资产价格波动和银行不稳健对宏观经济后果的影响

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1、第16卷第2期重庆职业技术学院学报Vol.16No.22007年3月JournalofChonggingVocational&TechnicalInstituteMa!.2007(广东商学院金融学院广东广州510320)摘要:资产价格波动通过影响融资约束,进而影响消费通过影响企业资产净值和银行信贷可获得性进而影响投资:资产价格波动导致的银行不稳健对宏观经济的影响主要表现在:对货币政策~财政~对外部门等的影响:关键词:资产价格;银行不稳健;后果中图分类号:F832文献标识码#A文章编号:1672-0067(2007)02-0060-03资产价格波动乃至泡沫的

2、出现除了对银行体系影响费和投资的影响O资产价格波动通过影响H融资约束"进外其通过直接或间接的手段对宏观经济产生不能忽视而影响消费G通过影响企业资产净值和银行信贷可获得的影响O而这种影响又可能进一步加剧银行的不稳定O世性进而影响投资O界范围内最能影响经济稳定发展的行业主要是股票和房!"!资产价格波动对消费的影响地产中国的住房价格远远超过了居民的支付能力出现资产价格波动对消费的影响主要有三个渠道O第一虚假繁荣O易宪容指出房地产业正挟持着中国整个经根据生命周期ii持久收入消费理论消费支出是终身济挟持着各地方经济O如果让国内房地产的泡沫任意地财富的函数而金融资产

3、是财富的一个重要组成部分资吹大泡沫的破灭将不可避免O孙立坚分析认为[1]1目前影产价格的变化自然会影响消费支出O一个国家金融市场响我国金融体系H健全性"的两大基本要素是房地产价格越发达家庭资产构成中金融资产比重越大这一效应越和流动性它们直接左右银行的信贷行为他们还通过实重要O第二从单个时期看消费受收入预期的影响而资证分析发现我国银行业的价值创造功能价格发现功能产价格变化又影响收入预期O第三由于现时中金融市场都存在较为严重的脆弱性O2006年底银行业对外资机构不完全存在H流动性约束"银行的消费信贷以及贷款利开放可能导致金融脆弱性加大O率取决于对家庭资产净值

4、的评估O因而资产价格的波动自20世纪70年代末以来已经有93个国家发生超影响家庭当期的借款能力因而影响总消费水平O过112次的系统性银行危机(Caprio和Honohan2000O表!资产价格波动的财富效应!#"在发展中国家发生的超过15次的银行危机中公共部门为化解危机所投入的成本达到或超过有关国家GDP的股票效应(美分/美元住宅效应(弹性>10010%O有人推算发展中国家自1980年以来为化解银行危1970-2000年1984-2000年1970-2000年1984-2000年机所投入的救援总成本已经达到2500亿美元而且这银行主3.04.32.77.0

5、还是在亚洲危机爆发以前O对于亚洲危机国家来说用于导型补充银行资本金的成本占到GDP的10%~60%O市场主除了大量的财政成本以外银行危机还会加重经济-0.20.94.54.3导型萧条增加贫困率阻碍国民储蓄流向最有生产力的领域限制货币政策的操作空间并且增加发生货币和外债总体0.92.02.85.3危机的可能性O银行系统的稳定是金融稳定的核心这是通过笔者和其他学者的实证检验发现我国目前股20世纪金融研究得出的一项基本结论O从1929年开始的市的财富效应相当微弱可以认为还不具有财富效应[2]O世界大危机到1997年东亚金融危机的历程中可以看到一个原因是股市行情上

6、涨对消费支出的传导受制于我国正是银行业的危机破坏程度决定了金融危机的广度和深股市规模的狭小股市上涨持续时间不长以及市场还不度O吴敬琏认为1既然中国银行业在金融体系中担负着较是完全有效甚至弱有效都达不到O还有一个原因就是中之发达国家更重要的角色维护银行体系的稳定对于中国股票市场运行不稳定表现为股指波幅过大股票换手国就更加具有重要意义成为政府当务之急重中之重O率偏高O三是股市财富效应的微观基础ii上市公司质1资产价格波动乃至泡沫的宏观经济后果量较低表现为上市公司总体业绩趋于下降不分红和少资产价格波动对宏观经济影响的两条途径就是对消分红的公司绝对数量和相对比例都

7、是趋于上升的O目前收稿日期12007-03-06作者简介1段军山(1971i男金融学博士广东商学院金融学院讲师研究方向1商业银行与风险管理O61重庆职业技术学院学报第16卷制约财富效应的另一个突出问题是过度投机性9而其产效率0不稳健银行与稳健银行的激励措施是不同的0来自生的主要原因就是众多中小投资者的非理性行为0机会资不抵债银行的恶性竞争会给竞争对手财务状况的稳健主义盛行使股票市场产生逆向旋转9从而使上市公司的性造成威胁0这些银行会以较高的利率吸收存款来弥补总体素质进一步降低9长期就会造成投资者信心崩溃和运营费用9从而扭曲中介职能降低资产价值0同时9由于市

8、场萎缩9从而彻底摧毁股票市场财富效应的根基0资本已经蚀尽9只是由存