A股2018三季报分析：软着陆式放缓，不乏结构性亮点.docx

《A股2018三季报分析：软着陆式放缓，不乏结构性亮点.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、内容目录1.总体趋势：受净利率下行拖累盈利增速和ROE均较中报下滑31.1.盈利增速：三季报进一步验证盈利趋势与2004-2005类似，但波动更为平缓31.2.净资产收益率：净利率下降拉低ROE41.3.净利率下滑或与资本市场波动和管理费用率（含研发费用）提升有关52.分板块：中小创的营收和净利存在背离，100-500亿市值区间盈利增速最快62.1.中小创的营收和净利存在背离62.2.100-500亿区间盈利增速最快，50亿以下盈利同比大幅下滑73.分行业：银行稳步提升、农业底部反转、计算机研发扩张期、航空装备持续提升、特高压景气上行

2、、周期增速仍处高位83.1.金融地产：银行稳步提升、非银延续下行、地产维持高位83.2.消费：经济下行对可选和必需的影响逐步显现，农业底部反转93.3.制造业：分化较为显著，可以关注景气改善的特高压和航空装备123.4.TMT：关注计算机和元件143.5.周期：业绩增速处在高位，后续关注限产和地产投资的影响164.盈利加速和减速的二级行业有哪些？175.风险提示191.总体趋势：受净利率下行拖累盈利增速和ROE均较中报下滑根据最新数据，我们对A股财务指标进行了统计分析。在统计方法上，我们对所研究板块或行业各期成分股的财务指标剔除空值后

3、计算得其整体水平，进而计算指标同比变化或指标间比率。以盈利增速为例，我们统计的指标是归母净利同比，统计的样本是板块或行业当期成分股，并且剔除本期或上期数据存在空缺的上市公司，进而计算其整体归母净利同比。1.1.盈利增速：三季报进一步验证盈利趋势与2004-2005类似，但波动更为平缓整体来看，无论是A股还是A股非金融的归母净利增速均出现回落，这点延续了2017年初以来的情况。此前我们曾分析，考虑到中周期和库存周期的影响，当前的企业盈利与2004-2005年较为类似，但不同之处在于传统行业龙头市占率提升之后使得盈利波动更为平滑，三季报的

4、情况再次验证了上述观点。全A归母净利同比相较于中报下滑3.65个百分点，分驱动因素拆解来看，营收同比回升，主要是净利率下滑拖累。全A2018三季报平均归母净利同比10.44%，较中报的14.09%下降3.65个百分点，较去年同期2017三季报的18.21%下降7.77个百分点。就盈利增长的驱动因素来看，净利增长主要是由营收增长和净利率提升两方面因素来决定。具体来看，全A2018三季报平均营收同比12.44%，较中报的12.38%上升0.06个百分点，较去年同期2017三季报的19.43%下降6.99百分点；全A2018三季报实现净利率

5、9.09%，较中报的9.39%下降0.30个百分点，较去年同期2017三季报的9.22%下降0.13个百分点。全A非金融归母净利同比较中报下降5.58个百分点，分驱动因素拆解来看，营收增速和净利率均出现下滑。全A非金融2018三季报平均归母净利同比16.65%，较中报的22.23%下降5.58个百分点，较去年同期2017三季报的35.03%下降18.38个百分点。具体驱动因素来看，全A非金融2018三季报平均营收同比13.73%，较中报的13.75%下降0.02个百分点，较去年同期2017三季报的22.39%下降8.66个百分点；全A

6、非金融2018三季报实现净利率5.60%，较中报的5.74%下降0.14个百分点，较去年同期2017三季报的5.36%上升0.24个百分点。图表1当前A股的盈利情况与2004-2005类似但波动更为平缓100%80%60%40%20%0%-20%2002-032002-102003-052003-122004-072005-022005-092006-042006-112007-062008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-11

7、2014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-07-40%全A归母净利同比全A非金融归母净利同比资料来源：Wind资讯，图表2全A/全A非金融2018三季报归母净利同比10.44%/16.65%全部A股/全A非金融2017三季2018中报2018三季2018三季报较2017三季报变动2018三季报较2018中报变动归母净利同比(%)18.21/35.0314.09/22.2310.44/16.65-7.77↓/-18.38↓-3.65↓/-5.58↓营收同比(%)19.43

8、/22.3912.38/13.7512.44/13.73-6.99↓/-8.66↓0.06↑/-0.02↓净利率(%)9.22/5.369.39/5.749.09/5.60-0.13↓/0.24↑-0.30↓/-0.14