回购专题深度分析：A股再现回购潮，影 响几何？

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1、正文目录一、股票回购的概念及动因4二、美国股票回购概况及对市场的影响41.股票回购规模及股价表现42.股票回购对盈利指标的贡献6三、我国股票回购概况8四、我国上市公司股票回购的市场效应101.股票回购预案对股价的影响102.股票回购会否带来超额收益？12五、我国股票回购对上市公司盈利指标的影响131.股票回购后公司盈利指标的表现132.股票回购对公司盈利指标贡献多少？14（1）ROE的杜邦分解14（2）回购对EPS的影响14六、结论及投资建议15若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本图表目录表1：普通回购预案公告后股票及对应行业板块的涨跌比例10表2：股权激励

2、回购预案公告后股票及对应行业板块的涨跌比例10表3：为员工持股计划或股权激励的股票回购预案公告后股票及对应行业的涨跌11表4：为维护股价稳定的股票回购预案公告后股票及对应行业的涨跌比例11表5：履行补偿协议进行的股份回购预案公告后股票及对应行业的涨跌比例11表6：为员工持股计划或股权激励的回购预案公告后股票的超额收益12表7：为维护股价稳定的回购预案公告后股票的超额收益12表8：A股上市公司股票回购当期与后一期EPS与ROE变化13表9：A股上市公司股票回购当期与后一期的EPS和ROE平均涨幅13表10：A股上市公司实施股票回购当期三大因素对ROE的贡献率14表11：计划回购比例

3、不低于5%的股票16图1：美国上市公司股票回购规模5图2：标普500回购指数的累积收益率远超标普500指数5图3：实施股票回购的美股上市公司净资产收益率与销售净利润率6图4：实施股票回购的美股上市公司净资产收益率与资产周转率7图5：实施股票回购的美股上市公司净资产收益率与权益乘数7图6：实施股票回购的美股上市公司三大指标对ROE的贡献率8图7：股票回购预案公告数目9图8：股票回购实际实施规模9图9：归母净利润和股本对回购公司EPS的贡献率15若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本一、股票回购的概念及动因股票回购是指上市公司从股票市场上购回一定数额发行在外的股票

4、。回购的股票可能作为库藏股保留，不再属于发行在外的股票；也可能直接注销，减少公司的注册资本。库藏股可以用于发行可转债、实施员工持股计划或者股权激励等，也可以在需要的时候出售用以增加企业的资金。上市公司进行股票回购的原因主要包括以下几个方面：n增强投资者信心一般来说，公司的所有者和管理层之间、公司管理层和投资者之间均存在信息不对称。公司通过股票回购向市场传递出企业股价低估的信号，引起投资者重视，增强投资者信心，以使公司股价能够回归合理价值。n自由现金流管理公司自由现金流过多时，管理层可能会利用公司现金投资于价值不高的项目。将这些资金用于进行股票回购，可以在一定程度上解决过度投资问题

5、，提高企业资金的使用效率。nEPS最大化股票回购可以减少公司在外流通股份，在公司利润不变的情况下，可以提高市场对每股收益EPS的预期，有利于公司股价的提升。n优化财务杠杆公司进行股票回购可能利用自有现金，也可能通过负债。现金回购中，负债规模不变，股东权益和资产均减少，使公司的产权比例提高。负债回购中，股东权益减少，负债增加，产权比例提高。如果公司产权比例偏低，通过股票回购可以优化企业的资本结构，降低融资成本。n实施员工持股计划或者股权激励计划上市公司为实施员工持股计划或者股权激励计划，回购部分发行在外股份作为实施以上计划的股票来源。二、美国股票回购概况及对市场的影响1.股票回购规

6、模及股价表现股票回购起源于20世纪50年代的美国，并且从90年代开始股票回购明显增多，受到众多公司的青睐。金融危机后近10年的时间里，美国上市公司股票回购规模庞大，2010~2012年平均每年回购近3000亿美元；2013~2017年平均每年回购约4400亿美元，其中，2017年回购近4700亿美元。今年美股回购规模再创新高，据不完全统计，若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本截至7月12日，美国上市公司在2018年的股票回购规模已经超过5000亿元，高于2017年全年水平。其中一个重要原因是特朗普减税，减税政策实施后为上市公司带来超额收入，增加企业的自由现金

7、流，这部分资金会增加企业开支，其中一个重要去向就是进行股票回购。图1：美国上市公司股票回购规模资料来源：Bloomberg，招商证券标普500回购指数描述的是标普500指数成分股中最近一年回购比例最高的100只个股的市场表现，且指数中每只个股等权重。2009年4月开始，标普500回购指数与标普500指数的涨幅开始出现巨大差距，前者的累积涨幅（374.25%）远超后者（251.1%），说明进行大规模股票回购的上市公司股价表现优于其他股票，股票回购在过去近10年的时间里一定程度上拉动