msci纳入a股：停牌制度回顾与展望

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1、市场策略研究2017年8月6日主题策略MSCI纳入A股：停牌制度回顾与展望A股停牌制度将向何处去：平衡信息对称和交易连续个股随着A股国际化逐步推进，海外投资人对A股市场停牌制度的关注度持续上升。今年6月，MSCI宣布纳入A股时也将如何针对A股的停牌制分析员王汉锋，CFA1度作出相应安排放进7月咨询的内容清单。近期，媒体报道MSCI可能SAC执证编号：S0080513080002会将在过去12个月停牌超过50天的个股剔除出指数，并且在未来一年SFCCERef：AND454内都不会纳入再度引发投资人对A股停牌制度的关注。在本篇报告中我hanfeng.wang@cicc.com.

2、cn们主要回顾和分析A股停牌制度的演进方向，梳理A股停牌的主要特征，联系人周昌杰并对MSCI此项规定可能产生的影响给出我们的思考。SAC执证编号：S0080116010006SFCCERef：BHD869停牌制度回顾与展望：停牌制度并非孤立存在，而是与很多重要市场基changjie.zhou@cicc.com.cn础制度息息相关。由于市场监管框架仍需完善，上市公司治理水平有待提高，机构投资者力量相对薄弱，A股的停牌制度仍处于重点保障信息对称性的阶段。在2015年下半年出现大面积股票停牌之后，2016年中国监管层曾对停牌制度做过升级。尽管比起2001年，A股停牌制度在信息披露

3、、细化停复牌、申请延期复牌相关要求和引入内部决策机制等方面都取得了相当的进步，但对于重大资产重组，股份发行，公司购买/出售重要资产等事项给予的停牌时限相对较长（5个交易日~5/6个月）。成熟经济体的证券市场基本都坚持尽可能保障交易连续性，第一时间复牌的原则，停牌时限大都在2个小时到2个交易日之间，而且交易所有权驳回上市公司的停牌请求或者强制复牌。我们认为未来A股停牌制度的发展方向将视市场基本制度的改革进展，在充分保障信息对称的同时尽可能地维护交易连续性，补齐A股国际化的一个制度短板。近期研究报告细说A股停牌特征：家数偏高，时间偏长，重大资产重组是停牌主因停牌家数偏高。200

4、2年以来，A股停牌家数占比长期均值为6.3%，明•市场策略

5、MSCI纳入A股：国际视角看A股显高于港股市场的3.5%。2015年市场大幅波动期间，一度出现“千股(2017.07.03)停牌”的情况，此后这一比例呈下降趋势，特别是在2016年5月公布•市场策略

6、MSCI纳入A股：谜底即将揭晓停牌新规之后。目前A股停牌家数占比约为7.9%，高于长期均值。(2017.06.19)•市场策略

7、MSCI纳入A股：详解五大关键问题停牌时间偏长。以2002年以来全部A股为样本，在不剔除借壳上市对(2017.05.22)停牌产生影响的情况下，我们估算A股上市公司平均每次停牌的时长为•市场策

8、略

9、MSCI纳入A股：互联互通助力7.9个交易日。我们在图表17中梳理了市值规模较大（240亿元以上）、(2017.03.23)累计停牌时长占上市时间比例较高的个股。重大资产重组是停牌主因。截至7月31日，A股共有261家公司处于停牌状态，其中深市占比70%。重大资产重组是停牌主因。板块和行业层面，停牌比例较高的也是目前重组比较活跃的领域，如传媒、煤炭、钢铁，等等。指数方面，创业板指和上证50停牌比例较高（图表6~11）。MSCI关于停牌的新要求会产生怎样的影响？部分权重股可能无缘明年的纳入。MSCI将在2018年5月指数半年度审议中正式纳入A股。审议纳入成分的数据截止日将

10、在4月最后十个交易日中的某一天。这也就意味着从2017年4月下旬至2018年4月下旬停牌超过50天的股票可能无缘纳入。具体关于MSCI中国A股国际指数成分停牌情况的信息请见图表12~16。1.http://www.cs.com.cn/xwzx/201708/t20170801_5402313.htmlhttps://www.reuters.com/article/us-china-stocks-msci-idUSKBN1AG059请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年8月6日目录第一部分：股票交易停复牌制度对比....................

11、..........................................................................3第二部分：细说A股停牌的特征...................................................................................................5第三部分：MSCI对于A股纳入标的在停牌方面的要求会产生怎样的影响？.....................................