国信证券-基于交易性数据的行业配置策略：年度策略会报告

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1、证券研究报告基于交易性数据的行业配置策略——年度策略会报告国信证券经济研究所金融工程部联系人：韦敏证券分析师：戴军证券投资咨询执业资格证书编码：S09805101200642011年12月14日重庆目录l研究背景l研究思路l实证检验l结论及后续扩展l研究背景研究背景——交易性数据的应用•交易性数据的涵盖范围•收盘价、成交量、成交笔数、换手率及其标准差、涨跌幅…•交易性数据的主要应用•筛选个股、择时、寻找主力、测算资金流向、高频交易…•目前数据应用的特点：短期、高频率采样等•交易性数据的优势：交易反映一切•交易性数据的劣势：缺乏成体系的经济理论，规律需要通过实证去寻找研究背景——行业配置策

2、略•行业配置策略基于价值分析基于条件约束的数理模型基于动量和反转•从行业的实体经•从资本市场上不•从资本市场参与济属性特征出发同行业的历史表者即投资者出发，象特征，也就是以投资者的主观•宏观经济指标、股票的历史风险因素，如心理或 经济周期、公司收益特征出发情绪在股市上的 财务指标、行业景气指数、行业上下游联动情况等•马科维茨MV模型、均值-LPM模型、VaR约束下的资产配置模型、Black-Litterman模型反映为线索资料来源：国信证券经济研究所整理研究背景——行业配置策略•上述的行业配置策略对于交易性数据的运用较少，大部分是使用外部数据和历史风险收益率等简单的数据，这使得交易性数据

3、得不到较好地挖掘。•股市既具有外生性，又具有明显的内生性。交易性数据是基于股市内部系统 的庞大的数据体系，有非常大的数据挖掘空间，可以为投资者开辟新的投资 思路，而且基于交易系统产生的数据更能反映交易系统的特征。•技术分析关于部分交易性数据的理论和处理较成熟。是否可以将技术分析的 理论和思想引入行业配置的决策，用交易性数据寻求一种新的有效的行业配 置策略呢？技术分析理论新的行业配置策略交易性数据处理l研究思路研究思路•MACD基本思想与行业配置的结合DIF=收盘价的SHORT（短期）移动平均-收盘价的LONG（长期）移动平均；DEA=DIF的M日移动平均；MACD=（DIF-DEA）*2

4、主要参数：SHORT（短期）、LONG（长期）、M天数，一般为12、26、9•MACD技术指标的基本思想是，利用短期均价与长期均价的背离得到买入和卖出信号。•当DIF经历了低位而向上突破DEA时，其实正是短期价格处于一段低估阶段之后，价格实现均值修复而向上反弹的时机，所以是买入信号；反之， 当DIF经历了高位而向下突破DEA时，其实正是短期价格处于一段高估阶 段之后，价格实现均值修复而向下回落的时机，所以是卖出信号。研究思路•MACD基本思想与行业配置的结合•行业的独立性较强。由于A股市场上行业板块内部股票的相关性相对较大。具 体表现在当一项长期或短期政策颁布或者某个概念受追捧时，属于受

5、益的行业 的公司股价往往同时出现相应的市场反应。基于这一特点，A股市场上相同行 业趋势运动的现象还是比较明显的。•择时的思想转化为配置。我们假设所有行业都是在轮动的，结合MACD的买 卖信号，如果我们构造出类似的行业MACD指标之后，考虑到MACD滞后性这 一特点，可以在行业MACD处于最低位时（而不是由负转正时）超配该行业， 在行业MACD处于最高位时（而不是由正转负时）低配该行业。l实证检验实证检验•实证的关键是如何合理构建一个较为有效的行业MACD指标。这里主要有两种方法：•一种是基于成分股的构建方法，即先获取各行业成分股的MACD值，经过标 准化处理后通过求平均值来合成行业的MA

6、CD值。•另一种是基于行业指数的构建方法，即获取行业指数的交易性数据计算出来 的MACD值。基于成分股有效的行业MACD指标基于行业指数实证检验——基于成分股方法•行业MACD排名第23（上图）和第1（下图）的行业收益（MACD按从大到小排序）策略基准6543210策略基准3.532.521.510.50-0.5-1资料来源：天软科技，国信证券经济研究所实证检验——基于成分股方法•行业MACD排名第23和第1的行业超额收益（减去基准收益）排名第23排名第143210-1-2表1：两种策略的风险收益特征对比换仓次数策略累计收益年化波动率Beta夏普比率（年化）詹森指数（年化）配置MACD排

7、第23名行业251.30%0.47981.150798.51%30.31%61配置MACD排第1名行业19.09%0.39340.97802.08%-13.59%59基准-沪深30088.64%0.34081.000043.22%N/AN/A资料来源：天软科技，国信证券经济研究所实证检验——基于成分股方法•行业MACD排名第22（上图）和第2（下图）的行业收益策略基准43.532.521.510.50-0.5策略基准3.532.52