银行业年度策略：核心变量相对影 响变化，把握两类投资机会.docx

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1、内容目录1.18年行情回顾41.1.行业指数相对沪深300指数的五个阶段41.2.个股表现52.核心变量相对影响变化，把握两种投资机会52.1.18年金融监管与货币政策对银行股阶段性或结构性行情的影响较为显著52.2.18年稳中向好的基本面为银行股表现提供扎实的底层支撑62.3.19年金融监管影响弱化、货币政策影响持续、基本面影响强化82.4.把握行业稳增长产生的长期趋势性机会与个股基本面差异产生的结构性机会83.较宽松的利率环境形成，净息差改善动力或逐步减弱93.1.市场利率下降，不同类型银行的息差改善空间将分化93.2.货币政策或对净息差形成压力，但对银行基本面中长期影响偏正面114.利

2、息净收入驱动因素或切换，不同类型银行驱动因素存差异134.1.规模因素对净利息收入的驱动作用或逐步增强134.2.不同类型银行利息净收入增速的驱动因素有差异155.三方面积极因素或支撑上市银行不良贷款率保持稳定165.1.经济增速下行幅度可控,新一轮不良周期可能性不大175.2.不良偏离度已明显下降，不良认定趋严对不良生成的压力逐渐减弱175.3.拨备覆盖率高于监管要求，较大的核销力度具有可持续性186.手续费及佣金净收入增速释放受限，但边际改善可期197.投资建议217.1.行业评级217.2.选股主线与个股推荐218.风险提示22图表目录图1：各行业指数（中信）1月1日-11月15日区间

3、涨跌幅（%）4图2：18年1月1日-11月15日银行指数与沪深300指数区间涨跌幅（%）走势图5图3：上市银行1月1日-11月15日区间累计涨幅与最大涨跌幅（%）5图4：18年2月-10月沪深300指数/银行指数PB6图5：18年股份行/银行指数PB6图6：2012-18年上市银行营业收入同比增速7图7：2012-18年上市银行净利润同比增速7图8：2013-18年上市银行不良贷款率（%）7图9：2013-18年上市银行关注类贷款占比7图10：2013-18年上市银行90天内逾期贷款占比8图11：2013-18年上市银行90天以上逾期贷款占比（%）8图12：2017-18年SHIBOR利率（

4、1M内,%）9图13：2017-18年SHIBOR利率（1M-1Y,%）9图14：2017-18年同业存单发行利率（%）9图15：2017-18年质押式回购利率(%)9图16：2012-18年上市银行净息差（%）10图17：2012-18年上市银行净息差同比增长率10图18：2016-2018年上市银行利息净收入增速分解13图19：2012-18年上市银行总资产增速14图20：2012-18年上市银行发放贷款增速14图21：2012-18年上市银行投资类资产的增速14图22：2012-18年上市银行同业资产增速14图23：2014-18年社会融资规模同比增速15图24：2014-18年M2同

5、比增速15图25：2016-18年国有行利息净收入增速分解16图26：2016-18年股份行利息净收入增速分解16图27：2016-18年城商行利息净收入增速分解16图28：2016-18年农商行利息净收入增速分解16图29：2013-18年上市银行逾期贷款占比（%）17图30：2013-18年上市银行90天以上逾期/不良贷款17图31：2013-18年上市银行逾期贷款占比（%）17图32：2013-18年上市银行90天以上逾期/不良贷款17图33：2013-18年上市银行拨备覆盖率18图34：2017-18年银行业核销贷款规模及同比增速18图35：2012-18年上市银行手续费及佣金净收入

6、增速19图36：2018H1上市银行不同类型业务手续费收入增速分化20图37：银行与沪深300指数PE(TTM)21图38：银行与沪深300指数PB(LF)21表1：市场利率下降对上市银行业绩影响的测算11表2：降息对上市银行净息差与利息净收入影响测算12表3：经济下行阶段实施降准降息后M2与GDP增速表现12表4：银行资产增速测算15表5：上市银行加大核销力度后的拨备覆盖率与不良率的静态测算18表6：重点公司估值表221.18年行情回顾1.1.行业指数相对沪深300指数的五个阶段2018年1月至11月中旬，银行指数下跌6%，沪深300指数下跌21%，银行指数领先沪深300指数15个百分点。

7、在29个中信一级行业中，银行指数表现位居第一位。期间，银行指数相对沪深指数经历了“上涨-回落-同步-上涨-同步”五个阶段。图1：各行业指数（中信）1月1日-11月15日区间涨跌幅（%）银行餐饮旅游石油石化计算机医药非银行金融钢铁食品饮料国防军工农林牧渔煤炭交通运输房地产建筑电力及公用事业商贸零售纺织服装建材轻工制造家电基础化工汽车通信机械电力设备传媒电子元器件有色金属综合0-5-10-15-20-25-30-