2019年春季转债市场策略：春季躁动只是序幕，转债依然大有可为

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1、内容目录2019年一季度转债市场回顾：百花齐放春满园5一级发行回顾展望5二级市场行情盘点10个券条款进度梳理13投资者配置分析152019年春季转债大类资产策略：信用周期切换，利好权益资产17信用周期切换是判断大类资产轮动的核心变量172019年春季转债市场策略：春季躁动只是序幕，转债依然大有可为20中国转债市场具有很大的发展空间20牛市中积极参与转债打新，有效增强收益22转债市场的估值水平仍然是合理的23从隐含波动率来看，转债的市场情绪尚未出现过热24主力坚守阵地，社保等机构有所减持25择券策略建议：β跟指数，α招式多26β策略：是时候开始指数化投资26α策

2、略：“自上而下”择券，从行业出发30α策略：“自下而上”择券，高价转债值不值得继续投资？31α策略：“自下而上”择券，下修博弈还有机会吗？31国信转债择券体系32国信证券投资评级34分析师承诺34风险提示34证券投资咨询业务的说明34图表目录图1：转债市场（含EB）余额规模走势5图2：2019年一季度转债新券网下申购金额及户数7图3：2019年一季度转债新券中签率（%）8图4：2019年一季度转债新券主承销商包销率（%）8图5：2019年一季度股市行情回顾10图6：2019年一季度各行业板块涨跌幅10图7：2019年一季度债市行情回顾11图8：2018年转债市

3、场行情回顾11图9：2019年一季度转债个券表现回顾12图10：转债余额变动统计14图11：不同货币信用周期中转债在大类资产中的比价关系17图12：以制造业投资中权重最大的非金属矿物制品业为例，利润增速是投资的先导指标..................................................................................................................................18图13：2019年CPI走势预测19图14：非标存量同比增速19图15：美国债券市场

4、的结构20图16：中国债券市场的结构21图17：股指上涨的年份中，转债新券上市的破发率低且收益可观22图18：拖拉机账户整顿后，券商的获配比例显著缩水23图19：偏股型转债的估值中枢抬升，当仍位于50%分位值以下23图20：偏债型转债的YTM有所回落，当仍位于70%分位值以上24图21：转债的隐含波动率仍不高，期权价值尚未被高估25图22：主力坚守阵地，社保等机构有所减持25图23：国信转债交债高流动性指数27图24：国信转债交债偏股型指数29图25：国信转债交债平衡型指数29图26：国信转债交债偏债型指数30图27：国信转债择券体系：全部转债评分结果32图2

5、8：国信转债择券体系：偏股型转债评分结果33图29：国信转债择券体系：偏债型转债评分结果33表1：2019年一季度新发行转债一览6表2：2019年一季度转债新券的上市首日表现7表3：剔除网下申购重名账户的中签率测算9表4：2019年一季度转债转股价修正一览13表5：2019年一季度转债强制赎回触发进度一览14表6：2019年一季度主要转债转股进度15表7：2019年一季度主要转债回售进度15表8：配置转债的明星债基（仅列示部分）16表9：中国转债市场最大理论规模测算21表10：美国转债ETF主要标的26表11：国信转债交债高流动性指数主要分析指标对比28表12

6、：国信转债交债总指数及风格子指数对比29表13：“自上而下”择券推荐30表14：高价转债胜率及盈亏比回测31表15：转债下修博弈机会识别322019年一季度转债市场回顾：百花齐放春满园一级发行回顾展望发行如火如荼，转债市场规模直逼4000亿2019年一季度新发行转债36只，合计发行规模1266.13亿元，其中包括大盘转债中信400亿、平银260亿、苏银200亿，中大盘转债招路50亿、通威50亿、中天40亿、浙商35亿；新上市转债22只，合计规模872.65亿元。一季度新发行可交换债1只，发行规模1.5亿；新上市可交换债1只，规模6.2亿。2019年一季度转债退

7、市2只，分别为江南转债和三一转债，其中江南转债通过回售完成退出，回售金额占发行规模的96.83%；三一转债触发强制赎回条款，通过转股完成退出，转股金额占发行规模的99.79%。总体来看，转债二级市场规模从2018年底的2547.66亿元增加至2019年一季度的3261.86亿元，一季度新增规模714亿元，存量券个数从124个上升至145个，一季度新增数量21个。若考虑已发行未上市新券，截至一季度末市场规模已达到3717亿，即将突破4000亿大关。图1：转债市场（含EB）余额规模走势数据来源：Wind、整理表1：2019年一季度新发行转债一览转债名称发行公告日发

8、行总额(亿元)期限(年)上市日期冰轮转