创业板新股定价问题研究【开题报告】

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1、毕业论文（设计）开题报告金融学创业板新股定价问题研究一、立论依据1.研究意义、预期目标研究意义：我国的资本市场建设起步较晚，作为资本市场主力军的主板市场的发展也仅仅经过了十几年的发展，市场化程度不是很高，政府干预的烙印很重，从股票定价到市场的整体发展，都严格的受到监管部门的监管，这与发达国家完全市场化的资本市场模式有很大的不同，如何在我国现有的体制下实现对我国创业板企业IPO股票定价也是一个值得探讨的问题。应该实施更加市场化的定价策略，还是加强政府对定价的干预，这时也本文希望解决的问题。在实践方面，自2009年10月30闩创业板首发以来，在创业板上市的公司股票价格出现了激烈的

2、变动，星辰车模（300043），台基股份（300046）成为了创业板上市的前两家破发股票，还有九家创业板股票濒临破发，与之相对应的是个股在创业板IPO首闩的平均收益率均在50%以上，新股受到了大家的一致追捧，然而后来均持续下挫，将很多散户套牢其中，损失惨重，创业板、其高风险性在此次下跌中体现无疑。这些现象从侧面反映了我国创业板市场股票IPO定价的不合理性，股价畸高现象严重，市盈率普遍高出主板市场，这为我国创业板市场，创新型企业的健康发展留下了很大的隐患，不稳定因素时刻存在，因此如何有效的对创业板市场股票IPO进行定价，确定合理的市盈率区间，降低投资风险以减缓股市的不稳定性给创

3、新型企业带来的冲击成为了迫在眉睫的问题，这需要理论界与实践界精诚努力，共同解决。预期H标：本文首先在对国际上通用的股票定价模型进行理论分析的基础上，对各种模型对我国创业板的适用性进行了系统的研究，揭示出了主板市场的定价模型并不适合我国的创业板市场，根据创业板的特点，分析各个模型中创业板更适合的一个。并且对我国证券市场自建立以来的股票定价发行方式转变所走过的历程进行了研宄，并且对国际上通用的创业板定价发行方式进行分析和研宄，从中吸取经验教训，分析优劣势，在研究结论的基础上提出我W创业板应该走一条完全市场化的道路，从体制规范和估值模型两方面入手实现完全市场化。1.国内外研究现状2

4、.1国外关于股票定价的研究综述股票的估值方法通常分为传统估值法，相对估值法和期权估值法。传统的估值方法是以现金流贴现方法为基础的，其基本原理就是认为一家公司的价值等于该公司在未来所生产出的全部净现金流量的现值。1906年欧文•费雪把资产价值定义为资产未来所带来的收入的净现值，从这以后，对企业价值的评估从看得见摸得着的固定资产的价值评估转移到对企业未来现金流的预测上来。传统的估值模型包括以K几种：JohnBurrWilliams(1937)提出的股利贴现模型，PabloFernandez提出的现金流贴现模型以及Stewart提出的经济附加值模型(EVA)。相对估值方法又叫乘数估

5、值法，这种方法是通过与其他类似的公司进行比较来确定企业的价值。相对估值法包括：市盥率乘数法(PE)，市净率估值法(PB)和价格/销售收入比率估值法(PS)。这三种方法都以企业的财务数据为基础，通过比率的创建，估算出企业的相对价值。由于这种方法的数值容易取得，所以成为了当今证券市场广泛应用的估值方法除此之外还冇一种较为新颖的估值方法一一期权估值法。期权估值法以Black-Scholes期权定价模型为基础，这种方法把企业未來的发展看作一种期权，运用期权定价的估值方法进行评价。关于IPO发行抑价现象，国外学者先后提出了Rock(1986)“胜利之咒”假说，Baron(1982)投资

6、银行买家垄断假说，信号假说，避免法律诉讼假说，Benveniste和Spindt(1989)动态信息收集假说，Welch(1992)从众效应假说，Brennan和Franks(1995)所冇权分散假说，这些研究都是以经济学的原理为基础，对某一个特定的方面来进行研宄，分析方法也不尽相同，至今也没有统一的意见和理论。关于IPO的长期弱势现象，国外的学者对这种现象产生的原因进行了较为深入的研究，研究结果分为两个派别，分别是“狂热投资者”因素和多样化预期因素。关于IP0的热销现象，Ibbotson和Sindelar的研究表明，在美国市场上股票低价发行并且热销通常会出现在上市高峰期前的

7、6-12个月，Loughran和Ritte的研究表明，1991年3月至1998年8月每月的平均收益要比正常情况下要低30%,与此相反的是1998年11月至2000年3月这段时间里IPO平均收益比正常情况下高30%,而在这段时间每月上市公司的平均数达到了10家。2.2国内关于新股定价的研究综述我国的学者的研究领域对于股票的估值方法，主要集中在如何将这些定价模型进行相应的改进与优化，提出适合我国证券市场的模型。刘晓峰，刘晓光（2010）提出一种改进型的创业板市场定价模式，通过计算机程序将行业信息，会计数据进