2018年金融工程年度报告：A股Alpha策略及产品回顾与展望

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1、目录索引一、ALPHA策略及产品回顾8（一）公募量化产品2018回眸81.1规模变化：新发规模同比稳定，存量指增基金发力，马太效应明显81.2业绩表现：分化明显12（二）国内ALPHA策略演变142.1“套利”阶段：2004-200914（1）“套利策略”萌芽14（2）产品增加，策略丰富化142.2“对冲”阶段：2010-201514（1）股指期货上市14（2）快速发展背后的隐患15（3）股指期货受限，Alpha策略冰火两重天152.3“低迷与转型”阶段：2016-201815（1）市场结构调整，工具减少，Alpha策略“低迷”15（2）困境中的“转型”探索15（3）金融工具前瞻16

2、（三）机构ALPHA产品演变163.1指数增强：步步为营183.2量化对冲：爆发，衰退，重构203.3主动量化：曾经靓丽，仍大有可为253.4套利产品：百花齐放26二、风格因子测算及ALPHA策略构建27（一）因子分类及测试框架271.1因子分类271.2因子测试框架28（1）样本筛选29（2）数据处理29（3）因子测量指标30（二）因子测试及风格回顾312.1因子分类测试结果31（1）规模因子：春季小盘躁动，中长期面临考验32（2）价值因子：周期看PB，熊市看DP35（4）成长因子：风格波动大，年末有望复苏40（5）质量因子：被低估的财务费用比，行业表现差异大42（6）流动因子：贯

3、穿牛熊，低换手一骑绝尘45（7）股价技术因子：反转仍是主旋律，春秋季节最显著48（8）杠杆因子：伴随去杠杆周期，有效性减弱502.2A股风格轮动规律52（1）A股风格分阶段复盘531)2002—2006：蓝筹盈利驱动，大盘整体占优552)2007—2010：流动性宽松叠加中小盘业绩改善驱动小盘上涨553)2013—2015：风险偏好提升，小盘领先554)2016—2018：蓝筹盈利占优，风险偏好下行驱动大盘回归55（2）风格驱动因素思考561)大/小盘风格的轮动往往伴随着相对业绩的改善562)流动性宽松环境助推小盘行情563)风险偏好的提升有效助推小盘股564)政策的影响爆发力强且不

4、确定性最大56（三）多因子策略573.1因子筛选573.2线性模型58（1）单因子合并法58（2）多因子综合法593.3非线性模型61（1）动态因子策略61（2）组合风险优化模型63（四）ALPHA策略工具654.1功能简介65（1）模块一：因子有效性测算65（2）模块二：多因子策略构建66（3）模块三：指定行业选股674.2工具获取68三、新格局下策略及产品展望69（一）风格与策略前瞻691.1风格前瞻691.2策略展望69（二）ALPHA产品布局思考692.1继续向敞口策略转型692.2指数增强与主动量化双驱702.3SmartBeta或成新风口702.4公募：立足基本面量化70

5、2.5私募：拓展另类高频策略712.6大数据/人工智能崛起71风险提示72图表目录表1：2018年新发量化基金规模前十大（亿元，截止2018.11.22）9表2：2018年存量基金规模变动排名前十（亿元，截止2018.11.22）9表3：量化存量与新发基金2018年初与当前规模（亿元，截至2018.11.22）10表4：三类公募量化基金数量-2018年年初与最新（亿元，截至2018.11.22）10表5：三类公募量化基金规模-2018年年初与最新（亿元，截至2018.11.22）10表6：新发量化基金分类规模统计（亿元，截至2018.11.22）11表7：存量量化基金分类规模统计（亿

6、元，截至2018.11.22）11表8：指数增强基金规模统计（亿元，截至2018.11.22）11表9：三类公募量化基金规模分布情况（亿元，截止2018.11.22）12表10：2018年量化基金绝对收益排名前20（亿元，截止2018.11.22）12表11：2018年量化基金超额收益排名前20（截止2018.11.22）13表12：例：华泰柏瑞类指增基金系列20表13：2010-2012.6发行的私募量化基金21表14：现存公募量化对冲基金（截至2018年11月22日）24表15：主动量化基金划分25表16：因子分类及定义27表17：因子表现汇总31表18：规模因子测试结果汇总33

7、表19：估值因子测试结果汇总35表20：盈利因子测试结果汇总38表21：成长因子测试结果汇总40表22：质量因子测试结果汇总43表23：流动性因子测试结果汇总45表24：股价技术因子测试结果汇总48表25：杠杆因子测试结果汇总51表26：因子筛选58表27：因子等权策略表现统计60表28：因子IC_IR策略表现统计62表29：风险优化策略表现统计64图1：历年新发公募量化产品数量及规模（亿元，截止2018.11.22）8图2：历年量化基金平均发行规模（亿元