银发经济，中国人口结构变化对经济的影 响-宏观专题-新时代证 券

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1、目录前言41、中国人口结构现状51.1、人口增长放缓和劳动力拐点出现51.2、呈现老龄化和低生育率趋势61.3、生育意愿降低和育龄人口的减少81.4、覆盖面相对广的养老保险92、未来中国人口结构预测102.1、关键指标的国际经验和预测设定112.2、中国人口预测结果133、老龄化对经济可能造成的影响163.1、劳动力供给可能会减少，通胀率可能会降低173.2、储蓄率可能会下降，消费率可能会上升173.3、TFP增速可能会下降，潜在经济增速可能会下降183.4、利率可能会下降，债券产品可能更受欢迎193.5、政府支出可能增加，减税空间可能不大203.6、

2、人力资本需要可能更高，就业可能结构性分化213.7、老年人的定义可能变化，退休年龄有可能延迟224、结论与政策建议23图表目录图1：中国人口数量（亿）和增长率（%）5图2：中国的计划生育政策5图3：中国劳动力数量与劳动参与率（%）6图4：中国城市和农村人口数量（亿）与城市化率（%）6图5：中国人口平均预期寿命（岁）7图6：中国人口结构和抚养比（%）7图7：中国人口出生率和死亡率（%）7图8：中国总和生育率（人）7图9：中国孩次生育率（%）8图10：中国主要结婚年龄女性未婚比例（%）8图11：中国2005年分年龄男女人口结构（万人）9图12：中国2015

3、年分年龄男女人口结构（万人）9图13：参加城镇居民基本养老保险人数（亿）10图14：月人均基本养老金（元）10图15：平均预期寿命和ln人均GDP的国际经验11图16：美国平均预期寿命（岁）11图17：男性死亡率的现状及未来预测（%）11图18：女性死亡率的现状及未来预测（%）11图19：总和生育率和ln人均GDP的国际经验12图20：韩国、日本、丹麦、俄罗斯的总和生育率（人）12图21：中国出生人口性别比（女=100）13图22：中国未来人口总量预测（亿）14图23：预测65岁以上人口数量（亿）和比例（%）14图24：预测少儿抚养比和老年抚养比（%）

4、14-2-证券研究报告2018-12-21宏观经济图25：预测中国2025年分年龄男女人口结构（万人）15图26：预测中国2035年分年龄男女人口结构（万人）15图27：预测2025相比2015的人口变化（万）15图28：预测2035相比2015的人口变化（万）15图29：中国和日本的65岁以上老年人占比（%）16图30：中国和日本的劳动力总计（万人）17图31：中国和日本的CPI和失业率（%）17图32：中国和日本的储蓄率（%）18图33：中国和日本的消费在GDP中占比（%）18图34：日本经济增长的要素分解（%）19图35：日本制造业增长的要素分解

5、（%）19图36：日本10年期国债利率（%）19图37：中国10年期国债利率（%）19图38：日本债券规模（万亿美元）和占GDP比例（%）20图39：中国债券规模（万亿美元）和占GDP比例（%）20图40：日本政府预算支出（万亿日元）和比例（%）21图41：日本政府各项支出占GDP比重（%）21图42：中国政府预算支出（万亿）和比例（%）21图43：中国政府各项支出占GDP比重（%）21图44：不同职业人工智能替代劳动力潜力（%）22图45：生产率提高对19个国家就业结构的影响（%）22图46：全球和中国平均预期寿命（年）23图47：不同年龄标准中国老

6、龄化和退休占比预测（%）23-3-证券研究报告2018-12-21宏观经济前言十九大报告要求，要实施健康中国战略，促进生育政策和相关经济社会政策配套衔接，加强人口发展战略研究，积极应对人口老龄化，构建养老、孝老、敬老政策体系和社会环境，推进医养结合，加快老龄事业和产业发展。以习总书记为核心的党中央，高度重视人口老龄化问题，指出妥善解决人口老龄化带来的社会问题，事关国家发展全局，事关百姓福祉，需要我们下大气力来应对。未来我国人口老龄化的发展情况，对我国经济发展有着重要影响。改革开放四十年来，中国经济实现了前所未有的增长，经济总量世界第二，人均收入步入中等

7、偏上收入国家水平。改革开放之初，1978年我国国内生产总值1495.4亿美元，人均GDP只有156.4美元。而到2017年，中国GDP已经达到12.2万亿美元，稳居世界第二大经济体，人均GDP达到8827.0美元，已经超过了世界银行2018年定义中等偏上收入国家的标准，步入了中等偏上收入国家行列。伴随经济增长，中国人口数量和结构发生了重大的变化。首先，我国人口总量较高但是增速下降较为明显，2017年我国总人口达到13.90亿，人口增速仅为0.53%，同时中国劳动力拐点出现，2015年达到劳动力峰值后，中国劳动力已经出现下降。其次，中国人口平均预期寿命不

8、断提升，2015年平均预期寿命已达到76.3岁，老年人占比已经达到了11.4%1，老年抚养比1