“源头活水”系列之三：MSCI+春季躁动=

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1、请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明目录1.近10年春季躁动效应显著，2月尤甚42.春季躁动主逻辑：政策主题投资&流动性填坑53.躁动缺席复盘：市场提前上涨+流动性破坏+海外扰动64.MSCI增量资金预期有望与春季躁动形成共振8请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图表目录图1：2000年-2018年各月指数涨幅为正概率分布4图2：2000-2018年行业指数涨幅为正概率分布4图3：2000年-2018年2月指数涨跌幅5图4：春季躁动交易特征：政策主题&流动性填坑6图5：2016年在注册制担忧+短期资金面紧张+链家首付贷被查+保险资金偿付压力下指数下行7图6：2018年

2、指数在外围市场扰动+银行4号文监管+股权质押爆仓等驱动下大幅回落8图7：2019年外资增量资金入市节奏9图8：2019年1月陆股通净买入规模创历史新高9图9：2019年陆股通外资配置系数上行幅度较大的主要是家电、电气设备、机械等..........................................................................................................................10请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明1.近10年春季躁动效应显著，2月尤甚从日历效应和历史数据表征角度，

3、1季度特别是2月份各行业指数和各规模指数涨幅为正的概率一般高于其他月份，春季躁动效应显著。近十年来，仅有2018年和2016年的2月指数涨跌出现较多负值，其他年份2月份涨幅为正的概率达到80%左右，从概率的角度看，2月指数获得正收益的胜率还是很高的。那么为什么2016年和2018年2月指数涨跌出现负值呢？我们对春节躁动的基本面逻辑及近两年春季躁动之所以没有出现的主要原因进行复盘分析。图1：2000年-2018年各月指数涨幅为正概率分布时间1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万得全A53%84%58%42%47%53%53%47%58%47%68%47%沪深300

4、50%71%50%50%64%43%64%50%64%64%57%57%上证综指53%74%53%53%53%53%58%47%47%53%63%47%创业板综38%63%38%38%63%44%33%78%44%44%67%22%中小板综46%85%62%38%62%50%57%64%57%57%71%43%创业板指38%75%50%38%63%33%33%78%44%67%67%22%中小板指46%85%54%38%69%50%64%57%57%50%64%50%上证5053%67%53%53%47%33%60%40%53%60%67%47%创业板5038%75%50%38%

5、63%33%33%78%44%56%67%22%中证50050%86%50%36%50%43%64%57%64%43%71%57%中证80050%79%43%43%64%50%64%57%64%57%57%64%中证100043%86%43%36%50%50%50%64%64%43%71%50%资料来源：Wind，申万宏源研究图2：2000-2018年行业指数涨幅为正概率分布时间1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月农林牧渔采掘化工钢铁有色金属电子家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商业贸易休闲服务综合建筑材料建筑装饰电气设备国防军工计算

6、机传媒通信银行非银金融汽车机械设备53%84%42%37%42%37%53%53%47%42%42%68%42%58%58%68%58%42%42%53%47%47%47%53%58%47%47%84%84%53%63%53%53%58%58%58%58%53%53%53%63%63%63%63%53%53%47%47%42%53%53%53%79%58%37%37%58%58%37%53%53%47%42%58%47%84%68%42%42%42%37%74%47%63%79%79%58%58%68%68%47%37%53%63%68%58%58%42%53%53%53%58%

7、47%58%42%58%53%63%53%53%53%89%32%53%42%42%47%26%42%74%47%79%79%37%58%58%42%53%58%42%47%47%63%37%63%63%63%63%53%53%47%53%53%68%53%37%84%53%53%53%47%47%47%58%63%32%68%79%47%47%53%53%42%42%42%42%42%63%47%32%63%58%53%63%68%47%37%37%47%68%42%58%58