备战春季躁动

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1、备战春季躁动　　　　回顾2005年至今历年岁末年初的市场表现，元旦后普遍迎来春季躁动。下载论文网/3/　　站在当下时点，短期我们认为市场进二退一的休整期已接近尾声，春季躁动行情可期。　　市场调整至今，资金面已在发生微妙变化，10年期国债收益率已趋于平稳，12月下旬以来稳定在%附近，1年期企业债（AA）收益率为%。从历史季节性规律看，元旦后资金利率大概率回落，回顾2012-2016年7天质押式回购利率走势可见，每年1-3月利率通常逐步回落。近期央行称，将全面贯彻中央经济工作会议精神，实施稳健中性的货币政策，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。进入12月以

2、来，央行连续投放货币，加之年末超万亿财政存款投放在即，而1月初将有3000亿元左右准备金定向释放，流动性改善有望持续。对比最近三次市场回调时空，如果按指数最高点和最低点来衡量市场调整的时间和空间，回调时间基本在1个月出头，加上盘整基本在1个半月左右，上证综指最大跌幅在8%-10%之间。而这轮调整从高点至今已持续1个多月，时间已接近，上证综指最大跌幅为6%。再从成交量和换手率等情绪指标来看，整体上可判断本次回调已接近尾声。　　回顾2005年至今历年岁末年初的市场表现，元旦后普遍迎来春季躁动，春季躁动的逻辑是1-2月基本面数据少，年初资金利率通常有所回落，

3、开年投资者风险偏好较高。当下，市场已经经历了一段回调，随着年初利率季节性回落，春季躁动行情仍然可以期待。　　岁末年初的阶段性行情之所以称为春季躁动行情，就是因为行情本身与基本面关系并不大，政策和事件成为行情的主要驱动力，主题性投资是春季躁动的主要特征。回顾过去几年历史可见，春季躁动行情中领涨的行业与全年领涨的行业重合度比较低。因为，春季躁动行情重主题，而全年领涨的行业最终源于基本面，通常3-4月随着宏观微观数据逐渐明朗，年报和一季报业绩趋势确认各个行业的基本面趋势，全年的主流行业和板块才逐渐确立。　　这次备战春季躁动，关注先进制造与通胀主题。过去1-2

4、年中国大力推进供给侧改革，主要聚焦“三去一降”，目前已初见成效，补短板未来依旧任重道远，补短板的实质是优化产业结构，着力发展先进制造。2018年的先进制造类公司股价表现，可能类似2016年煤炭钢铁，上半年上下起伏、反复震荡，因为政策面暖、基本面数据改善不清晰。此外，1-3月年初通胀将处在全年高点，叠加即将出台的农业1号文，通胀相关主题值得重视。　　从中期格局看，市场目前仍处于2016年1月27日上证综指2638点以来的强震荡市，即春末，展望2018年，市场有望步入牛市初期，即夏初。这种季节的切换可能在2018年3-4月前后，那时宏观、微观数据公布，有望

5、确认经济平盈利上的趋势，“两会”后工作重心有望转向经济转型和发展，金融服务实体需要发挥资本市场资源配置的作用，市场风险偏好有望上升。未来市场的潜在风险是通胀是否高企，从而引发利率上行。　　着眼中期风格，基本面和资金面均支持龙头效应延续，但在价值龙头估值修?吐呒?演绎之后，市场将更加关注以中证500为代表的成长龙头的业绩增长，市场风格有望由价值龙头扩散到成长龙头，两者携手前行。价值龙头中金融性价比更优，消费白马有配置意义，成长龙头如先进制造（自动化、信息化）、新兴消费（品牌化、服务化）。　　2018年上半年以价值龙头为主，一方面金融估值盈利匹配优势明显，

6、业绩改善且公募基金和QFII均低配。尤其是金融股中银行估值修复不充分。从资金面看，2018年6月A股纳入MSCI，外资及机构资金持续进场支撑价值龙头延续。待市场风险偏好提升后，有望从价值龙头向成长龙头蔓延，新时代需要新产业满足美好生活需要，包括先进制造产业新兴消费等。