股权转让激增的原因、影 响和投资机会深度分析：暗潮汹涌

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1、正文目录一、2018年以来股权转让的四大特征31、整体股权转让的规模和次数明显增加32、民企股权转让的金额和事件大幅增加33、涉及控制权变更的股权转让事件数量增加44、股权折价转让的比例有所提升5二、股权转让“四大特征”出现的原因及背景51、市场走势和融资环境——股东通过出让股权寻求出路52、国企改革政策背景——“两类公司”带来大量无偿划转73、企业经营环境——产业集中度提升9三、股权转让事件大量发生对市场的影响101、改变了股票市场的供求关系102、“无偿划转”激发国有企业活力123、为新一轮的并购重组行情蓄力14四、股权转让事件大量发生可能带来的投资机会171、

2、通过股权转让化解质押危机的公司可能迎来补涨172、更换实际控制人后可能面临主营业务的变化173、“两类公司”的实施带来的投资机会18一、2018年以来股权转让的四大特征1、整体股权转让的规模和次数明显增加2018年以来，上市公司股权转让事件频频发生。据我们统计，自2011年以来，股权转让的交易金额和次数总体呈上升趋势；2018年以来共发生518起股权转让事件，合计交易金额为5321亿元，大幅高于2016年的3500亿和2017年的4100亿的规模。存在股权转让的上市公司数量总体呈上升趋势，2018年共有445家上市公司发生股权转让，占A股12.5%；大幅高于2017

3、年的283家。图1：2011年以来股权转让交易金额和交易次数图2：2011年以来股权转让企业数量占A股比例600050004000300020001000020112012201320142015201620172018600转让金额（亿元）转让次数（右轴）50040030020010005004003002001000股权转让公司数量占A股比例2011201220132014201520162017201814%13%12%11%10%9%8%7%6%资料来源：iFind，资料来源：iFind，注：数据截至2018年12月12日；剔除了1、转让失败，2、

4、数据重复项，3、未注明转让比例和转让数量的交易；未显示交易金额的，以转让比例*报告期股本比例*公告时股价*2/3（公告时股价*2/3作为协议转让价）；对于上市企业股东股权转让并未著名金额的，暂不计算交易金额。汇率：美元兑人民币为6.5，港元兑人民币为0.82。2、民企股权转让的金额和事件大幅增加2011年以来，民营上市公司转让金额和次数大幅提升。2018年至今，民营企业共272家存在股权转让，大幅高于2017年的160家；2018年转让金额为1927亿元，较2017年1616亿元上涨19%。其中，国有法人作为民营企业上市公司受让方的股权转让金额和上市公司数量大幅增加

5、，2018年转让金额为317亿，上市公司转让数量为35家；远高于2011-2017年61亿的年平均转让金额，8家的年平均转让上市公司数量。图3：2011年以来民企股权转让上市公司金额和数量图4：民转国股权转让上市公司交易金额和数量2500200015001000500020112012201320142015201620172018300民企转让金额（亿元）转让企业数量（右轴）25020015010050035030025020015010050040民转国转让金额（亿元）转让企业数量（右轴）353025201510502011201220132014201

6、5201620172018资料来源：iFind，资料来源：iFind，3、涉及控制权变更的股权转让事件数量增加我们对所有股权转让事件进行统计整理，通过《权益变动报告》判断是否存在上市公司控制权变更的情况。（对于控股股东变更，但是实控人不变的情况，尤其是国有企业间的无偿划转，我们将其视为不存在控制权变更）2018年发生控制权变更的事件为87次，为2011年以来的最高值，从占比上来看，发生控制权变更的占A股上市公司的比例为2.44%，是2015年以来的最高比例，因此2018年股权转让事件中涉及控制权变更的数量也属于近几年以来最多的一年。图5：股权转让事件中控制权变更情况

7、100控制权变化个数占A股比例4%803%60402%2001%20112012201320142015201620172018资料来源：Wind，，4、股权折价转让的比例有所提升我们分析了股权转让的折价情况，对比2017年和2018年的股权转让数据。对比规则：剔除未注明转让价格的数据，对比转让价格与首次公告日价格，判断是否存在折价出售情况。折价率=1-转让价格/首次公告日价格。近三年看，存在折价情况的股权转让事件大幅提升。由2017年的80件折价转让事件上升至2018年的157件；同时2017年折价比例为56%，2018年折价比例上升至63%。对比2017和