A股回购专题报告：A股回购新规或带来中小市值投资机会.docx

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1、内容目录1、A股回购规模达到历史峰值，行业倾向于商贸零售和制造，市值集中于小市值31.1.12018年回购股票金额和笔数达到历史峰值31.1.2行业方面，2018年回购占流通市值最高行业为商贸零售、传媒、轻工31.1.3板块方面，参与回购公司数量最高为中小板，回购金额最高仍为主板41.1.4市值分布集中于100亿以下的小市值公司51.1.5回购主要以民营企业为主52、美股回购规模远大于A股，行业风格也存在差异62.1.1美股标普指数回购金额也达到近年来峰值，但近几月显著下行62.1.2美股回购青睐金融、信息技术和可选消费73、回购对中美上市公司股价是否会产生影响？83.1无论中长期美股上市

2、公司回购都倾向于对市场产生积极效应83.2A股回购事件短期效应呈积极，长期无明显相对收益83.2.1学者论：短期A股对回购存在积极市场效应，长期暂无定论。93.2.2我们认为：董事会回购预案日具备短期市场效应，长期效应并不显著94、中美回购差异何因所致？114.1市场、宏观、监管环境不同，A股与美股回购不可简单类比114.2美股的回购规模与A股差距甚大，这也是影响市场效应的主要原因124.3美股回购助推股市上涨，A股回购更倾向于“救市”125、可能存在投资机会的回购概念股13图表目录图1：2012年-2018年至今上市公司年度回购股票金额（亿元）和回购笔数3图2：2018年至今分行业回购股

3、票金额（亿元）和数量以及占流通市值比.4图3：2018年至今分板块公司数量及回购金额（亿元）4图4：2018年至今按市值排序公司数量及回购金额（亿元）5图5：2018年至今按市值排序公司数量及回购金额（亿元）5图6：标普指数购回金额和利息金额以及笔数6图7：标普500走势6图8：2000年以来按月统计的平均购回金额和2018年9月购回金额进行对比7图9：2000年以来按月统计的分行业购回贡献（GICS分类）7图10：美国学者对于股份回购短期效应的研究8图11：美国学者对于股份回购长期效应的研究8图12：中国学者对于股份回购长期效应的研究9图13：美国回购占流通市值大于5甚至大于10的事

4、件明显高于中国12表1：回购关键节点前后收益计算方法10表2：以董事会回购预案日作为关键时间节点的收益10表3：以回购发生日作为关键时间节点的收益11表4：财通策略筛选的A股回购概念股1310月26日下午，十三届全国人大常委会第六次会议经表决通过了关于修改《中华人民共和国公司法》的决定，（简称《修改决定》）并自公布之日起施行。此次公司法的修订主要聚焦上市公司股份回购层面，修订内容包括三方面：一是补充完善允许股份回购的情形；二是适当简化股份回购的决策程序，提高公司持有本公司股份的数额上限，延长公司持有所回购股份的期限；三是补充上市公司股份回购的规范要求。此篇报告主要侧重于对比中美回购的关联与

5、差异，并且分析回购对于A股有何影响，1、A股回购规模达到历史峰值，行业倾向于商贸零售和制造，市值集中于小市值在2013年前，A股股票回购作为一种特殊工具存在，规模比较小因此不具备代表意义，所以我们选取2012年作为起点。2013年后，股票回购事件明显增多，其中宝钢股份回购、ST油服回购、美的回购等都是影响较大的回购事件。1.1.12018年回购股票金额和笔数达到历史峰值2018年回购股票金额和笔数达到历史峰值。今年以来，截止2018年10月29日，已经有590家上市公司发生了828笔回购，回购金额已经达到了302亿元，远远高于历年数值，去年全年回购款金额只有79亿元。而回购笔数自2012年

6、以来A股回购笔数一直呈现上升趋势。今年至今已回购股份金额最大的上市公司为美的集团，已经回购18.29亿元；第二大上市公司为永辉超市，已经回购16.28亿元；第三大上市公司为均胜电子，已经回购15.55亿元。图1：2012年-2018年至今上市公司年度回购股票金额（亿元）和回购笔数350300250200150100500回购金额（亿元）回购笔数(笔）20122013201420152016201720189008007006005004003002001000数据来源：WIND，1.1.2行业方面，2018年回购占流通市值最高行业为商贸零售、传媒、轻工回购金额占整体流通市值比重最高的行

7、业商贸零售、传媒、轻工制造、家电和纺织服装。今年至今，上市公司回购股票的行业分布如下图所示。今年以来上市公司股票回购笔数最多的行业是计算机、机械、电子、医药，分别为111笔、84笔、73笔和71笔。回购金额占行业整体流通市值比重最高的是商贸零售、传媒、轻工制造、家电和纺织服装，分别回购31.64亿元（占行业流通市值0.58）、32.42亿元（占行业流通市值0.42）、10.34亿元（占行业流通市值0.32）、23.60亿