粕类期货期权月报：豆粕期权跨式策略应对G20峰会

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1、一、行情回顾图1：11月国内外豆类涨跌图4.00%2.70%2.00%0.36%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%-6.47%-8.07%-10.00%-12.00%-10.47%资料来源：文华财经信达期货研发中心由于中美贸易摩擦有缓和迹象，11月豆系走势表现外强内弱，外盘美豆主力合约上涨2.7，美豆粕主力合约小幅上涨0.36，菜粕下跌幅度最大，1月合约下跌10.47，豆粕下跌8.07，豆一1月合约下跌6.47。（数据截至2018年11月26日15:00）。二、中美贸易摩擦扑朔迷

2、离国内粕类一直处于政策行情。11月1号晚间，习近平主席与美总统特朗普进行了一通电话，随后特朗普以胜利者的姿态发表一条推特。称与中国可能打破僵局，市场纷纷认为贸易摩擦缓和，多头大幅撤离，导致国内菜粕价格重挫，接近跌停。11月底G20峰会前，中美高层不断接触。11月8日，国务委员兼外交部长王毅在北京会见美国前国务卿基辛格。11月9日，国务院副总理刘鹤与美国财长姆努钦进行了通话，就缓和两国贸易紧张局势进行了讨论。虽然，最近中美高层不断接触，月底两国领导人会面，但我们依然认为要做好中美贸易摩擦持久战的准备，对于

3、特朗普，我们要观其行，而非听其言。G20峰会两国可能会在某些方面达成共识但大的方向短期仍难以改变。国内粕类走势受贸易战影响，整体节奏就是，贸易摩擦升级，粕类价格上涨，贸易摩擦缓和，粕类下跌。三、大豆篇3.1USDA下调美豆出口北京时间11月9日凌晨1点，USDA公布11月大豆供需报告。数据显示：美豆收割面积8830万英亩（上月8830，上年8950），单产52.1蒲式耳（预期53，上月53.1，上年49.3），产量46.00亿蒲式耳（预期46.76，上月46.90，上年44.11），出口19.00亿蒲式

4、耳（上月20.60，上年21.29），压榨20.80亿蒲式耳（上月20.70，上年20.55），期末库存9.55亿蒲式耳（预期8.98，上月8.85，上年4.38）。虽然美豆产量调降且低于此前市场预期，但出口调降幅度过大，导致期末结转库存预期环比继续上升。报告整体偏空。此报告因调低出口而偏空，对于国内豆粕影响不大。在中美贸易摩擦不断持续的情况下，USDA大幅下调了美豆出口数据也在情理之中。销售上，市场密切关注中国是否进口美国大豆。11月份大豆出口销售报告略有起色，截至11月15日，美豆出口销售净增68.

5、05万吨，符合市场预估的55-85万吨，较前一周及四周均值显著增加。装船进度21.06，销售进度43.76，但仍然大幅落后去年同期的30.84和54.62。中美贸易摩擦有缓和迹象，后期美豆出口仍存变数。7000000060000000500000004000000030000000200000001000000009-210-211-212-21-22-23-24-25-26-27-28-22010/112013/142011/122014/152012/132015/16图2.美国大豆11月供需平衡表

6、图3.美国大豆累计出口资料来源：USDA信达期货研发中心资料来源：USDA信达期货研发中心3.2巴西大豆播种进度创纪录10月份开始，巴西新季大豆已经播种，根据咨询公司AgRural称，截至11月23日，2018/19年度巴西大豆播种工作已经完成89，远高于历史均值78。按照此速度，巴西主要大豆生产州马托格罗索州大豆农户料在12月底之前开始收割。阿根廷大豆播种方面：截至11月21日，阿根廷新季大豆播种完成29.6，比一周前高出7.9。巴西大豆出口方面。IMEA数据显示截至11月，巴西最大大豆主产州马托格罗

7、索2017/18年度大豆销售完成97.32，高于去年同期95.52。2018/19年度新季大豆预售已达到35.73，高于去年同期32.8，由于中国强劲的大豆进口态势，巴西贸易部数据显示，10月巴西大豆出口量535万吨，今年前10个月份，总共出口7464.5万吨，同比增长17.25。随着贸易战持续发酵，不排除后期巴西从美国进口大豆，把国内用来压榨的大豆也出口至中国。20142013201820122017201120162010201514,00012,00010,0008,0006,0004,0002

8、,00002015/20162018/20192014/20152017/20182013/20142016/2017100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%图4.巴西大豆出口量单位：千吨图5.马托格罗索州大豆销售进度单位：资料来源：Abiove信达期货研发中心资料来源：IMEA信达期货研发中心1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月6