食品饮料行业非酒食品18年三季报综述：龙头表现稳健，集中度持续提升.docx

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1、目录综述：龙头表现稳健，集中度持续提升5乳品：龙头收割市场份额态势延续，行业竞争环比略有改善.6调味品：海天延续稳健表现，中炬值得期待10肉类加工：非洲猪瘟影响超预期，上市公司净利增速有所放缓13其他食品：3季度收入较快增长，利润增速环比改善17投资建议18风险提示192018年11月5日非酒食品18年三季报综述4图表目录图表1.3Q18非酒食品板块营收净利增速5图表2.乳品上市公司3Q18业绩概览6图表3.18年3季度伊利市场份额提升幅度6图表4.乳品行业与上市公司收入增速对比7图表5.乳品行业与上市公司利润增速对比7图表6.3Q18乳

2、品上市公司目标完成度7图表7.17年以来主产区生鲜乳平均价8图表8.17年以来高强瓦楞纸市场价8图表9.1-3Q18乳品上市公司毛利率对比8图表10.3Q18乳品上市公司毛利率对比8图表11.伊利与蒙牛毛销差对比9图表12.1-3Q18乳品上市公司销售费用率对比9图表13.3Q18乳品上市公司销售费用率对比9图表14.调味品上市公司3Q18业绩概览10图表15.调味品行业与上市公司收入增速对比10图表16.调味品行业与上市公司利润增速对比10图表17.3Q18调味品上市公司目标完成度11图表18.调味品上市公司1-3Q18毛利率对比11图

3、表19.调味品上市公司3Q18毛利率对比11图表20.调味品上市公司1-3Q18销售费用率对比12图表21.调味品上市公司3Q18销售费用率对比12图表22.肉类加工上市公司3Q18业绩概览13图表23.2017年以来国内生猪与猪肉价格13图表24.2017年以来国内猪粮比14图表25.肉类加工行业与上市公司收入增速对比14图表26.肉类加工行业与上市公司利润增速对比14图表27.肉类加工上市公司1-3Q18毛利率对比14图表28.肉类加工上市公司3Q18毛利率对比14图表29.肉类加工上市公司1-3Q18销售费用率对比15图表30.肉类

4、加工上市公司3Q18销售费用率对比15图表31.1-3Q18双汇肉制品收入同比增3.0%15图表32.1-3Q18双汇肉制品销量同比增2.2%15图表33.3Q18双汇生猪屠宰量同比增0.5%162018年11月5日非酒食品18年三季报综述4图表34.3Q18头均利润52元/头，同比降3.5%16图表35.其他食品上市公司3Q18业绩概览17附录图表36.报告中提及上市公司估值表202018年11月5日非酒食品18年三季报综述4综述：龙头表现稳健，集中度持续提升3季报收官，龙头延续稳健表现。非酒食品上市公司稳健增长，1-3Q18营收、净利

5、分别增10%、14%，3Q18分别增9%、7%。（1）乳品，龙头收割市场份额态势延续，行业竞争环比略有改善。3Q18乳品上市公司收入、净利分别增7%、降7%。龙头乳企收割市场份额态势延续，3Q18伊利收入同比增13%，快于上市公司增速（+7.5%）。18年3季度龙头间竞争强度环比略有改善，但仍维持较高水平。原奶供需趋于平衡，包材价格维持高位，行业成本有所增加。18年7-8月行业销售费用增速已有所放缓，18年3季度龙头间竞争强度环比略有改善，但仍维持较高水平。（2）调味品，海天延续稳健表现，中炬值得期待。1-3Q18调味品上市公司营收、净利

6、分别增14%和23%，3Q18营收、净利分别增17%和41%。海天延续稳健表现，3Q18营收净利分别增17%、23%；中炬调味品收入增速受基数及台风天气影响，3Q18调味品营收净利分别增6.4%、0.7%，但董事会换届在即，公司激励机制有望进一步理顺，未来业绩更具弹性。3季度上市公司业绩继续领先，行业集中度提升。成本压力叠加其他因素，导致3Q18海天、中炬毛利率有所下降。17年提价后价格稳固，3Q18海天销售费用率微降0.2pct，中炬费用率继续维持常态。（3）肉类加工，非洲猪瘟影响超预期，猪价降幅环比收窄，上市公司净利增速有所放缓。截至

7、10月30日，非洲猪瘟疫情涉及全国13个省，共计发生48起，对公司屠宰业务影响超过此前预期，3Q18生猪价格同比仅降6%，降幅环比收窄，猪粮比7.5左右，1-3Q18肉类加工上市公司收入、净利分别同比增4%、17%，3Q18收入、净利分别同比增5%、7%，净利增速环比有所放缓（2Q18净利同比增27%）。对于双汇，非洲猪瘟影响屠宰放量，但肉制品结构转型值得期待。（4）其他食品，3季度收入较快增长，利润增速环比改善。1-3Q18其他食品上市公司收入、净利分别增18%、19%，3Q18收入、净利分别增14%、10%，3季度收入增速环比有所放缓

8、（2Q18收入同比增17%），但延续较快增长态势，利润增速环比改善（2Q18净利同比增7%）。19家其他食品上市公司中，3Q18营收增速超20%有7家，分别为黑芝麻、盐津铺子、汤臣倍健、元祖股