食品饮料行业：三季报披露进行时，食品饮料增长稳健

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1、聚焦打造大单品，增强蓝袋、黄袋推广力度，加大营销宣传，如旗下蓝袋与网易云音乐合作，黄袋发布全新包装、在分众传媒、央视等渠道投放广告等，带来不错效果。产品结构升级和提价推动毛利率稳步提升。费用把控良好，效果显著净利率稳步提升。投资建议：三季报披露进行时，中长期看白酒龙头公司集中度提升的趋势持续进行中。当前茅台34.1X，五粮液28.3X，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、今世缘和顺鑫农业；啤酒板块重点推荐重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒；食品板块推荐伊利股份、海天味业、中炬高新、绝味食品等。目录一、近期跟踪51.1本周三季报概览51.1.1贵州茅台

2、：业绩短期低于预期，供需不平衡仍是核心，继续看好51.1.2酒鬼酒：Q3收入增速不及预期，费用投入影响利润表现61.1.3洽洽食品：71.2近期公司报告81.2.1天味深度报告：“火锅底料+川菜调料”双轮发力，上市开启新征程81.2.2五粮液深度报告：五粮浓香再出发，品牌价值待回归8二、行业策略92.1白酒：白酒整体业绩健康向好，继续看多白酒板块9常规跟踪：高端、次高端白酒价格122.2啤酒：2019-2020年预计行业拐点持续进行，结构提升和关厂趋势更趋明显132.2.1青岛啤酒：高端化稳健持续，减税确保全年增长有余裕132.2.2华润啤酒152.2.3百威中国：量价稳

3、定增长，区域存在差异性152.3乳制品：价格战持续，利润端压力偏大15常规跟踪：北京乳品市场162.4肉制品192.4.1双汇发展：猪价上行预计持续至明年末、提价以期今年盈利相对平稳192.5调味品202.5.1海天味业：营收稳定，长期发展看好202.5.2天味食品：“火锅+川菜”调料双轮驱动，上市红利带动快速增长212.5.3中炬高新：主营稳健，短期因素减缓收入增速222.6其他小食品232.6.1洽洽食品：收入稳步增长，利润弹性释放232.6.2香飘飘：果汁茶放量增长，收入增长超预期242.6.3养元饮品：竞品竞争加剧，业绩承压26三、上周市场回顾273.1板块整体表

4、现：大盘盘整，食品饮料板块表现较好273.2按子行业划分：其他酒类领涨283.3按市值划分：小市值表现更好283.4沪股通、深股通标的持股变化29四、近期跟踪/报告汇总31近期跟踪：31近期重点报告：325.1行业要闻335.2重要公司公告34六、下周安排及行业动态35图表目录图表1：近期白酒涨价信息汇总10图表2：本周主流高端次高端白酒京东成交价汇总12图表3：沃尔玛朝阳店16图表4：物美朝阳店18图表5：以2013年1月1日为基期，食品饮料板块指数与上证综指走势对比(日变化)27图表6：申万各子行业一周涨跌幅排名27图表7：一周各子板块涨跌幅排名（%）28图表8：一周

5、各子板块市场表现28图表9：按市值划分板块一周涨跌幅29图表10：按市值划分板块年初以来涨跌幅29图表11：本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况29图表12：食品饮料行业沪深股通持股比例（截至10月11日）30图表13：下周安排35一、近期跟踪1.1本周三季报概览1.1.1贵州茅台：业绩短期低于预期，供需不平衡仍是核心，继续看好公司公布三季报。1-9月公司累计实现营业总收入635.09亿元,同比增长15.5%，,归母净利润304.55亿元，同比增长23.1%；其中单3季度实现营业收入223.36亿，同比增长13.3%，实现归母净利润105.04亿元，同比增长17.1%。

6、三季度收入利润略低于此前预期：公司1-9月实现营业收入635.09亿元，+15.53%，归母利润304.55亿元，+23.13%，其中Q3实现营收223.36亿元，+13.28%，归母净利润105.04亿元，+17.11%，略低于我们此前预期的15%和25%。其中茅台酒1-9月实现收入538.82亿元，+16.36%，其中Q3实现茅台酒收入190.38亿元，+12.8%，系列酒1-9月实现营收70.38亿元，+18.6%，其中Q3系列酒实现营收23.83亿元，+22.8%；按销售渠道分，直销1-9月实现收入31个亿，其中Q3实现收入15.01亿元，同比+16.1%，占比从

7、H1的4.06%（Q1直营占比5.05%，Q2直营占比2.86%提升至Q3直营比例7.01%，与18年Q3同期直营比例相当。三季度发货量略低于此前预期：我们预计前三季度公司茅台酒实际发货量约2.4万吨，单Q3发货约8000吨左右（低于前期市场预期），预计前三季度报表确认量约2.6万吨，+14.35%，其中Q3报表确认量约8600吨,+7.5%，单价提升幅度约4.9%，其中预计增值税下调带来吨价+2.6%左右，吨价提升约2.3%，主要系三季度非标占比提升带动吨价提升约2.3%左右。双轮驱动战略持续推进：系列酒加快布局，Q3系列酒