食品饮料行业2019年投资策略：把握弱周期性和估值修复2条主线.docx

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1、正文目录2018年回顾：增速趋于平稳，预期下修5行情回顾：前高后低，板块分化5基本面回顾：虽然增速有所回落，但仍然体现出较强的防御性72019年展望：悲观预期缓解，估值修复11白酒行业：预期触底反弹，估值修复可期12行业估值水平已经出现了较大幅度的调整12类似2012年的行业整体下滑景象重现是小概率事件14调味品行业：逆势增长，行业发展和企业成长路径清晰15调味品的刚性需求特征尽显，增速稳定16行业发展和企业成长的路径清晰16乳制品行业：费用压力边际改善，双寡头竞争中期趋缓182018Q2的费用高点已过，压力边际改

2、善18增长重心差异化，伊利和蒙牛的竞争中期看趋缓19投资建议：把握弱周期性和预期改善带来的估值修复20贵州茅台：高基数导致收入增速下降，但领先地位仍然稳固20五粮液：聚焦核心产品，提升增长潜力20泸州老窖：渠道深耕，品牌复兴21海天味业：细水长流，稳健增长22中炬高新：机制改善有望释放公司潜力23图表目录图表1：食品饮料行业区间（20180101~20181109）内下跌22%5图表2：食品饮料行业区间（20180101~20181109）内跑输上证指数0.44pct5图表3：食品饮料行业表现前高后低，5~6月有一

3、波较为明显的独立行情6图表4：食品饮料行业各细分板块区间（20180101~20181109）涨跌幅6图表5：食品饮料行业市盈率（TTM）变化情况7图表6：食品饮料行业市净率(LF)变化情况7图表7：社会消费品零售同比增速进入2018Q2后出现较为明显的放缓7图表8：食品饮料行业单季收入增速进入18Q3有所放缓8图表9：食品饮料行业单季净利增速进入18Q3有所放缓8图表10：主要消费板块2018年前3个季度单季收入同比增长情况8图表11：主要消费板块2018年前3个季度单季净利润同比增长情况8图表12：调味品201

4、8Q3单季收入同比增长13%，环比加速9图表13：调味品2018Q3单季净利同比增长34%，环比加速9图表14：肉制品2018Q3单季收入同比增长6%，环比加速9图表15：肉制品2018Q3单季净利同比增长1%，环比减速9图表16：啤酒2018Q3单季收入同比增长2%，环比加速9图表17：啤酒2018Q3单季净利同比增长13%，环比略增9图表18：白酒2018Q3单季收入同比增长13%，环比减速10图表19：白酒2018Q3单季净利同比增长12%，环比减速10图表20：乳制品2018Q3单季收入同比增加7%，环比减

5、速10图表21：乳制品2018Q3单季净利同比下降5%，环比减速10图表22：葡萄酒2018Q3单季收入同比下降1%，环比减速10图表23：葡萄酒2018Q3单季净利同比下降25%，环比减速10图表24：2018年阿里“双十一”实现GMV2135亿元，同比增加27%11图表25：2018年阿里“双十一”购物节食品品牌成交额前10名11图表26：2018年阿里“双十一”购物节三只松鼠销售额6.82亿元，同比增长30%12图表27：截止2018年11月9日，白酒板块的PE（TTM）水平从年初高点已经下调50%.....

6、...................................................................................................................................12图表28：截止2018年11月9日，白酒板块的PB(LF)水平从年初高点已经下调43%....................................................................................

7、....................................................13图表29：高档白酒PE(TTM）估值变动情况13图表30：次高端白酒PE(TTM)估值变动情况13图表31：部分区域龙头白酒PE(TTM）估值变动情况13图表32：高端白酒PB(LF)估值变动情况13图表33：次高端白酒PB(LF)估值变动情况14图表34：部分区域龙头白酒PB(LF)估值变动情况14图表35：贵州茅台调整旗舰产品飞天茅台出厂价的历史14图表36：贵州茅台近期针对部分存在不规范销售行为的经销商

8、做出处罚15图表37：茅台预收款规模在2018Q3止跌回升，达到111.68亿元15图表38：海天味业2018年前3个季度收入增速保持稳定16图表39：调味品、发酵制品行业收入16图表40：规模以上调味品企业数量16图表41：2017年调味品百强企业产量1247.1万吨17图表42：2017年调味品百强企业销售收入820.3亿元17图表43：主要的调味品细分