计算机行业2018年三季报点评：净利润逆势高增长，云计算维持高景气.docx

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1、目录一、计算机板块2018年三季度行情回顾5二、净利润逆势高增长盈利能力显著提升7（一）营收净利润增速背离行业整体毛利率回升7（二）业绩分布趋于集中结构性行情有所弱化8（三）销售与管理费用率双双提升财务费用率延续上涨势头9（四）单季度应收账款出现好转现金流明显改善10（五）云计算业绩稳健增长10三、重磅利好催生预期持续看好云计算产业链11四、风险提示14图表12018年年初至今计算机板块走势图5图表2中信一级行业指数涨跌幅5图表32018年前三季度计算机板块涨幅前十公司市值6图表49月28日中信一级行业市盈率(TTM)6图表5中信计算

2、机板块市盈率(历史TTM，整体法，剔除负值)7图表6计算机行业三季报营收增长情况7图表7计算机行业三季报净利润增长情况7图表8计算机行业三季报扣非净利润增长情况8图表9计算机行业Q3营收净利润增长及毛利率情况8图表10计算机上市公司三季报营收增速分布对比8图表112018年三季报计算机行业营收增速分布8图表12计算机上市公司净利润增速分布对比9图表132018年三季度计算机行业净利润增速分布9图表14计算机行业上市公司三费率情况9图表15计算机行业三季报现金流情况10图表162018年三季报云计算板块业绩10图表172018年三季度中

3、信一级行业应收账款占比12图表18云计算上市公司研发费用优惠情况13图表19阿里云营业收入增长情况14一、计算机板块2018年三季度行情回顾截至9月28日收盘，中信计算机指数较年初下跌12.90%，表现优于沪深300指数2.97个百分点，涨跌幅在中信一级行业指数中居于第六位。前三季度，计算机板块成交金额达55959.67亿元，较2017年同期增长41.2%。从单季度来看，计算机板块Q3成交金额15830.13亿元，较Q2环比下滑27.4%。图表12018年年初至今计算机板块走势图15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25

4、%2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-09成交金额(百万元)计算机(中信)沪深300资料来源：Wind资讯，80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000图表2中信一级行业指数涨跌幅10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%综合有色金属传媒电力设备电子元器件通信机械轻工制造纺织服装汽车家电房地产电力及公用事业基础化工商贸零售农林牧渔建筑交通运输建材煤炭国防军工非银行金融钢

5、铁计算机医药食品饮料银行餐饮旅游石油石化-40%资料来源：Wind资讯，个股方面，计算机板块前三季度涨幅前十的公司（剔除新股）仍基本集中在软件服务行业，平均涨幅73.95%。截至9月28日收盘，前十名公司总市值达1654.89亿元，较其二季度末增加174.36亿元。据我们观察，十家上市公司中有八家主营业务涉及云计算领域和一家已与腾讯云签署战略合作协议，这九家公司共同基于云计算底层技术提供面向政府、企业或行业专业的信息化解决方案。图表32018年前三季度计算机板块涨幅前十公司市值证券简称所属行业主营业务年初至今涨跌幅（%）截至2018年

6、9月28日市值（亿元）卫宁健康软件医疗信息化/云平台115.07233.01泛微网络软件协同管理/SaaS104.8390.25佳发教育软件教育信息化/云平台77.9252.10中国软件软件自主软件/云平台76.56144.17用友网络软件企业信息化/云计算71.69533.00长亮科技软件金融科技/腾讯云合作63.2878.87创业软件软件医疗卫生信息化62.8285.22新北洋硬件智能设备装备61.34118.03恒华科技软件智能电网/SaaS56.6899.25万达信息软件城市信息化/云平台49.33220.99资料来源：Win

7、d资讯，估值方面，中信计算机行业三季度末整体市盈率(TTM)为49.41倍，延续二季度下降趋势，位列中信一级行业第四位，仅次于国防军工65.29倍、通信53.34倍和农林牧渔50.18倍。图表49月28日中信一级行业市盈率(TTM)70605040302010银行钢铁房地产煤炭建筑建材家电非银行金融汽车交通运输商贸零售轻工制造基础化工纺织服装电力及公用事业综合电力设备石油石化有色金属食品饮料医药餐饮旅游传媒电子元器件机械计算机农林牧渔通信国防军工0资料来源：Wind资讯，从历史维度来看，自2015年计算机板块市盈率（历史TTM，整体法

8、，剔除负值）创下174倍的最高峰值以来，整体估值一直处于回调状态。截至11月8日收盘，计算机板块市盈率为37.55倍，低于近十年行业历史平均值51.75倍和中位值48.20倍。图表5中信计算机板块市盈率(历史TTM，整体