从美股回购看A股：大市值低估值股回购潜力大，大市值股超额收益高.docx

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1、股票报告网整理http://www.nxny.com目录一、2018年A股回购金额大幅增长，公司法修订后回购高增速有望持续3（一）、公司法修改回购条款，回购可操作性提高3（二）、2018年以来回购交易大幅增长6二、A股市场消费行业回购交易最活跃，良好的现金流是回购的保障8三、美股市场回购金额占市值比随股指上升而降低11四、美股市场大市值、低市盈率、高现金流的公司回购股份较多12五、美股回购对股价形成利好，大市值公司公告后超额收益最高14股票报告网整理http://www.nxny.com10月22日，新华社报道公司法拟修改股份回购条款，股份回

2、购有望继续快速增长。2012年以来，A股市场的回购活动强度与上证指数点位负相关。2016年以来，A股市场经营性现金流较高的公司回购活动较多。2018年至今，A股上市公司回购金额较去年全年提升200以上，且回购活动逐月上升，9月以来回购金额加速上升，进行或宣布回购的公司股权质押比例高于A股市场平均水平。2017年，A股上市公司回购金额与股利分配的比例仅为同期美股上市公司的1，随着公司法等制度的完善，A股回购金额有望继续快速增长。我们研究了美股市场上市公司回购的特征，发现美股市场回购金额占市值比随股指上升而降低，回购与现金分红存在互补性，信息

3、技术、工业和可选消费品为美股2015-2017年回购较为活跃的行业。总市值越大的公司，回购交易强度越高；ROE与回购强度呈U型关系；低市盈率的股票回购强度较高；充足的经营性现金流是回购的基础。进行回购的公司在公告日后股价均显著上涨，较SP500指数同期涨幅具有明显超额收益，大市值股回购公告日后的累计超额收益率最高。一、2018年A股回购金额大幅增长，公司法修订后回购高增速有望持续2018年至今上市公司完成回购金额较去年全年增长200以上，且9月以来回购活动加速上升，政策助力下A股回购金额有望继续快速增长。2018年至今，A股上市公司回购金额

4、较去年全年提升200以上。从月度数据看，2018年以来，月回购交易完成笔数、回购交易金额及当月公告的计划回购金额均逐月上升，且近两月来加速上升趋势明显。10月22日，新华社报道公司法拟修改股份回购条款，股份回购有望更加便捷。2017年，A股上市公司回购金额与股利分配的比例仅为同期美股上市公司的1，随着公司法等制度的完善，A股回购金额有望继续快速增长。2012年以来，A股市场的回购活动强度与上证指数点位负相关。2018年以来进行或宣布回购的公司股权质押比例高于A股市场平均水平，回购活动的上升或与股权质押压力有关。（一）、公司法修改回购条款，

5、回购可操作性提高公司法拟修改股份回购条款。2018年10月22日，据新华社报道，公司法修正案草案当日提请十三届全国人大常委会第六次会议审议，草案拟进一步修改完善公司股份回购制度，有利于A股上市公司实施股份回购。据证监会主席刘士余向全国人大常委会所作的说明，本次修改主要包括三个方面：（1）补充完善允许股份回购的情形；（2）适当简化股份回购的决策程序，提高公司持有本公司股份的数额上限，延长公司持有所回购股份的期限；（3）补充上市公司股份回购的规范要求。A股股份回购制度变迁1、1992-2005年：限制严格，原则禁止，例外许可2005年之前，我国对

6、股份回购采取严格管制，股份回购适用范围极窄。1993年颁布股票报告网整理http://www.nxny.com的《公司法》对股份回购限制严格，原则上不允许上市公司进行股份回购，也不允许库存已发行股票。为推动股权分置改革，法律将股份回购列为国有股减持的方式之一，因此这一时期我国上市公司股份回购的对象以国有股等非流通股为主，回购事由主要有合并、减资、减持国有股，其他事由需报请有关机构行政审批。2、2005-2008年：允许回购社会公众股2005年、2006年期间，《上市公司回购社会公众股份管理办法》与新修订《公司法》打开了公司回购社会公众股的大门

7、。股份回购对象从国有股等非流通股转向流通股，并对股份回购的决策程序、数额限制等作了规定，明确了我国股份回购的主要方式为证券交易所集中竞价方式与要约方式，回购事由在原有情形外增加了奖励职工与异议股东行使回购请求权两类。本次回购制度改革在我国股市持续低迷时出台，有明显的提升股价、稳定市场目的。3、2008-2018年：回购管制进一步放松2008年后回购制度逐步放松。2008年股市低迷之际，《关于上市公司以集中竞价方式回购股份的补充规定》放松了对股份回购的管制：一方面取消了对股份回购的行政审批，改为备案制；另一方面对回购价格和回购时间进行限制性规定

8、，体现了严防操纵市场和内幕交易的思想。2013年《上海证券交易所上市公司以集中竞价方式回购股份业务指引》进一步扩大了回购的使用范围，并且提出鼓励存在股价被长期低估、