宏观专题：以史为鉴，本轮减税对经济增长的影 响如何

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1、P.2内容目录减税对经济的影响机制4美国20世纪80年代以来的三次税改浪潮5税改背景：外部冲击致使经济增速大幅放缓5税改措施：对症下药，以降低所得税为重点5税改影响：经济复苏，财政赤字压力增大6中国税改历程回顾10税改20多年来，总税负相对减轻，但实质性减税效果偏弱102003-2008年：分步实施税制改革132009-2013年：推进结构性减税142014年至今：全面深化税制改革16以史为鉴，如何看待本轮减税的政策效果18特朗普减税提振美国经济，全球迎来减税潮18我国减增值税在即，财政赤字制约减税效果20风险提示21图表目录图表1：税率与经济增长率存在一个倒U型的关系4图

2、表2：美国20世纪80年代以来的三次大规模税改5图表3：美国20世纪80年代以来三次税改的主要措施6图表4：美国三次税改后税收占GDP比重均是先降后升7图表5：小布什税改和奥巴马税改后次年经济增速反弹7图表6：美国三次税改后企业利润增速反弹8图表7：美国三次税改后居民可支配收入增速反弹8图表8：美国三次税改后1-2年内私人投资增速反弹9图表9：美国三次税改后个人实际消费支出迅速反弹9图表10：奥巴马税改期间平均财政赤字率高达8%10图表11：我国税收弹性及狭义宏观税负10图表12：我国名义GDP同比和税收收入同比11图表13：2003年以来我国减税历程回顾12图表14：我国

3、间接税比重降至新低54%13图表15：2008年上证综指覆盖的上市公司企业所得税增速大降13图表16：2008年上证综指覆盖的上市公司投资增速维持高位13图表17：我国城镇单位就业人员平均工资与个税起征点比值14图表18：社零增速与个人所得税税收增速14图表19：加入WTO后，我国进出口贸易额增长显著14图表20：2009年工业增加值快速增长15图表21：2009-2010年工业企业应交增值税占利润总额的比重显著下降15图表22：2009年汽车类商品零售额大幅增长15图表23：2011年城镇居民可支配收入大幅增长16图表24：2011年社零表现平稳16图表25：上证综指覆盖

4、的上市公司利润增速大幅提高16图表26：2017年以来，民间投资和制造业投资先后企稳回升16P.3图表27：2016年汽车类商品零售额当月同比在波动中抬升17图表28：2017年以来关税收入增速下行，进口额高速增长17图表29：2017年以来出口增速由负转正并稳定在相对高位17图表30：美国三季度GDP创16个季度以来次高水平18图表31：10月美国就业超预期强劲，失业率续创新低19图表32：本轮减税潮主要经济体减税措施19图表33：2017年中国企业综合税率高达67.3%，全球排名第12位20图表34：2015年以来，我国实际赤字率高于目标赤字率219月底以来，减税暖风频

5、繁吹起，增值税减免可谓“呼之欲出”。我们在前期专题报告《新个税法影响和未来税改展望20180901》、《减增值税的可能路径与影响测算20180903》以及《再看减增值税的可能路径与行业影响20180924》中，分析了个税改革的影响，以及减增值税的可能方案、减税规模、财政赤字变化以及各行业受益情况。鉴于减税对经济增长的定量分析并无统一方法，而且测算结果往往会偏离实际较多，本报告旨在通过回顾美国80年代以来3次税改浪潮以及我国1994年以来历次税改时中美经济的实际表现，进而探究本轮减税对我国经济增长的影响。减税对经济的影响机制从理论上讲，减税对经济增长的影响分为三条路径：一是减

6、税可降低由税收带来的价格扭曲，减少无谓损失，提高资源配置效率；二是降低资本所得税等可刺激企业加大生产和投资力度1；三是劳动所得税的降低将抬升休闲相对于劳动的机会成本，有效刺激劳动供给。然而，由于税收的减少、财政赤字的约束会降低政府生产性公共支出的规模，因此根据巴罗（Barro，1990）最优税收理论，税率与经济增长率存在一个倒U型的关系：当税率低于最优税率时，提高税率有利于经济增长；当税率已高于最优税率时，降低税率将释放经济活力，推动经济增长。减税对经济增长的定量分析并无统一方法，而且测算结果往往会偏离实际较多。学界采用的方法多为在标准的增长框架下引入政府财政政策，在与现实

7、经济大体相一致的参数环境下，通过参数化和数值模拟来估算税收的经济增长效应和社会福利损失。然而，由于运用的分析框架不同，研究文献给出了不同的假设，或是基准参数取值的差异，导致最终得到的实证结果差别很大2。鉴于此，本报告将客观回溯美国20世纪80年代以来的四次减税浪潮，以及我国1994年分税制改革以后的税改历程，以期以史为鉴，更为全面地评估今年以来众多减税举措的政策效果。图表1：税率与经济增长率存在一个倒U型的关系消费税税率减少价格扭提高资源配降低曲置效率资本所得税刺激企业投扩张总需求税率降低资劳动所得税提高劳动供促进