保险行业2018年三季报总结：新单边际有所改善，投资收益拖累利润增速.docx

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1、行业点评报告报告正文A股四家上市险企中国平安、中国人寿、中国太保和新华保险2018年三季报截至10月底已全部披露完毕，我们对上述四家公司的中报进行分析和总结。1.经营概览：三季度营业收入和净利润增速受投资收益影响，与上半年相比有所下滑四家上市险企2018年前三季度的营业收入和归母净利润总体上保持增长，Q3单季度受收资收益的影响，增速较上半年有所下滑。中国人寿、中国太保、中国平安和新华保险在2018年前三季度实现的营业收入分别为5410亿元、2898亿元、7505亿元和1235亿元，同比增速分别为-1.2，11.9、13.2和

2、6.9，其中Q3单季度营业收入同比增速分别为-8.5、4.6、8.2和3.5，同比增速较上半年有所下滑（上半年营业收入同比增速分别为1.4、15.3、15.3和8.5）。我们认为Q3营业收入同比增速出现下滑的主要原因是二级市场表现不佳导致保险公司投资收益下降，包括权益类资产分红的下降、买卖差价的损失和公允价值变动产生的浮亏。前三季度，几家上市险企的营业收入同比增速差异较大，该差异与总保费的同比增速的差异基本一致，平安和太保的寿险保费结构相对更好，在续期保费的带动下前三季度寿险总保费同比增速相对较高，因此平安和太保营业收入同

3、比增速也相对较高。国寿、太保、平安和新华在2018年前三季度的归母净利润分别为198.7亿元、127.2亿元、794亿元和77亿元,同比增速分别为-25.9、16.4、19.7和52.8，其中Q3单季度归母净利润同比增速分别为-76.4、1.0、-6.9和5.4，较上半年均有所下降，主要原因也是受投资收益的拖累，其中国寿下降幅度较大是由于Q3单季度卖出了大量前期的浮亏，“前期计入其他综合收益当期转入损益的净额”高达74亿元；新华的归母净利润增速较高，主要是由于上半年减提了较多的准备金，使利润有所增长。总资产上，四家上市险企

4、均保持稳定增长。国寿、太保、平安和新华在2018年三季度末总资产分别为31,165亿元、12,902亿元、69,109亿元和7,533亿元，比年初分别增长了7.6、10.9、6.4和6.1，保持稳定增长。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业点评报告图1、四家上市险企前三季度营业收入（亿元）资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理图2、四家上市险企前三季度归母净利润（亿元）资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业点评报告图3、四家上市期末总资产（亿元

5、）资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理1.寿险：新单保费边际略有改善，续期带动保费增长总体上看，Q3单季度寿险新单保费同比增速要低于Q2，但边际仍有所改善，我们预计第四季度改善幅度将增大。中国人寿、中国太保、中国平安和新华保险在2018年前三季度的寿险新单保费（平安和新华不包括团险渠道、太保为代理人渠道）收入分别为1522亿元、396亿元、1225亿元和198亿元，同比分别下降了-25.5、-15.4、-2.8和-28.2，负增长的原因是受134号文的影响导致一季度的年金险销量远低于去年同期。单独看Q3单季度，国

6、寿、太保、平安和新华的新单保费同比增速为-30.5、-0.1、9.7和-28.6，除平安外，其他三家险企三季度新单保费同比增速都要大幅低于二季度，主要原因是去年三季度受134号文即将实施的影响导致新单保费基数较大。边际上看，Q3单季度太保和平安的新单保费在边际上有所改善（上半年新单保费同比增速分别为-19.7和-10.6），新华则基本与上半年持平。展望第四季度，我们认为新单保费边际改善的幅度将增大。由于134号文从去年10月开始实施，大多寿险公司及代理人把重点放在了去年10月之前，10月之后基数相对较低，另外今年截止至今各

7、家寿险公司的新单增速仍为负增长，公司各渠道及代理人为完成指定的业务大概率会在四季度有所冲刺，因此今年第四季度新单保费有望加速改善，而新业务价值也会随之改善。四家上市险企在寿险业务总保费收入同比增速上均超过行业平均，主要由续期保费带动，其中保费结构较好的平安和太保的增速相对更高。国寿、太保、平安和新华在2018年前三季度的寿险业务总保费收入为别为4685亿元、1770亿元、3804亿元和1000亿元，同比增速分别为4.1、14.2、21.2和11.3，均超过行业平请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业点评报告均（仍为

8、负增长），因此寿险行业集中度在今年进一步提升。其中，平安和太保由于转型较早，期交保费和续期保费的占比较大，续期保费能够贡献长期稳定的收入来带动总保费的增速，因此总保费的同比增速相对更高。图4、上市险企前三季度寿险新单保费（亿元）资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理注：平安和新华