机构投资者持股对股票收益的影响研究

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1、学校代码10125专业代码025100硕士学位论文题目机构投资者持股对股票收益的影响研究姓名孙光宇专业金融研究方向金融投资所属学院财政金融学院指导教师杨秀昌二〇一八年六月十二日UniversityCode10125MajorCode025100ShanxiUniversityofFinance&EconomicsThesisforMaster’sDegreeTitleResearchontheInfluenceofInstitutionalInvestors'ShareHoldingonStockRe

2、turnsNameSunGuangyuMajorFinancialResearchOrientationFinancialInvestmentSchoolFacultyofFinance&BankingTutorYangXiuchangJune12,2018学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究所做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式

3、标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保管、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权山西财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于保密□，不保密□。在年解密后适用本授权书。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月

4、日山西财经大学硕士学位论文摘要自上个世纪80年代起，机构投资者开始在国际金融市场上兴起，它们一直都被认为是审慎的理性投资者，往往又具备着专业化的团队和庞大的资金量，从而可以做出最合适的投资决策，并引导那些个人投资者进行理性投资，个人投资者在资本市场的主导地位逐渐由机构投资者所取代。作为新兴发展中国家的代表，我国股票市场经过20多年的迅速发展，已经一跃成为全球第二大股票市场。我国一直在向着国外成熟市场看齐，大力引进机构投资者，我国股市也已经开始由个人投资者主导向着机构投资者主导进行转变。未来的中国股市必

5、将是机构投资者的时代，机构投资者持股对股票收益的影响也必将受到进一步的关注。基于此，本文将深入分析当前我国机构投资者对股票收益存在何种影响，探究机构投资者在股市中的投资行为和持股特征，研究机构投资者在不同板块进行投资时是否会对股票收益产生不同影响。这项研究一方面可以对我国政府制定政策提供建议，另一方面也可以为我国机构投资者和个人投资者的投资提供更加合理的引导，促进我国股市的稳定有序发展。另外，通过将机构投资者持有股票分为限售及非限售股票进行研究，将会为个人投资者和机构投资者的投资提供更科学的参考，同时

6、也可以使政府能够依据不同情况来制定政策和进行监管。本文基于我国股市，采用面板数据模型的实证分析来研究机构投资者持股对股票收益的影响。研究过程来说分为以下几个部分，首先，在对机构投资者简单介绍的基础上，总结得出机构投资者在股市中的投资行为以及机构投资者的持股特征；接着，从羊群效应、正反馈交易策略、操纵股价等多个方面来分别对机构投资者对股票收益的影响进行理论分析；其次，在理论分析的基础上，通过几项假设来构建面板数据模型，并利用面板数据模型来对机构投资者对股票收益率的影响进行总样本实证分析，总样本分析结果显

7、示股票收益率与机构投资者当期持股比例及持股比例变动表现出显著的正相关，限售股持股比例与股票收益率显著正相关而非限售股持股比例并无显著相关关系；然后对不同板块进行实证分析发现机构投资者持股比例对股票收益率的相关系数绝对值在三个板块中呈现出由主板到创业板逐渐增大的差异性，表明了在创业板中的羊群效应和股价操纵等现1机构投资者持股对股票收益的影响研究象更为严重。最后，本文将结论分理论分析、总样本实证和分板块实证三个角度进行总结，并据此提出了相关政策建议。关键词：机构投资者，股票收益，持股特征，羊群行为，限售股

8、2山西财经大学硕士学位论文ABSTRACTSincethe1980s,institutionalinvestorshavestartedtoemergeininternationalfinancialmarkets.Theyhavealwaysbeenconsideredasprudentandrationalinvestors,oftenwithspecializedteamsandhugeamountsoffunds,sothattheycanmak