银行业2019年投资策略：涅槃重生，机会在分化.docx

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1、P行业策略报告银行：涅槃重生，机会在分化——2019年投资策略2目录：一、2018年度银行业回顾——虎头蛇尾4二、银行业2019年业绩展望——平稳，绝不悲观也不宜太乐观6三、补充资本任重道远，新股上市密集23四、投资建议：标配行业、精选被低估的优质个股28五、风险提示28P行业策略报告银行：涅槃重生，机会在分化——2019年投资策略3图表目录：图表1：上市银行历年涨跌幅（2005-2018）4图表2：2018年各行业涨跌幅排名（截至2018年11月23日）5图表3：银行指数历史走势与PB估值5图表4：银行指数历史走势与PE估

2、值6图表5：商业银行净利润及同比增长率6图表6：上市银行净利润及同比增长率7图表7：上市银行营收及同比增长率7图表8：商业银行不良率及不良余额9图表9：商业银行贷款损失准备余额及拨备覆盖率9图表10：贷款核销余额存量（万亿元）及同比增长率10图表11：GDP及同比增速11图表12：官方制造业PMI11图表13：M1、M2及同比12图表14：人民币存贷款余额及同比12图表15：商业银行:存贷比12图表16：商业银行:净息差13图表17：上市银行:净息差14图表18：金融机构人民币贷款加权平均利率:一般贷款14图表19：全国首套房

3、贷款平均利率15图表20：基准利率——存款利率15图表21：基准利率——贷款利率15图表22：上市银行资产结构16图表23：债券市场利率下行16图表24：货币市场利率下行16图表25：国债发行利率下行17图表26：地方政府债发行利率下行17图表27：政策性金融债发行利率下行17图表28：商业银行普通债发行利率下行17图表29：公司债发行利率下行18图表30：同业存单发行利率下行18图表31：商业银行成本收入比18图表32：上市银行中间业务收入及同比增长率19图表33：上市银行中间业务收入/营业收入20图表34：工商银行2018

4、H中收结构20图表35：招商银行中收结构2018HVS2017H20图表36：光大银行中收结构2018HVS2017H21图表37：平安银行中收结构2018HVS2017H21图表38：银行理财余额及同比增长率22图表39：银行理财底层资产配置结构（2017年底）23图表40：银行理财结构（保本类按存款对待）23图表41：上市银行上市日期明细24图表42：商业银行资本充足率25图表43：上市银行资本充足率对比26图表44：社融存量及同比增长率27图表45：社融存量：人民币贷款及同比增长率27P行业策略报告银行：涅槃重生，机会在

5、分化——2019年投资策略4一、2018年度银行业回顾——虎头蛇尾2018年银行股经历了“N”字形行情：1月份逼空行情，2-6月份一泻千里行情，7月份以后至年底的弱修复行情。2018年一开局，银行股势如长虹，疯狂飙涨了1个月（银行指数886052.WI从5000点涨到了6000点，这波行情刚好启动于2018年的第一个交易日——1月2号），这是2016年2月份“股灾”结束以来这一波波澜壮阔的银行股行情的高潮期，在此之前2017年7月中下旬至2017年底银行股一直高位震荡，受不良率小幅回落带来的资产质量预期拐点影响，行情爆发了；行

6、情持续了1个月，随后2月7日，银行股拉开了长达5个月的大幅回调（银行指数886052.WI从6064点一路回调至4286点，回调了近2000点，行业PB从1.23倍回落至0.83），中间经历了3天暴跌（跌去了1月份的上涨空间）以及漫长的阴跌；第三阶段起于7月3日，5波震荡上行，从4286点修复至4800点附近。整个市场则从1月25日起一路回落至10月19日（万得全A指数从4700点回落至3100点），随后小幅反弹。除了市场自身调整因素之外，7月份之前银行股整体走势与以上证50为代表的龙头蓝筹行情走势吻合，此外，银行业5月份爆出

7、了不良率飙升，也是这一行情的重要助推因素，随后6月份不良率企稳，半年度和三季度业绩稳中向好，为7月份以后的弱修复，并从上证50中有一定程度的分化提供了基本面的支撑。图表1：上市银行历年涨跌幅（2005-2018）序号证券简称2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年1平安银行-7%136%194%-68%158%-35%-1%4%23%57%-8%-8%48%-21%2浦发银行42%188%149%-67%131%-25%-10%

8、21%0%79%22%0%2%-16%3民生银行36%255%73%-64%97%-23%19%44%2%71%-10%-2%-4%-12%4招商银行20%223%143%-69%94%-24%-5%20%-15%62%12%2%70%-1%5华夏银行17%106%162%-