(2004年)分析认为,目前影响我国金融体系”健全性”的两大基本要素是房地产价格和流动性,它们直接左右银行的信贷行为.他还通过实证分析发现,我国银行业的价值创造功能,价格发现功能都存在较为严重的脆弱性.2006年底银行业对外资机构开放可能导致金融脆弱性加大.自20世纪70年代末以来,已经有93个国家发生超过112次的系

4、统性银行危机.在发展中国家发生的超过15次的银行危机中.公共部门为化解危机所投入的成本达到或超过有关国家GDP的10%.有人推算发展中国家自1980年以来为化解银行危机所投入的救援总成本已经达到2500亿美元,而且这还是在东亚金融危机爆发以前.对于东亚金融危机国家来说,用于补充银行资本金的成本占到GDP的10%～60%.除了大量的财政成本以外,银行危机还会加重经济萧条,增加贫困率,阻碍国民储蓄流向最有生产力的领域,限制货币政策的操作空间,并且增加发生货币和外债危机的可能性.银行系统的稳定是金融稳定的核心,这是20世纪

5、金融研究得出的一项基本结论.从1929年开始的世界大危机到1997年东亚金融危机的历程中可以看到,正是银行业的危机破坏程度决定了金融危机的广度和深度.二,资产价格波动乃至泡沫的宏观经济后果资产价格波动对宏观经济影响的两条途径就是对消费和投资的影响.资产价格波动通过影响“融资约束”进而影响消费,通过影响企业资产净值和银行信贷可获得性进而影响投资.(一)资产价格波动对消费的影响资产价格波动对消费的影响主要有三个渠道.第一,根据生命周期一持久收入消费理论,消费支出是终身财富的函数,而金融资产是财富的一个重要组成部分,资产价

6、格的变化自然会影响消费支出.一个国家金融市场越发达,家庭资产构成中金融资产比重越大,这一效应越重要.第二,从单个时期看,消费受收入预期的影响,而资产价格变化又影响收入预期.第三,由于现实中金融市场不完全,存在”流动性约束”,银行的消费信贷以及贷款利率取决于对家庭资产净值的评估.因而,资产价格的波动影响家庭当期的借款能力,进而影响总消费水平.通过笔者和其他学者的实证检验发现,我国目前股市的财富效应相当微弱,可以认为还不具有财富效应.一个原因是股市行情上涨对消费支出的传导受制于我国股市规模的狭小,股市上涨持续时[作者简介

7、]段军山(1971一),男,湖南常德人,广东商学院金融学院讲师,金融学博士,研究方向商业银行与风险管理.文羊5蛘q圄金蔑碱税研薯秀

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14、j》.二z7董Q基工表一1资产价格波动的财富效应资料米辣:瞿强.资严价格波动与宏观经济.间不长,以及市场还不是完全有效.还有一个原因就是中国股票市场运行不稳定,表现为股指波幅过大,股票换手率偏高.三是股市财富效应的微观基础——上市公司质量较低,表现为上市公司总体业绩趋于下降,不分红和少分红的公司绝对

15、数量和相对比例都是趋于上升的.目前制约财富效应的另一个突出问题是过度投机性,而其产生的主要原因就是众多中小投资者的非理性行为.机会主义盛行使股票市场产生逆向旋转,从而使上市公司的总体素质进一步降低,长期就会造成投资者信心崩溃和市场萎缩,从而彻底摧毁股票市场财富效应的根基.(二)资产价格波动对投资的影响从理论上看,包含泡沫的资产价格影响企业的资产