机构持股对房地产股票收益波动的影响研究

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1、机构持股对房地产股票收益波动的影响研究[摘要]针对在不同的股市行情中机构持股与房地产公司股票收益波动之间的相关性问题，建立面板数据的门限分位回归模型进行检验。证实在不同的市场行情中，对于股票收益波动处于不同水平的房地产公司，机构持股的影响程度存在差异。当股市大盘出现极端情形，机构投资者加剧股市波动。大盘大跌，机构持股的促进作用随着股票收益波动的分位点的增大而增强。在盘整市，机构持股比例没有对股票收益波动产生显著影响，但其变动抑制股票收益波动。中国4/vie　　[关键词]股票收益波动；机构持股；极端收益；门限分位回

2、归　　[中图分类号]F832[文献标识码]A[]1008―1763（2016）02―0073―08　　Abstract：Fortheproblemofcorrelationbetarketconditions，thispaperestablishesathresholdquantileregressionmodelthatindifferentmarketconditions，fortherealestatepaniesarketappearsextremereturns，institutionalopactso

3、finstitutionaloarketextremelyfalls.Inthearket，theproportionofinstitutionalopactonstockreturnsvolatility，butthechangeofproportioneine；thresholdquantileregression　　一引言　　机构投资者的兴起是20世纪80年代以来国际金融市场的一个重要特征，国际金融市场的投资逐步由个人投资者占主体向由机构投资者主导转变。从2001年开始我国证券投资基金因超常规发展的政策支持

4、已经具有相当大的规模，对市场的影响越来越大。然而，机构投资者规模的壮大是否稳定股票市场，国内外关于机构投资者对股票市场波动的影响研究结论主要有三个，一有利于市场稳定；二加剧市场波动；三机构投资者对股票市场波动没有确定性的影响。我们认为机构投资者影响上市公司股票收益率波动的前提条件是机构投资者的持股规模对上市公司具有足够的影响力。因为对于机构持股比例很低的股票来说，个人投资者是股票波动的主要因素；对于机构持股比例高的股票来说，机构投资者有权参与公司的治理和监督，对公司股票收益波动的影响更大。因此，对机构持股高于一定

5、比例的上市公司进行研究能更准确发现机构持股对上市公司股票收益波动的影响。　　房地产是我国经济的重要支柱产业，它与股市具有显著联动效应。巴曙松等人（2009）[1]认为股市是房地产市场的格兰杰原因，而房地产市场在一定程度上对股市有滞后的非线性格兰杰原因。黄义（2014）[2]提出我国股市与房地产市场的波动都具有ARCH效应，两市场的动态相关性具有时变性，并且存在双向波动溢出效应。房地产在开发企业的经营策略、操作手法上借用其他行业比较成熟的经营方式，这对于研究机构投资者对公司股票收益波动的影响比较有代表性，并且房地产

6、各类股票的机构持股比例普遍都很大，所以我们选择房地产行业的面板数据，考察在不同市场环境下机构投资者的发展规模与股票市场波动的关系，探求在不同市场环境下机构投资者持股比例及其变动对股票收益波动的作用规律。　　二文献综述　　关于机构投资者对证券市场的影响研究很多，然而结论并不相同。有学者认为机构投资者有助于证券市场的稳定发展。Faugere和Shawky（2003）[3]、Oak和Dalbor（2008）[4]认为当股市处于下跌趋势时，机构比个人投资者更偏好收益率波动低的股票。周学农、彭丹（2008）[5]采用GAR

7、CH与EGARCH模型发现，大力发展机构投资者后，股指收益率波动减小，即股市更为平稳。李彩霞、郑治华（2015）[6]利用动态面板数据模型发现机构投资者与当期股价显著负相关，这反映了机构投资者在稳定股市的过程中发挥了积极作用。　　湖南大学学报（社会科学版）2016年第2期朱慧明，汤月丽等：机构持股对房地产股票收益波动的影响研究基于面板数据的门限分位回归模型　　也有学者认为机构投资者加剧股市波动。谢赤等人（2008）[7]采用EGARCH模型、Granger因果检验、VAR模型对证券投资基金上市前后中国股票市场收益

8、波动的变动情况进行分析，得出证券投资基金采取与股票市场波动同方向的投资行为，在一定程度上加大股市的波动性。Puckett和Yan等人（2008）[8]认为机构投资者的羊群效应加剧股市波动。姚德权等人（2010）[9]得出同期股票收益与机构投资者情绪正相关，与情绪波动负相关，说明机构投资者是噪声交易风险源之一。